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业绩保持稳健增长，AI 端侧电池+固态战略快速推进
核心观点
公司 2026H1 业绩稳健增长。公司2026H1 实现营收 31.84 亿元，同比+15%；实现归母净利润 1.23 亿元，同比+27%；毛利率 20.09%，同比+1.35pct；净利率 3.86%，同比+0.36pct。公司 2026Q2 实现营收 18.31 亿元，同比+19%、环比+35%；实现归母净利润0.83 亿元，同比+28%，环比+107%；毛利率 19.22%，同比-1.49pct，环比-2.04pct；净利率 4.53%，同比+0.31pct，环比+1.57pct。
公司消费类电池业务稳健增长，AI端侧等场景布局快速推进。2026H1公司消费类场景电池实现营收26.91 亿元，同比+10%；毛利率19.49%，同比+0.95pct。公司与惠普、戴尔、索尼、谷歌、大疆、哈曼、飞利浦、亚马逊等全球知名品牌建立长期合作，客户黏性与市场份额稳步提升。同时，公司积极布局AI PC、AI/AR眼镜、AI耳机、AI玩具等多场景，电池产品目前已应用于雷鸟iO眼镜、理想AI眼镜Livis等产品。机器人领域，公司依托在高能量密度电芯、电池模组、BMS及系统集成等维度的全栈能力，推出相关产品已应用于人形机器人、四足机器人、服务型机器人、陪伴机器人以及机器人周边的数据采集等终端场景。
公司储能类电池业务快速发展，盈利能力持续向好。2026H1公司储能类场景电池实现营收 4.19 亿元，同比+66%；毛利率 12.16%，同比+9.27pct。公司在全球户用储能、工商业储能等应用市场加速拓展，客户合作及订单规模不断扩大，储能业务规模化交付能力进一步增强。同时，公司围绕高安全、长循环、高倍率等产品方向加强技术和产品布局，聚焦资源投入，积极拓展AIDC储能等新型应用领域的前瞻布局，持续完善储能业务布局。
风险提示：原材料价格大幅波动；消费电子需求不及预期；贸易摩擦风险。
投资建议：考虑到消费电子需求相对承压对公司业绩或产生消极影响，我们下调盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现归母净利润 3.20/4.60/6.22 亿元（原预测为 3.53/5.32/6.75 亿元），同比+58%/+44%/+35%，对应 EPS 为2.47/3.55/4.80 元，动态 PE 为 19/13/10 倍，维持“优于大市”评级。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 5,108 | 5,867 | 7,125 | 8,210 | 9,560 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 12.5% | 14.8% | 21.5% | 15.2% | 16.4% |
| 净利润(百万元) | 91 | 203 | 320 | 460 | 622 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 81.4% | 122.5% | 57.5% | 43.9% | 35.2% |
| 每股收益(元) | 1.11 | 2.03 | 2.47 | 3.55 | 4.80 |
| EBIT Margin | 2.8% | 5.9% | 6.7% | 8.0% | 8.7% |
| 净资产收益率(ROE) | 3.7% | 6.8% | 8.7% | 11.6% | 14.4% |
| 市盈率(PE) | 42.4 | 23.2 | 19.1 | 13.3 | 9.8 |
| EV/EBITDA | 23.7 | 14.7 | 12.9 | 10.5 | 9.2 |
| 市净率(PB) | 1.60 | 1.34 | 1.60 | 1.48 | 1.35 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
电力设备·电池
证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李全010-88005313 021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003 S0980524070002
联系人：王喆萱
wangzhexuan@guosen.com.cn
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 47.50元 |
| 总市值/流通市值 | 6160/4911 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 90.00/38.23元 |
| 近3个月日均成交额 | 195.10百万元 |
市场走势
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财务预测与估值
| 资产负债表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 现金及现金等价物 | 1060 | 1196 | 1200 | 1396 | 1792 |
| 应收款项 | 1636 | 1415 | 1503 | 1620 | 1833 |
| 存货净额 | 864 | 740 | 1074 | 1192 | 1310 |
| 其他流动资产 | 492 | 384 | 341 | 390 | 454 |
| 流动资产合计 | 4084 | 3868 | 4296 | 4799 | 5623 |
| 固定资产 | 4172 | 4119 | 4310 | 4171 | 4012 |
| 无形资产及其他 | 157 | 161 | 155 | 148 | 142 |
| 其他长期资产 | 336 | 349 | 356 | 411 | 478 |
| 长期股权投资 | 46 | 52 | 52 | 52 | 52 |
| 资产总计 | 8795 | 8549 | 9169 | 9582 | 10307 |
| 短期借款及交易性金融负债 | 362 | 171 | 391 | 250 | 250 |
| 应付款项 | 3415 | 2946 | 2452 | 2568 | 2723 |
| 其他流动负债 | 386 | 316 | 580 | 663 | 774 |
| 流动负债合计 | 4184 | 3472 | 3780 | 3892 | 4225 |
| 长期借款及应付债券 | 2052 | 1405 | 1405 | 1405 | 1405 |
| 其他长期负债 | 132 | 162 | 162 | 162 | 162 |
| 长期负债合计 | 2184 | 1567 | 1567 | 1567 | 1567 |
| 负债合计 | 6368 | 5039 | 5347 | 5459 | 5792 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益 | 2427 | 3510 | 3822 | 4122 | 4514 |
| 负债和股东权益总计 | 8795 | 8549 | 9169 | 9582 | 10307 |
| 关键财务与估值指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股收益 | 1.11 | 2.03 | 2.47 | 3.55 | 4.80 |
| 每股红利 | 0.43 | 0.38 | 1.23 | 1.77 | 2.40 |
| 每股净资产 | 29.54 | 35.12 | 29.47 | 31.79 | 34.81 |
| ROIC | 4% | 7% | 9% | 11% | 14% |
| ROE | 4% | 7% | 9% | 12% | 14% |
| 毛利率 | 18% | 20% | 20% | 21% | 21% |
| EBIT Margin | 3% | 6% | 7% | 8% | 9% |
| EBITDA Margin | 8% | 11% | 13% | 13% | 14% |
| 收入增长 | 13% | 15% | 21% | 15% | 16% |
| 净利润增长率 | 81% | 123% | 57% | 44% | 35% |
| 资产负债率 | 72% | 59% | 58% | 57% | 56% |
| 息率 | 0.9% | 0.8% | 2.6% | 3.8% | 5.1% |
| P/E | 42.44 | 23.20 | 19.12 | 13.28 | 9.83 |
| P/B | 1.60 | 1.34 | 1.60 | 1.48 | 1.35 |
| EV/EBITDA | 23.69 | 14.74 | 12.86 | 10.52 | 9.18 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 5108 | 5867 | 7125 | 8210 | 9560 |
| 营业成本 | 4177 | 4706 | 5681 | 6492 | 7564 |
| 营业税金及附加 | 37 | 36 | 38 | 41 | 47 |
| 销售费用 | 125 | 143 | 160 | 177 | 191 |
| 管理费用 | 324 | 312 | 378 | 411 | 454 |
| 研发费用 | 301 | 323 | 392 | 435 | 473 |
| 财务费用 | 51 | 94 | 119 | 125 | 119 |
| 投资收益 | (1) | 17 | 0 | 0 | 0 |
| 资产减值、信用减值及公允价值变动 | (46) | (61) | (37) | (49) | (40) |
| 其他收入 | 20 | 6 | 20 | 20 | 20 |
| 营业利润 | 66 | 215 | 340 | 500 | 691 |
| 营业外净收支 | 1 | (3) | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 67 | 212 | 340 | 500 | 691 |
| 所得税费用 | (25) | 9 | 20 | 40 | 69 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司净利润 | 91 | 203 | 320 | 460 | 622 |
| 现金流量表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 91 | 203 | 320 | 460 | 622 |
| 资产减值准备 | 43 | 32 | 13 | 11 | 10 |
| 折旧摊销 | 288 | 314 | 416 | 445 | 466 |
| 公允价值变动损失 | 0 | 0 | (20) | 0 | 0 |
| 财务费用 | 51 | 94 | 119 | 125 | 119 |
| 营运资本变动 | (160) | (180) | (317) | (54) | (94) |
| 其它 | 206 | 388 | 126 | 114 | 109 |
| 经营活动现金流 | 469 | 757 | 537 | 977 | 1113 |
| 资本开支 | (1016) | (713) | (600) | (300) | (300) |
| 其它投资现金流 | (135) | 133 | (28) | (54) | (68) |
| 投资活动现金流 | (1151) | (581) | (628) | (354) | (368) |
| 权益性融资 | (189) | 916 | 30 | 0 | 0 |
| 负债净变化 | 216 | (647) | 0 | 0 | 0 |
| 支付股利、利息 | (90) | (130) | (156) | (285) | (349) |
| 其它融资现金流 | (92) | (172) | 221 | (141) | 0 |
| 融资活动现金流 | (155) | (32) | 94 | (427) | (349) |
| 现金净变动 | (837) | 145 | 4 | 196 | 396 |
| 货币资金的期初余额 | 2181 | 1060 | 1196 | 1200 | 1396 |
| 货币资金的期末余额 | 1060 | 1196 | 1200 | 1396 | 1792 |
| 企业自由现金流 | (691) | (246) | (54) | 693 | 819 |
| 权益自由现金流 | (687) | (284) | 55 | 437 | 712 |
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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