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资讯 航亚科技（688510）
2026 年半年报点评：国际业务高增，Q2 盈利环比改善，LEAP及燃机业务打开成长空间
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◆ 航发主业持续深化，燃机及医疗业务逐步贡献增量
报告摘要
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[◆Table\_事件
◆ 收入整体平稳、结构有所分化，Q2盈利环比改善
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投资评级 买入
维持评级
收盘价(元)： 25.22
2026 年 09 月 03 日
目标价(元)：
公司基本数据
| 总股本(百万股) | 259.92 |
| 总市值(百万) | 6,555.25 |
| 流通股本(百万股) | 259.92 |
| 流通市值(百万) | 6,555.25 |
| 12月最高/最低价(元) | 50.47/19.47 |
| 资产负债率(%) | 35.86 |
| 每股净资产(元) | 4.68 |
| 市盈率(TTM) | 71.24 |
| 市净率(PB) | 5.39 |
| 净资产收益率(%) | 4.22 |
股价走势图
作者
张超 分析师
SAC 执业证书：S0640519070001
联系电话：010-59219568
邮箱：zhangchao@avicsec.com
方晓明 分析师
SAC 执业证书：S0640522120001
联系电话：010-5956252
邮箱：fangxm@avicsec.com
孙雨浩 研究助理
SAC 执业证书：S0640126010001联系电话：
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◆ LEAP持续放量叠加国产航发提速，航空发动机业务景气延续
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◆ 海外需求高景气叠加国内产业加速，燃机产业链迎来发展机遇
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◆ 医疗业务快速增长，海外头部客户合作持续深化
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联 三大基地持续推进，产能扩张支撑中长期增长
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◆ 投资建议
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联联联 18674857775 联liyuq@avicsec.com
联联联 18665808487 联liyoul@avicsec.com
联联联 17611619787 联lirx@avicsec.com
| 财务数据与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 703.24 | 696.58 | 819.59 | 1131.33 | 1609.46 |
| 增长率(%) | 29.39% | -0.95% | 17.66% | 38.03% | 42.26% |
| 归母净利润(百万元) | 126.53 | 101.93 | 150.73 | 193.45 | 269.10 |
| 增长率(%) | 40.27% | -19.44% | 47.87% | 28.35% | 39.10% |
| 毛利率(%) | 38.53% | 37.23% | 37.72% | 38.03% | 38.51% |
| 每股收益(元) | 0.49 | 0.39 | 0.58 | 0.74 | 1.04 |
中航证券研究所发布
| 市盈率PE | 51 | 65 | 43 | 34 | 24 |
| 净资产收益率ROE(%) | 11.08% | 8.44% | 11.74% | 14.01% | 17.74% |
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| 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||||
| 营业收入 | 543.51 | 703.24 | 696.58 | 819.59 | 1,131.33 | 1,609.46 |
| 减:营业成本 | 347.92 | 432.26 | 437.25 | 510.44 | 701.07 | 989.65 |
| 税金及附加 | 1.76 | 4.90 | 6.22 | 7.32 | 10.10 | 14.37 |
| 主营业务利润 | 193.82 | 266.07 | 253.10 | 301.84 | 420.16 | 605.43 |
| 减:销售费用 | 11.64 | 18.13 | 16.15 | 19.23 | 26.55 | 37.77 |
| 管理费用 | 41.31 | 60.99 | 54.98 | 57.37 | 82.59 | 120.71 |
| 研发费用 | 48.27 | 61.20 | 72.59 | 57.37 | 90.51 | 128.76 |
| 财务费用 | -2.56 | -5.11 | 3.32 | 5.11 | 2.69 | 4.93 |
| 经营性利润 | 95.17 | 130.86 | 106.05 | 162.76 | 217.83 | 313.28 |
| 加:资产减值损失 | -12.78 | -18.92 | -21.30 | -22.13 | -30.54 | -43.45 |
| 信用减值损失 | 7.40 | -2.40 | -9.53 | -0.95 | -1.31 | -1.87 |
| 其他经营损益 | 0.00 | -0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资收益 | 0.24 | -0.35 | -1.75 | -0.62 | -0.62 | -0.62 |
| 公允价值变动损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 资产处置收益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他收益 | 6.02 | 27.13 | 39.77 | 24.31 | 24.31 | 24.31 |
| 营业利润 | 96.04 | 136.33 | 113.25 | 163.37 | 209.67 | 291.65 |
| 加:其他非经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 营业外收入 | 0.03 | 0.28 | 0.04 | 0.11 | 0.11 | 0.11 |
| 减:营业外支出 | 0.12 | 0.10 | 0.19 | 0.14 | 0.14 | 0.14 |
| 利润总额 | 95.94 | 136.51 | 113.10 | 163.34 | 209.64 | 291.62 |
| 减:所得税 | 8.46 | 10.85 | 10.39 | 14.13 | 18.14 | 25.23 |
| 净利润 | 87.48 | 125.66 | 102.70 | 149.21 | 191.51 | 266.39 |
| 减:少数股东损益 | -2.72 | -0.87 | 0.77 | -1.51 | -1.94 | -2.70 |
| 归属母公司股东净利 | 90.20 | 126.53 | 101.93 | 150.73 | 193.45 | 269.10 |
| 资产负债表 | ||||||
| 货币资金 | 218.15 | 321.14 | 318.39 | 296.84 | 115.83 | 160.95 |
| 交易性金融资产 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应收票据 | 82.73 | 24.68 | 27.24 | 61.86 | 85.38 | 121.47 |
| 应收账款 | 181.99 | 313.57 | 338.64 | 346.11 | 477.75 | 679.66 |
| 预付账款 | 3.18 | 6.06 | 7.99 | 7.09 | 9.78 | 13.92 |
| 其他应收款 | 0.27 | 0.17 | 0.76 | 0.50 | 0.69 | 0.98 |
| 存货 | 155.82 | 181.41 | 226.95 | 235.92 | 324.03 | 457.41 |
| 其他流动资产 | 21.20 | 15.19 | 13.08 | 21.69 | 29.93 | 42.59 |
| 长期股权投资 | 10.61 | 11.72 | 12.35 | 10.07 | 7.79 | 5.51 |
| 金融资产投资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资性房地产 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 固定资产和在建工程 | 805.46 | 955.07 | 969.50 | 994.18 | 1,242.58 | 1,369.95 |
| 无形资产和开发支出 | 67.30 | 65.59 | 68.93 | 55.23 | 41.53 | 27.84 |
| 其他非流动资产 | 39.17 | 22.43 | 34.01 | 24.22 | 14.44 | 14.44 |
| 资产总计 | 1,585.86 | 1,917.03 | 2,017.84 | 2,053.70 | 2,349.74 | 2,894.70 |
| 短期借款 | 48.95 | 116.70 | 103.88 | 0.00 | 0.00 | 114.87 |
| 交易性金融负债 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应付票据 | 78.71 | 112.67 | 116.43 | 128.14 | 176.00 | 248.45 |
| 应付账款 | 251.24 | 295.33 | 266.60 | 342.85 | 470.90 | 664.73 |
| 预收账款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 合同负债 | 0.23 | 3.07 | 3.92 | 2.85 | 3.93 | 5.59 |
| 其他应付款 | 18.96 | 21.10 | 24.55 | 27.13 | 37.26 | 52.60 |
| 长期借款 | 20.43 | 96.56 | 100.45 | 80.43 | 72.84 | 55.92 |
| 其他负债 | 77.51 | 89.40 | 153.03 | 148.98 | 170.11 | 201.13 |
| 负债合计 | 496.03 | 734.84 | 768.85 | 730.39 | 931.04 | 1,343.30 |
| 股本 | 258.38 | 258.38 | 259.52 | 259.52 | 259.52 | 259.52 |
| 资本公积 | 592.50 | 610.70 | 625.32 | 625.32 | 625.32 | 625.32 |
| 留存收益 | 198.05 | 272.90 | 323.16 | 399.00 | 496.33 | 631.73 |
| 归属母公司股东权益 | 1,048.94 | 1,141.99 | 1,208.00 | 1,283.83 | 1,381.17 | 1,516.56 |
| 少数股东权益 | 40.89 | 40.21 | 40.99 | 39.48 | 37.54 | 34.83 |
| 股东权益合计 | 1,089.83 | 1,182.20 | 1,248.99 | 1,323.31 | 1,418.70 | 1,551.40 |
| 负债和股东权益合计 | 1,585.86 | 1,917.03 | 2,017.84 | 2,053.70 | 2,349.74 | 2,894.70 |
| 投入资本(IC) | 995.41 | 1,144.64 | 1,204.58 | 1,188.87 | 1,488.84 | 1,722.20 |
| 现金流量表 | ||||||
| 资本支出 | 220.05 | 143.39 | 133.44 | 120.00 | 360.00 | 260.00 |
| 自由现金流 | -55.23 | -35.38 | -5.20 | 167.33 | -108.28 | 35.28 |
| 短期借款增加 | -7.61 | 67.76 | -12.83 | -103.88 | 0.00 | 114.87 |
| 长期带息债务增加 | -22.53 | 76.13 | 3.89 | -20.02 | -7.59 | -16.91 |
| 股权筹资额 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |||
| 支付普通股股利 | 51.68 | 51.68 | 51.90 | 74.89 | 96.11 | 133.70 |
| 长期投资 | -5.84 | 0.00 | 0.42 | -0.39 | -0.39 | -0.39 |
| 经营性现金净流量 | 120.73 | 210.47 | 180.04 | 302.72 | 285.77 | 346.17 |
| 投资性现金净流量 | -224.11 | -196.20 | -154.02 | -120.39 | -360.39 | -260.39 |
| 筹资性现金净流量 | -6.53 | 58.54 | -20.37 | -203.89 | -106.39 | -40.67 |
| 现金流量净额 | -108.80 | 78.27 | 3.90 | -21.56 | -181.01 | 45.12 |
| 货币资金的期初余额 | 303.91 | 195.11 | 273.38 | 277.29 | 255.73 | 74.72 |
| 货币资金的期末余额 | 195.11 | 273.38 | 277.29 | 255.73 | 74.72 | 119.84 |
| 企业自由现金流 | -55.23 | -35.38 | -5.20 | 167.33 | -108.28 | 35.28 |
| 权益自由现金流 | -83.03 | 113.21 | -17.15 | 38.77 | -118.32 | 128.74 |
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