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个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 76.63 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 1.95 / 1.95 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 149 / 149 |
| 52周内最高/最低价 | 130.74 / 50.25 |
| 资产负债率(%) | 58.9% |
| 市盈率 | 193.90 |
| 第一大股东 | 苏州青一投资有限公司 |
研究所
分析师:万玮
SAC 登记编号:S1340525030001
Email:wanwei@cnpsec.com
分析师:吴文吉
SAC 登记编号:S1340523050004
Email:wuwenji@cnpsec.com
光通信、PCB、半导体检测多线突破
l 投资要点
AI 装备业务多点开花，订单高增夯实后续成长动能。公司上半年实现营业收入 8.9亿元，yoy+48.6%，其中 AI量检测装备营收 3.7亿元，同比+28.85%，AI制程装备营收3.5亿元，同比+47.31%，具身大脑方案营收1.6亿元，同比+141.60%；归母净利润1.0 亿元；毛利率 36.1%，同比+1.3pct。2026 年上半年公司新签订单 21.04 亿元（含税金额），同比+62.20%，截至 2026 年 6 月 30 日在手订单 23.75 亿元，同比+49.61%。
光通信突破CPO订单，参股半导体检测平台产品加速落地。光通信领域，公司为800G、1.6T 光模块提供精密量检测装备，覆盖行业多数客户，今年取得工业富联CPO量产项目在线AOI检测设备首批小批量订单，部分设备完成现场交付，拓展CPO、NPO等光通信新领域增量空间。受益于AI发展带动高端 PCB需求上行，2026 年公司 PCB业务维持良好增长，客户覆盖东山精密、沪电股份、建滔集团等行业龙头。半导体业务稳步推进，参股公司苏州矽行半导体多款产品取得显著进展，面向14‑28nm 节点的TB2000 明场检测设备已送头部晶圆厂试用，40nm节点TB1500 明场检测设备实现首台正式销售并投入客户产线在线良率控制，65nm 节点TB1100 明场检测设备亦向更多客户完成送样试用。
l 投资建议：
我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 26/33/42 亿元，归母净利润分别为 2.0/2.6/3.6亿元，维持“买入”评级。
l 风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。
n 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1790 | 2597 | 3343 | 4249 |
| 增长率(%) | 11.25 | 45.12 | 28.70 | 27.11 |
| EBITDA(百万元) | 152.28 | 351.64 | 516.36 | 643.26 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 76.13 | 196.54 | 261.81 | 363.24 |
| 增长率(%) | -38.95 | 158.17 | 33.21 | 38.74 |
| EPS(元/股) | 0.39 | 1.01 | 1.34 | 1.86 |
| 市盈率(P/E) | 196.07 | 75.94 | 57.01 | 41.09 |
| 市净率(P/B) | 7.44 | 6.89 | 6.22 | 5.48 |
| EV/EBITDA | 77.66 | 43.80 | 29.98 | 24.02 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[<sub>财</sub>t<sub>务</sub>ab<sub>报</sub>le<sub>表</sub>\_<sub>和</sub>Fi<sub>主</sub>nc<sub>要</sub>hi<sub>财</sub>n<sub>务</sub>aD<sub>比</sub>et<sub>率</sub>a
| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 1790 | 2597 | 3343 | 4249 |
| 营业成本 | 1094 | 1589 | 2020 | 2546 |
| 税金及附加 | 13 | 18 | 22 | 28 |
| 销售费用 | 216 | 312 | 368 | 463 |
| 管理费用 | 114 | 164 | 201 | 251 |
| 研发费用 | 277 | 374 | 468 | 591 |
| 财务费用 | 11 | 5 | 5 | 5 |
| 资产减值损失 | -30 | -16 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 42 | 152 | 307 | 425 |
| 营业外收入 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 43 | 151 | 307 | 425 |
| 所得税 | -32 | -44 | 46 | 64 |
| 净利润 | 76 | 196 | 261 | 362 |
| 归母净利润 | 76 | 197 | 262 | 363 |
| 每股收益(元) | 0.39 | 1.01 | 1.34 | 1.86 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 1196 | 1040 | 959 | 991 |
| 交易性金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应收票据及应收账款 | 718 | 954 | 1288 | 1630 |
| 预付款项 | 11 | 16 | 20 | 26 |
| 存货 | 1190 | 1529 | 2000 | 2579 |
| 流动资产合计 | 3439 | 3917 | 4730 | 5798 |
| 固定资产 | 545 | 489 | 423 | 348 |
| 在建工程 | 19 | 19 | 19 | 19 |
| 无形资产 | 252 | 214 | 176 | 138 |
| 非流动资产合计 | 1474 | 1399 | 1294 | 1181 |
| 资产总计 | 4913 | 5316 | 6024 | 6978 |
| 短期借款 | 104 | 104 | 104 | 104 |
| 应付票据及应付账款 | 818 | 1009 | 1308 | 1723 |
| 其他流动负债 | 916 | 960 | 1136 | 1353 |
| 流动负债合计 | 1838 | 2072 | 2548 | 3179 |
| 其他 | 1054 | 1064 | 1064 | 1064 |
| 非流动负债合计 | 1054 | 1064 | 1064 | 1064 |
| 负债合计 | 2892 | 3136 | 3611 | 4242 |
| 股本 | 194 | 195 | 195 | 195 |
| 资本公积金 | 1266 | 1266 | 1266 | 1266 |
| 未分配利润 | 436 | 576 | 771 | 1041 |
| 少数股东权益 | 15 | 15 | 14 | 12 |
| 其他 | 109 | 128 | 167 | 222 |
| 所有者权益合计 | 2021 | 2180 | 2413 | 2736 |
| 负债和所有者权益总计 | 4913 | 5316 | 6024 | 6978 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 11.3% | 45.1% | 28.7% | 27.1% |
| 营业利润 | -59.6% | 257.3% | 102.5% | 38.6% |
| 归属于母公司净利润 | -38.9% | 158.2% | 33.2% | 38.7% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 38.9% | 38.8% | 39.6% | 40.1% |
| 净利率 | 4.3% | 7.6% | 7.8% | 8.5% |
| ROE | 3.8% | 9.1% | 10.9% | 13.3% |
| ROIC | 3.2% | 5.5% | 6.7% | 8.6% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 58.9% | 59.0% | 59.9% | 60.8% |
| 流动比率 | 1.87 | 1.89 | 1.86 | 1.82 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 2.69 | 3.15 | 3.02 | 2.95 |
| 存货周转率 | 1.06 | 1.17 | 1.14 | 1.11 |
| 总资产周转率 | 0.42 | 0.51 | 0.59 | 0.65 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 0.39 | 1.01 | 1.34 | 1.86 |
| 每股净资产 | 10.30 | 11.12 | 12.32 | 13.98 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 196.07 | 75.94 | 57.01 | 41.09 |
| PB | 7.44 | 6.89 | 6.22 | 5.48 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 76 | 196 | 261 | 362 |
| 折旧和摊销 | 86 | 195 | 205 | 213 |
| 营运资本变动 | -124 | -358 | -421 | -407 |
| 其他 | 43 | 39 | 34 | 41 |
| 经营活动现金流净额 | 80 | 72 | 78 | 209 |
| 资本开支 | -114 | -105 | -101 | -102 |
| 其他 | -46 | -19 | -25 | -32 |
| 投资活动现金流净额 | -161 | -125 | -126 | -134 |
| 股权融资 | 37 | 0 | 0 | 0 |
| 债务融资 | 841 | -60 | 0 | 0 |
| 其他 | -121 | -38 | -33 | -43 |
| 筹资活动现金流净额 | 757 | -97 | -33 | -43 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 676 | -156 | -81 | 32 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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