股票 
板块 
用户 
资讯 Q2 营收增速靓丽，光通信芯片业务进展显著
◼ 走势比较
◼ 股票数据
| 总股本/流通(亿股) | 1.76/1.76 |
| 总市值/流通(亿元) | 516.2/516.2 |
| 12个月内最高/最低价(元) | 509.11/63.57 |
相关研究报告
<<光通信芯片构筑新增长极，平台化布局加速>>--2026-06-30
<<Q1业绩增长靓丽，横纵拓展加速平台化布局>>--2026-06-03
证券分析师：张世杰
E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523020001
证券分析师：李珏晗
E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523080001
事件：公司发布 26 年中报，26 年上半年实现营业总收入 3.91 亿元，同比增长 82.67%；归属母公司股东的净利润 3033.78 万元，同比增长238.04%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润-1038.44 万元，同比减亏。
光通信芯片业务快速增长，EML+CW 进展显著。公司 Q2 营收环比高增， Q2 单季收入 2.61 亿元，环比增长 100.95%；归母净利润 2585.82 万元，环比增长 477.24%，扣非归母净利润 118.35 万元，环比扭亏。分产品来看，公司光通信芯片系列 26 年上半年收入 166.35亿元，占比快速提升至 42.54%，主要得益于 AI 需求呈现指数级增长，带动全球算力需求快速攀升，公司对光通信领域重点布局，形成 VCSEL、DFB、EML、PIN 四大类光通信芯片产品矩阵，光通信订单批量交付，伴随公司产能建设，有望迎来业绩弹性进一步释放。
把握硅光大趋势，公司 8 英寸硅光平台预计 26 年年底通线。硅光集成已成为光通信领域重要的技术演进方向，公司通过全资子公司出资设立星钥光子，前瞻性布局关键技术路线。为了填补国内长期缺乏成熟的硅光芯片量产制造线的空白，星钥光子旨在建设中国首家专业硅光集成芯片量产工厂。根据星钥光子产线建设进度，项目总投资 50 亿元，一期投资 12亿元，计划于 26 年底完成通线。星钥光子将以 8 英寸 90nm 集成电路制造能力为基础，攻克国产硅光芯片与光电集成量产制造的核心瓶颈，预计 27年初投产。
盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年营业总收入分别为 7.19、10.02、13.46 亿元，同比增速分别为 50.61%、39.40%、34.31%；归母净利润分别为 0.75、1.50、2.68 亿元，同比增速分别为 245.45%、99.39%、79.09%，对应 26-28 年 PE 分别为 687X、344X、192X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 477 | 719 | 1,002 | 1,346 |
| 营业收入增长率(%) | 75.09% | 50.61% | 39.40% | 34.31% |
| 归母净利(百万元) | 22 | 75 | 150 | 268 |
| 净利润增长率(%) | 121.82% | 245.45% | 99.39% | 79.09% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.12 | 0.43 | 0.85 | 1.52 |
| 市盈率(PE) | 2,371.80 | 686.59 | 344.34 | 192.27 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
| 资产负债表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 592 | 153 | 181 | 177 | 245 |
| 应收和预付款项 | 161 | 207 | 312 | 413 | 584 |
| 存货 | 169 | 180 | 280 | 306 | 370 |
| 其他流动资产 | 712 | 773 | 637 | 635 | 631 |
| 流动资产合计 | 1,633 | 1,313 | 1,410 | 1,532 | 1,830 |
| 长期股权投资 | 267 | 302 | 333 | 367 | 404 |
| 投资性房地产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 760 | 871 | 891 | 901 | 893 |
| 在建工程 | 202 | 53 | 47 | 43 | 38 |
| 无形资产开发支出 | 15 | 15 | 15 | 13 | 10 |
| 长期待摊费用 | 92 | 91 | 97 | 105 | 110 |
| 其他非流动资产 | 1,965 | 2,029 | 2,252 | 2,481 | 2,903 |
| 资产总计 | 3,302 | 3,360 | 3,635 | 3,909 | 4,359 |
| 短期借款 | 31 | 40 | 48 | 56 | 64 |
| 应付和预收款项 | 182 | 197 | 361 | 457 | 595 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他负债 | 96 | 108 | 134 | 151 | 179 |
| 负债合计 | 310 | 345 | 543 | 664 | 838 |
| 股本 | 176 | 176 | 176 | 176 | 176 |
| 资本公积 | 2,903 | 2,904 | 2,904 | 2,904 | 2,904 |
| 留存收益 | -58 | -36 | 38 | 188 | 457 |
| 归母公司股东权益 | 2,986 | 3,009 | 3,084 | 3,234 | 3,502 |
| 少数股东权益 | 6 | 6 | 8 | 12 | 19 |
| 股东权益合计 | 2,992 | 3,015 | 3,092 | 3,245 | 3,521 |
| 负债和股东权益 | 3,302 | 3,360 | 3,635 | 3,909 | 4,359 |
| 现金流量表 (百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | -66 | 22 | 119 | 232 | 294 |
| 投资性现金流 | -141 | -473 | -98 | -240 | -231 |
| 融资性现金流 | 31 | 13 | 8 | 5 | 5 |
| 现金增加额 | -175 | -439 | 28 | -4 | 68 |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 利润表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 273 | 477 | 719 | 1,002 | 1,346 |
| 营业成本 | 208 | 312 | 496 | 628 | 820 |
| 营业税金及附加 | 4 | 3 | 7 | 9 | 12 |
| 销售费用 | 10 | 14 | 16 | 17 | 19 |
| 管理费用 | 41 | 43 | 56 | 65 | 72 |
| 财务费用 | -8 | -19 | -1 | -1 | -1 |
| 资产减值损失 | -49 | -44 | -18 | -17 | -15 |
| 投资收益 | 24 | 12 | 20 | 22 | 33 |
| 公允价值变动 | -14 | 8 | 31 | 12 | 12 |
| 营业利润 | -133 | 15 | 87 | 174 | 313 |
| 其他非经营损益 | 2 | -2 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | -131 | 13 | 87 | 174 | 313 |
| 所得税 | -33 | -9 | 10 | 20 | 37 |
| 净利润 | -98 | 23 | 77 | 154 | 276 |
| 少数股东损益 | 2 | 1 | 2 | 4 | 7 |
| 归母股东净利润 | -100 | 22 | 75 | 150 | 268 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 23.85% | 34.54% | 30.97% | 37.37% | 39.10% |
| 销售净利率 | -36.58% | 4.56% | 10.46% | 14.96% | 19.94% |
| 销售收入增长率 | -6.05% | 75.09% | 50.61% | 39.40% | 34.31% |
| EBIT 增长率 | -40.69% | 83.65% | 449.02% | 101.04% | 80.37% |
| 净利润增长率 | -8.47% | 121.82% | 245.45% | 99.39% | 79.09% |
| ROE | -3.34% | 0.72% | 2.44% | 4.64% | 7.67% |
| ROA | -2.92% | 0.69% | 2.19% | 4.07% | 6.68% |
| ROIC | -3.73% | -1.37% | 2.41% | 4.61% | 7.66% |
| EPS (X) | -0.57 | 0.12 | 0.43 | 0.85 | 1.52 |
| PE (X) | — | 2,371.80 | 686.59 | 344.34 | 192.27 |
| PB (X) | 17.29 | 17.16 | 16.74 | 15.96 | 14.74 |
| PS (X) | 189.33 | 108.13 | 71.80 | 51.50 | 38.35 |
| EV/EBITDA (X) | -94.78 | 334.52 | 253.16 | 169.77 | 113.08 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
太平洋证券股份有限公司
云南省昆明市盘龙区北京路 926号同德广场写字楼 31楼
北京市西城区北展北街九号
华远·企业号D座
投诉电话： 95397
投诉邮箱： kefu@tpyzq.com
免责声明
太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
评论 (0)