上半年净利润逐季增长，“算-连-存”协同布局

消费电子组件

2026 年 9 月 2 日

公司近一年市场表现

市场数据：2026年 9月 2日

买入-A(维持)

流通 A 股/总股本（亿 4.87/4.89股）：

基础数据：2026年 6月 30日

资料来源：常闻

分析师：

盖斌赫

执业登记编码：S0760522050003

邮箱：gaibinhe@sxzq.com

邹昕宸

执业登记编码：S0670600052260

邮箱：zouxinchen@sxzq.com

协创数据（300857.SZ）

上半年净利润逐季增长，“算-连-存”协同布局

事件描述

公司研究/公司快报

 8 月 27 日，公司发布 2026 年半年报，其中，2026 上半年公司实现收入125.23 亿元，同比高增 153.29%；上半年实现归母净利润 18.38亿元，同比增长 325.51%，实现扣非净利润 18.46 亿元，同比增 339.91%。2026 年二季度公司实现收入64.38亿元，同比高增124.58%；二季度实现归母净利润10.88亿元，同比增 313.96%，实现扣非净利润 10.95亿元，同比增 330.79%。

事件点评

 各业务协同发力下公司上半年营收保持高增，同时盈利能力显著提升。其中，受益于 AI 算力需求持续旺盛，公司智能算力产品及服务业务加速放量，今年上半年实现收入 32.16 亿元，同比增长 163.46%；与此同时，上半年服务器再制造和数据存储业务均保持高速发展，服务器再制造业务实现收入 34.47 亿元，同比增长 313.09%，数据存储业务实现收入 52.27亿元，同比增长 184.85%。得益于产品结构优化及核心业务毛利率提升，今年上半年公司毛利率达 25.15%，较上年同期提高 7.54 个百分点。在利润端，公司期间费用率保持稳定，上半年期间费用率为 3.17%，较上年同期降低 0.92个百分点。而受益于毛利率大幅提升，今年上半年公司净利率达 14.62%，较上年同期提高 6.09个百分点。

 资产端验证算力设备采购持续落地，多渠道融资支撑未来智算业务继续保持高增。截至今年 6 月底，公司固定资产达 220 亿元，较年初 93 亿元增加 127 亿元，其中上半年机器设备在建工程转入 138 亿元，验证公司 AI 算力设备正持续快速到货并落地交付。与此同时，公司积极通过银行借贷、融资租赁、定增等多渠道拓展资金储备，公司及子公司 2025 年度合计向银行等机构申请不超过 515 亿元的授信额度，并且截至目前，公司 2026 年度向银行等机构申请的授信额度已达 900亿元，将支撑公司未来继续加大算力设备采购，进而推动算租业务持续快速增长。

 “算-连-存”协同布局，逐步形成“基础设施-平台-应用”的服务能力全链条。具体而言，1）“算”：即智算产品及服务。公司拥有充足的算力资源，由 FCloud 平台实现统一纳管和调度，目前已形成数十万卡级集群的规划建设和运营管理能力，且 FCloud平台已接入超过 50种开源大模型。同时，公司围绕具身智能、智慧零售、生物医药、模型服务等场景，构建了专业化应用矩阵，产品包括 OmniBot、Rimo、BioViMo、TokenShare 等；2）“连”：公司通过持有光为科技 51%的股权布局 200G、400G、800G 及 1.6T 高速光模块，并推进 NPO-Pro、NPO-Pro-Link、LPO 等技术路线；3）“存”：公司长期深耕数据存储赛道，现阶段在巩固消费级产品的同时，持续推动产品向企业级 SSD、企业级内存及分布式存储方向延伸。

投资建议

 公司作为国内领先的智能算力及数据存储综合服务商，深度受益于 AI算力基础设施建设浪潮。智能算力业务爆发式增长验证公司战略转型成效，GPU 服务器运维能力的突破有望持续打开成长天花板。考虑到公司在手订单充沛及毛利率持续改善，看好公司中长期发展前景，预计公司 2026-2028年EPS 分别为 11.28\21.83\26.36，对应公司 9 月 2 日收盘价 262.05 元，2026-2028年 PE 分别为 23.2\12.0\9.9，维持“买入-A”评级。

风险提示

 技术研发风险，全球化经营风险，原材料价格上涨的风险，行业竞争加 剧风险。

财务数据与估值：

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)

利润表(百万元)

现金流量表(百万元)

资料来源：常闻、山西证券研究所

主要财务比率

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级

买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；

增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；

中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；

减持： 预计涨幅落后相对数基介准于指-5%- -15%之间；

卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级

领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；

同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；

落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

A： 预计波动率小于等于相对基准指数；

B： 预计波动率大于相对基准指数。

免责声明：

山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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