创新药获得临床批文，研发加速落地

—上海谊众（688091.SH）公司事件点评报告

买入(维持)

分析师：胡博新

hubx@cfsc.com.cn

S1050522120002

基本数据

2026-09-01

市场表现

上海谊众发布 2026 年中报：2026 年上半年，公司实现营业收入同比增长 3.45%，归属于上市公司股东的净利润同比增长 11.31%。

事件

相关研究

1、《上海谊众（688091）：业绩增长恢复，前瞻布局三抗研发》2025-08-15

投资要点

▌ 研发费用大增，利润保持增长

2026 年 H1 公司研发费用为 5198.41 万元，同比大幅增长80.72%，研发费用率提升 13.41 个 pp 至 31.35%。增加研发投入主要是：①紫杉醇聚合物胶束扩适应症临床费用；②YXC-001+YXC-002 的 IND 投入。2026 年 H1 营业成本,销售费用和管理费用均较同期下降，依靠效率提升，公司归母净利润增速为 11.31%。

▌ 三功能抗体融合蛋白IND，安全性有望验证

YXC-001 为一款结构独特的 First-in-Class 三功能抗体融合蛋白，整合了 PD-1 抗体（帕博利珠）、抗 VEGF 抗体（贝伐珠）与经优化的低毒性的 IL-2。YXC-001 的关键创新在于IL-2 的变构与靶向递送，通过空间构象重设计与肿瘤微环境原位激活，实现最大化激活效应细胞，最小化脱靶风险。YXC-001 已于 8 月18 日获批临床，我们预计 9月启动首例临床入组，年内有望获得安全性数据。

▌ 第四代EGFR 激酶抑制剂独特设计发挥后发优势

YXC-002 为在研第四代高脑渗透性 EGFR-TKI，可靶向 NSCLC一系列经典/非经典 EGFR 驱动基因突变和耐药突变，可有效针对中枢神经系统（CNS）转移患者的治疗。 YXC-002 有独特创新的结构设计，具有以下优势：①克服了前三代 EGFR 抑制剂对于耐药性 C797S 点突变 EGFR 导致的无效治疗，并对野生型 EGFR 具有高选择性，野生型 EGFR 相关的毒性小；②与目前已进展到临床 II 期的第四代新型 EGFR 抑制剂BDTX-1535 相比，抑瘤效果更具优势，尤其在敏感突变（19del）,三重突变（L858R-T790M-C797S）方面；③其自带独特的三氟乙氧基结构使得药物穿透血脑屏障能力增强。8月 19 日，YXC-002 已于用于非小细胞肺癌治疗的临床试验申请（IND）已获正式批准。

▌ 盈利预测

考虑医药市场推广环境变化和公司研发投入大幅增加，预测公司 2026-2028 年收入分别为 3.41、4.01、4.87 亿元，EPS分别为 0.37、0.42、0.54 元，当前股价对应 PE 分别为106.9、93.7、73.2 倍，考虑研发管线陆续进入临床阶段，出海条件逐步具备，维持“买入”投资评级。

▌ 风险提示

创新药临床的不确定性，医疗反腐等政策对紫杉醇胶束销售推广压力；研发大幅增长对利润的影响。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 医药组介绍

胡博新：药学专业硕士，10 年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员。对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。

吴景欢：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、创新药，7 年的生物类科研实体经验，3年医药行业研究经验。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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