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个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 161.15 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 0.68 / 0.41 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 110 / 66 |
| 52周内最高/最低价 | 263.40 / 57.47 |
| 资产负债率(%) | 14.8% |
| 第一大股东 | 董宁 |
研究所
分析师:吴文吉
SAC 登记编号:S1340523050004
Email:wuwenji@cnpsec.com
研究助理:陈天瑜
SAC 登记编号:S1340125090015
Email:chentianyu@cnpsec.com
绘就高端工业传感新图景
l 投资要点
营收净利双高增，盈利质量持续改善。2026上半年，公司业绩实现高速增长，实现营业收入3.78 亿元，同比增长82.33%；归母净利润0.69亿元，同比增长91.92%；扣除股份支付后净利润0.91亿元，同比增长148.38%，利润增速显著高于收入增速，盈利质量持续改善。增长驱动主要来自四方面：一是国产替代进程加速，客户群体持续扩容，推动经营规模迈上新台阶；二是工艺段覆盖不断延伸，高附加值环节渗透率稳步提升；三是产品结构持续优化，高技术附加值产品盈利贡献占比提高；四是经营管理效率持续提升，带动整体经营质量向好。整体来看，公司收入与利润协同增长，规模效应与产品升级红利逐步释放，成长性与盈利能力兼具。
产品矩阵完备，国产替代加速推进。公司依托十余年技术积累与市场深耕，已构建"工业相机+图像采集卡+智能光学单元"全链条产品矩阵，核心产品关键性能指标已实现对标并追赶国际一线品牌，在多个高端应用场景完成可靠国产化替代，技术壁垒与客户粘性持续强化。产品布局方面，公司谱系完善、覆盖全面，线扫描相机覆盖0.5K至16K全分辨率段，面扫描相机涵盖30万像素至13.5亿像素规格，兼容行业主流数据接口，可充分满足不同行业、不同场景的多样化检测需求；典型产品包括 16K 彩色线扫描相机、1MHz 行频高阶 TDI 相机、13.5 亿像素超高分辨率电制冷面扫描相机、4,000fps 超高速面扫描相机、8K多点曝光分时线扫描相机等，多项参数达到行业领先水平。同时，公司在成熟2D 视觉产品体系基础上持续升级，积极向更复杂的视觉感知领域拓展，布局智能光学单元产品线，推出智能对焦系统、2.5D成像系统、线光谱共焦传感器等产品序列，持续迭代核心参数与产品性能，不断完善高端化、差异化竞争优势，国产替代空间广阔，长期成长路径清晰。
多线新品齐发，高端检测场景持续突破。报告期内，公司持续推进产品迭代升级与应用边界拓展，在工业相机、图像采集卡及智能光学单元三大产品线均有新品推出，全面覆盖PCB、半导体、显示面板、锂电、3C等高端检测场景。其中，新推出的16K光口彩色TDI线阵相机融合高分辨率、真彩成像、多阶TDI及分时频闪技术，保障PCB检测的高速率、高解析度与高色彩还原性；新发布的 CXP12-UD 智能图像采集卡集成 FPGA 二次开发、高速传输与灵活兼容优势，可满足半导体、显示面板、锂电等复杂场景对高带宽与低延迟的要求；线光谱共焦传感器凭借亚微米级精度与光路设计优势，可精准还原深孔、缝隙、弯曲等复杂形貌，为锂电池前段制造提供三维检测方案；彩色2.5D成像方案依托自研算法，同时打通彩色光度立体与彩色相位偏折两大技术路线，实现色彩与形貌同步检测，已在PCB、3C等场景展现应用优势。公司将持续加大研发投入，强化核心部件自主可控能力，不断丰富产品谱系与行业解决方案，助力中国高端装备制造业高质量发展。
l 投资建议
我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 8/12/17 亿元，实现归母净利润分别为1.5/2.8/4.5亿元，维持“买入”评级。
l 风险提示
行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；下游需求变更风险；技术更新迭代风险；存货跌价风险；汇率波动风险。
n 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 440 | 776 | 1185 | 1673 |
| 增长率(%) | 77.36 | 76.25 | 52.67 | 41.18 |
| EBITDA(百万元) | 60.08 | 171.25 | 307.82 | 499.71 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 63.97 | 152.56 | 279.35 | 453.94 |
| 增长率(%) | 306.84 | 138.49 | 83.11 | 62.50 |
| EPS(元/股) | 0.94 | 2.24 | 4.11 | 6.68 |
| 市盈率(P/E) | 171.31 | 71.83 | 39.23 | 24.14 |
| 市净率(P/B) | 7.23 | 6.14 | 5.53 | 4.63 |
| EV/EBITDA | 65.57 | 63.06 | 34.56 | 20.71 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[<sub>财</sub>t<sub>务</sub>ab<sub>报</sub>le<sub>表</sub>\_<sub>和</sub>Fi<sub>主</sub>nc<sub>要</sub>hi<sub>财</sub>n<sub>务</sub>aD<sub>比</sub>et<sub>率</sub>a
| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 440 | 776 | 1185 | 1673 |
| 营业成本 | 258 | 436 | 648 | 888 |
| 税金及附加 | 2 | 4 | 5 | 7 |
| 销售费用 | 49 | 78 | 102 | 130 |
| 管理费用 | 30 | 47 | 65 | 84 |
| 研发费用 | 55 | 85 | 118 | 151 |
| 财务费用 | -20 | -3 | 0 | -6 |
| 资产减值损失 | -10 | -8 | -5 | -4 |
| 营业利润 | 66 | 161 | 300 | 499 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 66 | 161 | 300 | 499 |
| 所得税 | 2 | 8 | 21 | 45 |
| 净利润 | 64 | 153 | 279 | 454 |
| 归母净利润 | 64 | 153 | 279 | 454 |
| 每股收益(元) | 0.94 | 2.24 | 4.11 | 6.68 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 312 | 284 | 525 | 895 |
| 交易性金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应收票据及应收账款 | 246 | 416 | 619 | 841 |
| 预付款项 | 5 | 9 | 12 | 15 |
| 存货 | 111 | 168 | 230 | 304 |
| 流动资产合计 | 1382 | 1613 | 2085 | 2775 |
| 固定资产 | 23 | 23 | 22 | 21 |
| 在建工程 | 220 | 220 | 220 | 220 |
| 无形资产 | 21 | 20 | 20 | 19 |
| 非流动资产合计 | 397 | 623 | 561 | 479 |
| 资产总计 | 1779 | 2237 | 2646 | 3254 |
| 短期借款 | 40 | 120 | 200 | 280 |
| 应付票据及应付账款 | 128 | 203 | 281 | 368 |
| 其他流动负债 | 87 | 121 | 177 | 232 |
| 流动负债合计 | 256 | 444 | 658 | 880 |
| 其他 | 7 | 8 | 8 | 8 |
| 非流动负债合计 | 7 | 8 | 8 | 8 |
| 负债合计 | 263 | 452 | 665 | 887 |
| 股本 | 68 | 68 | 68 | 68 |
| 资本公积金 | 1336 | 1336 | 1336 | 1336 |
| 未分配利润 | 143 | 389 | 543 | 861 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | -32 | -9 | 33 | 101 |
| 所有者权益合计 | 1516 | 1785 | 1980 | 2366 |
| 负债和所有者权益总计 | 1779 | 2237 | 2646 | 3254 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 77.4% | 76.2% | 52.7% | 41.2% |
| 营业利润 | 418.4% | 143.6% | 87.0% | 66.1% |
| 归属于母公司净利润 | 306.8% | 138.5% | 83.1% | 62.5% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 41.5% | 43.8% | 45.3% | 46.9% |
| 净利率 | 14.5% | 19.7% | 23.6% | 27.1% |
| ROE | 4.2% | 8.5% | 14.1% | 19.2% |
| ROIC | 2.7% | 7.8% | 12.8% | 16.9% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 14.8% | 20.2% | 25.1% | 27.3% |
| 流动比率 | 5.40 | 3.63 | 3.17 | 3.15 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 2.61 | 2.74 | 2.67 | 2.64 |
| 存货周转率 | 2.10 | 3.13 | 3.26 | 3.33 |
| 总资产周转率 | 0.27 | 0.39 | 0.49 | 0.57 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 0.94 | 2.24 | 4.11 | 6.68 |
| 每股净资产 | 22.29 | 26.25 | 29.12 | 34.80 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 171.31 | 71.83 | 39.23 | 24.14 |
| PB | 7.23 | 6.14 | 5.53 | 4.63 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 64 | 153 | 279 | 454 |
| 折旧和摊销 | 16 | 14 | 8 | 7 |
| 营运资本变动 | -39 | -461 | -102 | -182 |
| 其他 | -10 | -39 | -14 | -22 |
| 经营活动现金流净额 | 31 | -333 | 171 | 257 |
| 资本开支 | -143 | -5 | -5 | -5 |
| 其他 | 22 | 119 | 84 | 113 |
| 投资活动现金流净额 | -121 | 114 | 79 | 108 |
| 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 债务融资 | 40 | 77 | 80 | 80 |
| 其他 | 28 | -25 | -89 | -75 |
| 筹资活动现金流净额 | 68 | 52 | -9 | 5 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -22 | -167 | 241 | 370 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025 年10月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。
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