e\_Title] 业绩表现亮眼，《烈焰觉醒》带动收入高增——恺英网络(002517) 2026 年半年报点评

[Table事件：

买入|维持

公司发布 2026 年半年报。

点评：

《烈焰觉醒》带动收入高增，扣非后净利润增长 24.31%

2026 年上半年公司实现营业收入 47.97 亿元，同比增长 86.06%，实现归母净利润 14.28亿元，同比增长 50.34%；实现扣非后归母净利润11.67 亿元，同比增长24.31%，游戏产品《烈焰觉醒》市场表现强劲，带动收入大幅增长。公司营业外收入1.89 亿元，主要是报告期确认的仲裁赔偿款。公司上半年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为39.24%/2.27%/4.56%/-0.20%，其中销售费用率提升 5.64 个百分点，主要由于报告期内重点游戏偏重买量投放，流量投放成本较高，市场推广费增加。归母净利润率 29.78%。Q2，公司实现营业收入25.75亿元，同比增长110.20%；实现归母净利润 6.48 亿元，同比增长 49.98%。

 《烈焰觉醒》贡献23亿收入，用户平台业务实现 44%增长

重点产品方面，《烈焰觉醒》作为传奇 IP融合成熟玩法的破圈尝试产品，在传奇大框架内融入仙侠内容，精准捕捉传奇泛用户，带动公司报告期营业收入实现大幅增长，上半年贡献收入和利润分别约为23 亿元、2.9亿元。4月中旬公司自研自发的 Z世代新国战SLG产品《三国：天下归心》公测上线，上线首月流水超过一亿元人民币。6月MMORPG手游《永恒龙族》开启全平台公测，同月赛博朋克风 Roguelike 塔防手游《StrangerHeroes》正式登陆包含美国、英国、德国、法国、加拿大、西班牙、巴西在内的全球多个国家及地区。7 月底，公司发行的经典武侠 MMORPG《热血江湖：NEXT》在韩国地区全平台上线，并登顶了 iOS 下载榜。8 月，由南派三叔正版授权，恺英网络自研自发的《盗墓笔记：启程》开启全平台公测。平台业务方面，公司上半年实现收入6.10 亿元，同比增长44.17%。

 投资建议与盈利预测

公司坚持研发、发行、投资+IP 三大业务并举，游戏主业传奇奇迹基本盘保持稳定增长，打造多元化产品矩阵，996传奇盒子平台价值凸显，逐步释放利润。我们预计公司 2026-2028 年 EPS 为 1.25/1.41/1.56 元，对应 PE 为14/12/11x，维持“买入”评级。

 风险提示

头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。

[Table\_Finance] 附表：盈利预测

资料来源：iFinD,国元证券研究所

^{[Table\_Base]} [Table\_PicQuo_{DocRe相关研究报告}

《国元证券公司研究-恺英网络（002517）2025年年报及 2026年一季报点评：新产品表现亮眼，平台业务持续发力》2026.04.30

[Table\_ 报告作者A

分析师 李典

执业证书编号 S0020516080001

电话 021-51097188-1866

邮箱 lidian@gyzq.com.cn

资料来源：iFinD,国元证券研究所

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

证券投资咨询业务的说明

根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》（Z23834000），国元证券股份有限公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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