液冷屏蔽泵卡位加速，热泵配套韧性凸显

—大元泵业（603757.SH）公司动态研究报告

买入(维持)

投资要点

分析师：尤少炜

S1050525030002

yousw@cfsc.com.cn

基本数据

202 6-09-01

市场表现

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▌液冷温控深度卡位，屏蔽泵二次侧渗透打开成长空间

公司正将“新沪”屏蔽泵在零泄漏、长寿命与集约化上的积淀，落地为数据中心与 AI 热管理可交付能力。能量密度抬升使液冷成为高效散热必选项；在 800V 直流架构与头部云厂商对可靠性、体积的苛求下，二次侧大功率永磁同步屏蔽泵渗透加快，国内厂商具备先发优势。温控及制冷屏蔽泵功率覆盖 20W–350kW、电压 12V–800V；1–15kW In-Rack 产品 2025 年交付约 3 万台、2026H1 再交付约 2 万台，率先实现千瓦级以上永磁屏蔽泵大批量稳定供货，并与英维克、曙光数创、Vertiv、Boyd、台达等海内外温控龙头完成对接。In-Row 22/37kW 产品推进含 UL 认证的测试，48V 与 800V 分别处于客户加速与联合开发，并完成曙光超算浸没式氟泵组配套。目前北美液冷需求上行、公司产品覆盖In-Rack/In-Row，按节奏建设日产 200台以上产线。

▌欧洲热泵配套穿越内外分化，节能屏蔽泵兑现系统价值

空气能热泵是重点新品类：欧洲延续“热泵加速、锅炉退守”，2026年一季度 11 国合计热泵销售 57.5 万台、同比增 17%，国内热泵规模仍收缩；内外分化下，公司热泵配套同一口径收入约 0.5 亿元、同比增超 20%，体现出海结构与产品适配韧性。行业竞争由单机转向系统综合性能，循环水泵水力匹配、噪音、全周期稳定与密封可靠性成为整机体验与运维成本关键变量。公司已形成多功率段、多场景热泵专用屏蔽泵体系，可匹配差异化系统需求。高气价、EPBD 与 F-Gas 法规及各国补贴仍强化替代趋势。对照民用板块（农泵+家用屏蔽泵）2026年上半年收入约 6.57 亿元、同比约降 5%，受存量给排水与家用暖通偏弱及地缘物流扰动，公司靠节能推广与渠道下沉稳住份额，为热泵出口与基本盘提供现金流缓冲。热泵线把欧洲景气与屏蔽泵节能、低噪、无泄漏优势打通，是新兴场景的重要兑现路径。

▌客户互访与渠道触达加速，UL 按节点推进

商业化进度方面，公司披露近期国内外客户来访频繁，部分长期合作客户定期交流，凭借屏蔽泵技术积累获客户一定认可；并借中国台湾地区展会进一步了解趋势与潜在合作，该地区半导体产业链成熟、与北美存在产业关联，补强"台资—北美"中间链路。国内侧，公司判断CDU 需求起步较晚、体量较小，此前已为部分超算中心提供氟泵系统屏蔽泵产品；受海外头部客户对屏蔽泵方案认可度提升外溢影响，国内部分客户已着手调研试用。业务上公司专注屏蔽泵单品类、注重技术深度，按既定节点稳步推进。认证方面，UL 有严格时间节点与标准，公司在客户指导下按要求推进。整体构成"认可度外溢—试用扩散—认证闭环"路径。

▌ 盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 20.86、25.54、30.73 亿元，EPS分别为 0.74、1.18、1.45 元，当前股价对应 PE 分别为 93.8、59.1、48.1 倍，公司 2026 上半年业绩承受一定压力，主要由于地缘扰动、原材料涨价、汇兑损失及合肥新厂折旧与新兴业务前置投入，属冲刺液冷与热泵机遇的阶段性压力，民用传统业务仍平稳并贡献稳定现金流；真正的看点是公司依托"新沪"屏蔽泵标准与专利护城河，在 AI 算力液冷（二次侧永磁同步屏蔽泵大批量交付、海外温控龙头对接、800V/UL 推进）与欧洲热泵节能配套上完成早期卡位，故维持“买入”投资评级。

▌ 风险提示

应收账款回收风险；技术研发创新风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险；主要经销客户流失风险；原材料价格波动风险；汇兑损失风险；市场竞争风险。

资料来源：Wind、华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 机械

尤少炜：金融学硕士，大连理工大学工学学士，4 年金融行业研究经验，研究方向为工程机械、矿山机械方向。

▌ 证券分析师承诺

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▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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