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资讯 归母净利润增速持续改善
——邮储银行（601658）点评报告
[Table\_Summar报告关键要素:
邮储银行公布2026年半年度业绩报告。
投资要点:
归母净利润同比增速保持回升态势：1H26，公司实现营收和归母净利润分别为 1925亿元和515亿元，同比增速分别为 7.3%和 4.6%，归母净利润同比增速保持回升态势。其中，受益于理财、投行业务的回暖以及费用端的节约，手续费及佣金净收入同比增速达到 12.2%，增速较2025年全年下降3.9个百分点。
规模增长稳健，分红率上调：截至 1H26 末，资产总额达到 19.8 万亿元，同比增长 8.9%，贷款和存款同比增速分别为7.9%和 8.3%，风险加权资产同比增速为10.7%，核心一级资本充足率 10.04%。中期拟分红每10 股1.33元（含税），分红比例提升至31%，股东回报保持稳定。
资产质量整体保持稳定：截至 1H26末公司不良贷款率和关注率分别为1%和1.73%，环比分别上升0.01 个百分点和0.05个百分点；拨备覆盖率为 215%，环比下降1.7个百分点，风险抵补能力充足。1H26,信用减值损失同比增速65.9%，估算的信用成本率0.74%，拨备计提仍较为审慎。
净息差环比小幅下行：公司公布的1H26净息差为1.63%，同比下降7BP，环比下降2BP。存款付息率同比下降25BP至0.98%，推动整个负债端付息负债成本降至1.01%，同比下降 25BP。
盈利预测与投资建议：邮储银行优化收入结构，夯实存贷业务基础，做大做强息差“第一增长曲线”，大力发展财富管理、支付结算、投资银行、交易银行、金融市场业务，培育壮大非息“第二增长曲线”。维持盈利预测不变，我们预测2026-2028营收同比增速分别为2.5%、4.39%和 4.28%。按照最新收盘价对应 2026-2028 年 PB 估值分别为 0.58 倍、0.54倍和0.51倍，维持增持评级。
风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 355,728 | 364,608 | 380,604 | 396,899 |
| 增长比率(%) | 1.99 | 2.50 | 4.39 | 4.28 |
| 归母净利润(百万元) | 87,404 | 88,930 | 91,945 | 95,684 |
| 增长比率(%) | 1.07 | 1.75 | 3.39 | 4.07 |
| 每股收益(元) | 0.73 | 0.74 | 0.77 | 0.80 |
| 市盈率(倍) | 7.2 | 7.1 | 6.9 | 6.6 |
| 市净率(倍) | 0.63 | 0.58 | 0.54 | 0.51 |
数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所
增持(维持)
2026 年 09 月 01 日
[Table\_Bas基础数据
| 总股本(百万股) | 120,095.05 |
| 流通A股(百万股) | 72,527.80 |
| 收盘价(元) | 5.26 |
| 总市值(亿元) | 6,317.00 |
| 流通A股市值(亿元) | 3,814.96 |
[Table\_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现
[Table\_Rep相关研究
净息差降幅收窄
储蓄代理费率调整推动业绩回升
聚焦稳健发展 经营韧性不断增强
[Table\_A分析师: ] 郭懿
执业证书编号： S0270518040001
电话： 15311951011
邮箱： guoyi@wlzq.com.cn
Table\_Fore利润表 单位：百万元
| 至12月31日 | 2025年A | 2026年B | 2027年B | 2028年B |
| 净利息收入 | 281,620 | 286,147 | 298,398 | 312,062 |
| 利息收入 | 480,903 | 494,574 | 518,693 | 550,595 |
| 利息支出 | -199,283 | -208,427 | -220,295 | -238,533 |
| 净手续费收入 | 29,365 | 32,889 | 36,178 | 38,348 |
| 净其他非息收入 | 44,679 | 45,573 | 46,028 | 46,489 |
| 营业收入 | 355,728 | 364,608 | 380,604 | 396,899 |
| 业务及管理费 | -220,895 | -223,104 | -229,797 | -236,691 |
| 拨备前利润 | 131,151 | 137,784 | 146,845 | 155,970 |
| 资产减值损失 | -32,930 | -37,592 | -43,122 | -47,889 |
| 税前利润 | 98,221 | 100,192 | 103,723 | 108,080 |
| 所得税 | -10,598 | -11,021 | -11,513 | -12,105 |
| 归母净利润 | 87,404 | 88,930 | 91,945 | 95,684 |
资产负债表 单位：百万元
| 至12月31日 | 2025年A | 2026年E | 2027年E | 2028年E |
| 贷款总额 | 9,648,316 | 10,400,885 | 11,160,149 | 11,919,039 |
| 债券投资 | 6,361,757 | 7,061,550 | 7,414,628 | 7,859,505 |
| 同业资产 | 1,316,125 | 1,381,931 | 1,451,028 | 1,596,131 |
| 资产总额 | 18,682,067 | 20,126,841 | 21,625,832 | 23,109,453 |
| 存款 | 16,541,716 | 17,865,053 | 19,222,797 | 20,568,393 |
| 非存款负债 | 978,006 | 1,025,496 | 1,084,153 | 1,138,704 |
| 负债总额 | 17,519,722 | 18,890,549 | 20,306,950 | 21,707,097 |
| 所有者权益总额 | 1,162,345 | 1,236,292 | 1,318,881 | 1,402,356 |
数据来源：万得资讯，万联证券研究所
[Table\_Inudstry行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
[Table\_StockRa公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
[Table\_Ris风险提示
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
[Table\_PromiseInf证券分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
[Tale\_Relie免责条款
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