新雷能（300593.SZ）

营收增速逐季提升，AI 电源成长拐点已现

核心观点

事件：8月24日，公司发布2026年半年报，上半年实现营收7.24亿元，同比增长31.2%；归母净利润-0.74亿元，上年同期为-0.95亿元，同比减亏21.8%；扣非净利润-0.76亿元，上年同期为-1.02亿元。二季度单季营收4.01亿元，同比增长25.7%，环比增长23.8%。

营收快速增长，环比持续增长。2026年上半年公司实现营业总收入7.24亿元，同比增长31.22%，营收增长主要系数据中心电源业务放量及特种业务交付恢复。二季度营收环比增长23.8%，呈逐季加速趋势。归母净利润同比减亏21.80%，扣非归母净利润同比减亏26.21%，盈利改善趋势明确。

三大业务协同增长，毛利率显著提升。分产品看，电源类产品收入6.53亿元，占总营收 90.20%，同比增长 35.03%，毛利率 39.60%，同比提升 1.90 个百分点；集成电路及集成电路微模组收入6504.22万元，同比增长63.30%；电驱电机类收入3924.42万元。综合毛利率41.08%，同比提升5.08个百分点，毛利率改善主要受益于高附加值产品占比提升及规模效应显现。

核心子公司深圳雷能营收高速增长。公司数据中心电源业务主要由全资子公司深圳雷能承担。报告期内，深圳雷能实现营业收入2.15亿元，同比增长约70.6%，增速亮眼；净利润同比大幅减亏约62.2%，经营改善趋势显著，进一步验证数据中心电源业务从投入期逐步进入收获期。

费用管控成效显著，经营现金流大幅改善。上半年公司期间费用率19.14%，同比下降3.84个百分点。其中，销售费用同比-10.67%，管理费用同比-8.34%，研发费用同比-8.34%，三项费用均实现同比下降，降本增效成果突出；财务费用同比增长297.15%，主要系利息费用增加所致。经营活动现金流净额由负转正至1.04亿元，同比大幅增长249.93%，上年同期为-6916.98万元。

数据中心电源持续放量，形成全系列供电解决方案。公司在数据中心领域已形成覆盖一次/二次/三次电源全系列供电解决方案。一次电源方面，正在进行OCP电源标准的48V母线输出电源及HVDC架构的800V（±400V）母线输出电源的开发；二次电源方面，公司已成为国际知名企业ADI在数据中心领域的合作供应商，相关产品通过ADI渠道获得国际客户认证，并进入批量供货阶段；三次电源方面，已突破POWER BLOCK和VPD电源核心技术，是国内少数具备该方向核心技术能力的企业。数据中心领域已形成覆盖至20kW、峰值效率突破98.5%的全系列AI算力电源产品矩阵。国内市场方面，公司已顺利完成联想、超云、海康、比亚迪等多家重点国内企业审厂认证。

风险提示：下游需求与市场竞争风险；新业务拓展不及预期风险；技术更新迭代风险。

投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。

公司AI数据中心电源业务已从投入期进入收获期、与ADI合作持续深化、特种电源扩产项目产能逐步释放，公司成长空间广阔，维持公司盈利预测，2026-2028 年归母净利润分别为 1.13/3.68/5.30 亿元，对应 EPS 分别为0.21/0.68/0.98 元，维持“优于大市”评级。

公司研究·财报点评

国防军工·军工电子Ⅱ

证券分析师：李聪

证券分析师：石昆仑

licong3@guosen.com.cn S0980525080006

shikunlun@guosen.com.cn S0980526020002

证券分析师：曹翰民 联系人：殷浚喆 0755-81981873 0755-22940868 caohanmin@guosen.com.cn ynjunzhe@guosen.com.cn S0980524100001

基础数据

市场走势

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《新雷能（300593.SZ）-AI驱动电源市场重塑，公司迎来成长拐点》 ——2026-05-05

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算

2026 年上半年收入快速增长，亏损持续收窄。 2026 上半年实现营收 7.24 亿元（+31.22%），归母净利润-7,440.22万元（亏损收窄 21.80%），扣非归母净利润-7,561.38 万元（亏损收窄 26.21%）。其中二季度单季营收 4.01 亿元（+25.70%，环比+23.88%），归母净利润-3,133.13 万元（亏损收窄 39.04%，环比+27.26%），扣非归母净利润-3,059.30万元（亏损收窄 46.43%，环比+32.05%）。公司航空航天、数据中心及通信领域三大业务均实现增长，数据中心电源业务放量及特种业务交付恢复驱动收入较快增长，亏损持续收窄，业绩改善趋势明确。

毛利率显著提升，费用率大幅优化，净利率明显改善。2026H1销售毛利率 41.08%，同比上升 1.99个百分点。分业务看，电源类产品毛利率 39.60%（+1.90pp），盈利能力持续改善。期间费用率合计 46.24%，同比大幅下降 8.06 个百分点。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所优化，主要系公司营收规模扩张形成分母效应及降本增效成果显现。综合影响下，销售净利率为-11.49%，较上年同期大幅上升 5.56 个百分点。其中二季度单季毛利率 44.24%，同比上升 8.49个百分点，环比上升 7.06个百分点；净利率-8.86%，较上年同期上升 6.04 个百分点，环比上升 5.88个百分点。

资产规模稳步扩张，营运能力显著提升。截至2026年6月30日，公司总资产44.13亿元，较上年度末增长 3.96%；归属于上市公司股东的净资产 23.21 亿元，较上年度末增长 0.66%。资产结构方面，流动资产占比为 65.17%，固定资产占比为21.34%；资产负债率 43.79%，维持在合理水平。营运能力方面，2026H1应收账款周转天数同比有所缩短，主要系公司加强回款管理及营收增长带来的分母效应；存货周转效率亦有所改善。经营活动现金流净额 1.04 亿元，同比大幅增长249.93%，由负转正。公司现金流健康状况显著改善，主要受益于销售回款增加及付现支出减少。

投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司 AI数据中心电源业务已从投入期进入收获期、与 ADI合作持续深化、特种电源扩产项目产能逐步释放，公司成长空间广阔，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.13/3.68/5.30 亿元，对应 EPS分别为 0.21/0.68/0.98元，维持“优于大市”评级。

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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