利润高增与股东回报共振，从“规模扩张”迈入“价值增长”时代

电子行业–光学光电子

（申万二级行业）

2026 年 8 月 31 日

市场数据

52 周收益率比较（%）

相关报告: 京东方 A（000725.SZ）—全球半导体显示龙头，LCD 稳健与 AMOLED 成长双轮驱动

证券分析师：贾晓庆

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京东方 A（000725.SZ）

——利润高增与股东回报共振，从“规模扩张”迈入“价值增长”时代

评级：增持（维持）

 事件：公司发布 2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营业收入 1031.32 亿元，同比+1.83%；归母净利润 52.48 亿元，同比+61.62%；扣非归母净利润 30.08 亿元，同比+31.81%。2026Q2 公司实现归母净利润 35.40 亿元，同比+116.82%，环比+107.38%；扣非归母净利润 15.70 亿元，同比+68.76%，环比+9.18%。

主业盈利改善，非经常性损益放大表观利润：2026H1扣非净利润占归母净利润比重 57.33%，扣非归母净利润同比+31.81%，主业改善。投资收益17.31 亿元（对联营合营企业投资收益 15.68 亿元，去年同期为-0.84 亿元），公允价值变动收益 23.10亿元（去年同期仅 0.70亿元），表观归母利润增速（+61.62%）受非经常性损益显著放大。

折旧达峰，利润质量扎实：2026H1 固定资产折旧同比-17.25 亿元。B7/B9 自 2025 年下半年起、B11/B17 自 2027年下半年起分阶段折旧到期，释放利润空间；存货同比减少、经营性应收项目同比-29 亿元，面板行业供需改善及公司加强回款管理成效显著。

显示主业结构优化：2026H1 显示器件业务收入 817.55 亿元，同比-3.20%，但毛利率提升至 12.75%（同比+0.35%），高刷新率、高对比度、高分辨率等高端旗舰产品出货持续增长，产品结构优化成效显著；中国首条、全球首批第 8.6代AMOLED生产线于 2026年6月正式量产交付，率先锁定柔性中尺寸高价值蓝海市场。MLED业务营收 64.06 亿元，同比+47.37%，直显业务海外营收大幅提升，背光业务导入多个头部品牌客户。

新业务与“第 N 曲线”多点开花：物联网创新业务收入190.00 亿元，同比+5.75%，毛利率 12.02%，同比+1.05%，智慧终端加快海外布局，越南智慧终端二期项目快速扩产；传感业务营收 4.2亿元，同比+88.21%，为各板块增速最快，智慧视窗自研光幕分区调光技术在蔚来 ES9首发装车，高端客户矩阵持续优化；玻璃基封装载板领域，设计月产能 1000 片试验线已于 2026H1 实现全自动化设备通线，打通高深宽比 TGV开孔、深孔填铜、高层数压合等全流程工艺，完成大尺寸高层数样品开发送样并通过多项信赖性测试，并与康宁签署合作备忘录，将合作拓展至玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连等前沿方向。

维持公司增持投资评级：公司显示主业龙头地位稳固，LCD高端化+OLED 中尺寸化双轮驱动；MLED、传感等新业务高速成长；玻璃基封装载板等“第 N 曲线”打开长期空间。叠加折旧下降、资本开支收缩增厚归母利润，以及系统性股东回报体系的持续落地，公司正从“规模扩张”全面迈入“价值增长”时代。预计2026/2027/2028 年归母 净 利 润 分 别 为 85.88/117.97/154.62 亿 元 ， 对 应2027/2028 年 PE 为 25.92/18.87/14.40 倍，维持“增持”评级。

 风险提示：面板价格持续下行风险；OLED 中尺寸渗透不及预期；新业务拓展不及预期。

主要财务比率

财务报表预测及比率分析 资产负债表

利润表

现金流量表

资料来源：iFind，金元证券研究所整理 注：股价为 2026年 8月 31日收盘价

金元证券股票投资评级标准：

买入：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 15%以上；

增持：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 5%～15%；

中性：预期未来 6 个月内股价收益率相对沪深 300 指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间；

减持：预期未来 6 个月内股价收益率弱于沪深 300 指数的涨跌幅 5%以上。

金元证券行业投资评级标准：

强于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内超越沪深300 指数表现；

中性：预期行业相关指数在未来6 个月内基本与沪深300 指数表现持平；

弱于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内明显弱于沪深300 指数表现。

金元证券机构销售负责人：詹宝强

电子邮件：zhanbq@jyzq.cn

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