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资讯 东方证券（600958.SH）
多业务协同共振，经营质效提升
核心观点
业绩实现较快增长，核心业务亮点突出。2026年上半年，公司实现营业收入95.6 亿元，同比+19.48%；实现归母净利润 45.18 亿元，同比+30.48%；EPS为 0.53 元，同比增+32.5%；加权平均 ROE 为 5.50%，同比+1.23pct。自营、财富、资管贡献主要增量，盈利质量与业务结构持续优化。
自营投资结构持续优化。上半年，投资业务实现收入46.37亿元，同比+15.3%。资产规模同步扩张，期末金融资产规模较年初提升5.58%至2536.88亿元，其中交易性金融资产较年初提升14.2%至1257.99亿元。债券交易端活跃度显著提升，银行间市场现券交易量同比+5.09%，交易所现券（含债券 ETF）交易量同比+181.77%。公司积极把握A股结构性行情，优化股债配置结构，投资能力持续增强。
财富管理转型成效凸显。上半年，经纪业务实现收入18.12亿元，同比+32.1%。客户端量质齐升，期末客户资金账户348.56万户，托管资产1.16万亿元，新开户入金同比大增 103.46%；300 万以上高净值客户 2.50 万户、资产3345.66 亿元，较年初分别增长 14.37%、12.32%；基金投顾保有 158 亿元、复投率 76.8%，证券投顾复购表现优异。两融余额461.78 亿元，较年初+22.04%，市占率1.53%。财富管理多点突破，转型进入量质并重阶段。
资管业务增长动能强劲。上半年，资管业务实现收入8.48亿元，同比+41.2%。私募业务爆发式增长，新成立私募产品209只，新增规模365亿元，整体规模同比跃升约96%。东证资管管理规模达3241.60亿元，创2022年以来新高；汇添富基金非货公募规模突破8000亿元，较年初+17%，新发公募基金30只，发行总规模超200亿元。资管规模扩张，业务成长弹性持续释放。
投行业务短期承压。上半年，投行业务实现收入5.98亿元，同比-16.9%，完成股权融资4单，主承销金额13.44亿元。债券承销方面，利率债承销总量同比增长8.21%；记账式附息国债超1500亿元，政金绿债7.90亿元。另类投资由东证创新开展，其股权投资存量项目共114个，规模49.21亿元；累计参与科创板跟投项目10个，投入5.49亿元。另类投资有望依托直投、跟投进一步增厚收益。
风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：基于公司中报数据表现，我们上调公司自营、财富、资管业务盈利预测，对应 2026-2028 年营收预测分别上调 10.0%/9.2%/10.9%至 190.05/203.86/217.24 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 上 调 20.7%/23.7%/25.73% 至74.56/78.55/83.76 亿元，同比增长 32.4%/5.3%/6.6%。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 12,172 | 15,358 | 19,005 | 20,386 | 21,724 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 2.3% | 26.2% | 23.7% | 7.3% | 6.6% |
| 归母净利润(百万元) | 3,350 | 5,634 | 7,456 | 7,855 | 8,376 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 21.7% | 68.2% | 32.4% | 5.3% | 6.6% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.37 | 0.65 | 0.88 | 0.92 | 0.99 |
| 净资产收益率(ROE) | 4.2% | 6.9% | 9.4% | 10.0% | 10.1% |
| 市盈率(PE) | 26.3 | 24.5 | 22.1 | 20.0 | 21.0 |
| 市净率(PB) | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.9 | 1.9 |
资料来源：iFind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
非银金融·证券Ⅱ
证券分析师：孔祥 证券分析师：陈莉021-60375452 0755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004 S0980522080004
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 9.19元 |
| 总市值/流通市值 | 78084/78084 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 11.79/8.76元 |
| 近3个月日均成交额 | 557.10百万元 |
市场走势
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财务预测与估值
| 资产负债表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 资产总计 | 417,736 | 486,876 | 511,220 | 562,342 | 618,576 |
| 货币资金 | 103,093 | 111,954 | 123,149 | 141,622 | 162,865 |
| 融出资金 | 28,048 | 39,043 | 40,995 | 43,045 | 45,197 |
| 交易性金融资产 | 90,189 | 110,160 | 153,673 | 163,758 | 174,323 |
| 买入返售金融资产 | 3,984 | 1,338 | 1,419 | 1,504 | 1,594 |
| 可供出售金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 负债合计 | 336,337 | 404,187 | 428,739 | 474,743 | 525,473 |
| 卖出回购金融资产款 | 85,916 | 102,134 | 112,347 | 123,582 | 135,940 |
| 代理买卖证券款 | 113,637 | 147,190 | 176,628 | 211,954 | 254,344 |
| 应付债券 | 60,734 | 72,450 | 83,318 | 95,815 | 110,187 |
| 所有者权益合计 | 81,400 | 82,689 | 82,481 | 87,599 | 93,103 |
| 其他综合收益 | 2,243 | 2,233 | 2,456 | 2,701 | 2,971 |
| 少数股东权益 | 3 | 3 | 6,598 | 7,008 | 7,448 |
| 归属于母公司所有者权益合计 | 81,397 | 82,686 | 75,883 | 80,591 | 85,655 |
| 每股净资产(元) | 9 | 9 | 9 | 9 | 10 |
| 总股本 | 8,497 | 8,497 | 8,497 | 8,497 | 8,497 |
| 利润表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 12,172 | 15,358 | 19,005 | 20,386 | 21,724 |
| 手续费及佣金净收入 | 5,435 | 6,211 | 12,631 | 13,647 | 14,504 |
| 经纪业务净收入 | 2,511 | 2,916 | 3,645 | 3,937 | 4,133 |
| 投行业务净收入 | 1,168 | 1,502 | 1,607 | 1,703 | 1,788 |
| 资管业务净收入 | 1,341 | 1,358 | 1,765 | 1,942 | 2,136 |
| 利息净收入 | 1,321 | 1,154 | 1,211 | 1,272 | 1,335 |
| 投资收益 | 4,926 | 6,726 | 9,382 | 9,998 | 10,643 |
| 其他收入 | 490 | 1,268 | 1,395 | 1,534 | 1,688 |
| 营业支出 | 15,664 | 8,747 | 10,263 | 11,171 | 11,894 |
| 营业外收支 | 133 | 33 | 30 | 27 | 24 |
| 利润总额 | 3,659 | 6,644 | 8,772 | 9,241 | 9,854 |
| 所得税费用 | 309 | 1,010 | 1,316 | 1,386 | 1,478 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司净利润 | 3,350 | 5,634 | 7,456 | 7,855 | 8,376 |
| 关键财务与估值指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股收益 | 0.37 | 0.65 | 0.88 | 0.92 | 0.99 |
| 每股红利 | |||||
| 每股净资产 | 8.99 | 9.38 | 8.93 | 9.49 | 10.08 |
| ROIC | |||||
| ROE | 4.2% | 6.9% | 9.4% | 10.0% | 10.1% |
| 收入增长 | 2.3% | 26.2% | 23.7% | 7.3% | 6.6% |
| 净利润增长率 | 21.7% | 68.2% | 32.4% | 5.3% | 6.6% |
| 资产负债率 | 80.5% | 83.0% | 83.9% | 84.4% | 84.9% |
| P/E | 26.3 | 24.5 | 22.1 | 20.0 | 21.0 |
| P/B | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.9 | 1.9 |
| EV/EBITDA |
资料来源：iFind、国信证券经济研究所预测
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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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