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资讯 2026 年 09 月 04 日
投资评级：买入（维持）
新希望（000876.SZ）
饲料业务表现亮眼海外增长提速，猪养殖业务承压
——公司信息更新报告
陈雪丽（分析师）
2026/9/4
| 当前股价(元) | 7.70 |
| 一年最高最低(元) | 10.61/5.82 |
| 总市值(亿元) | 382.08 |
| 流通市值(亿元) | 346.50 |
| 总股本(亿股) | 49.62 |
| 流通股本(亿股) | 45.00 |
| 近3个月换手率(%) | 68.98 |
股价走势图
相关研究报告
《饲料销量稳增经营向好，生猪持续降本增效—公司信息更新报告》-2025.10.31
chenxueli@kysec.cn
证书编号：S0790520030001
⚫ 饲料业务表现亮眼海外增长提速，猪养殖业务承压，维持“买入”评级
公司发布 2026 年中报，2026H1 营收 555.89 亿元，同比+7.68%，归母净利润-17.02亿元，2025H1 为 7.55 亿元。2026Q2 营收 282.97 亿元，同比+4.00%。归母净利润-8.04 亿元，2025Q2 为 3.10 亿元。2026H1 经营活动现金流净额 16.46 亿元，同比-68.05%，经营现金流仍为正；期末货币资金 79.63 亿元。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为-16.09/26.66/47.73（2026-2027年原预测分别为 16.19/31.64）亿元，对应 EPS 分别为-0.32/0.54/0.96 元，当前股价对应 2027-2028 年 PE 为 14.3/8.0 倍。公司养殖成本逐步下降，饲料业务贡献稳定盈利，维持“买入”评级。
⚫ 饲料销量利润双创新高，海外收入增速领先国内
饲料业务方面，2026H1公司饲料业务实现营业收入414.41亿元，同比+16.80%，占营业收入 74.55%；毛利率 5.23%，同比-0.15pct。上半年饲料业务销量与利润绝对值实现双增长，均创半年度历史最好成绩。2026H1饲料总销量1625万吨，其中外销量 1316 万吨。分料种外销量看，禽料 908万吨，猪料 271 万吨，水产料 98 万吨，反刍料 32 万吨。饲料产能利用率同比+8pct，吨均完全费用同比下降8%。海外业务方面，2026H1公司国外地区收入 128.11亿元，同比+18.61%，高于国内收入4.79%的同比增速，占公司营收23.05%，毛利率9.65%。
⚫ 猪价下行拖累猪产业收入，养殖结构持续向自养倾斜
2026H1 猪产业实现营业收入 129.40 亿元，同比-9.94%，其中公司销售商品猪万头、仔猪 万头、种猪 万头，合计销售生猪 万头，对应养殖端营业收入 亿元。屠宰生猪 万头，实现营业收入 亿元。商品猪销售均价 元 公斤，同比 ， 商品猪销售均价元/公斤，同比 。截至 年 月末，公司一体化自养与合作放养存栏比例约为40:60，自养占比较 2025年末进一步提升。
⚫ 风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本下降不及预期等。财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 103,063 | 106,856 | 109,804 | 123,346 | 134,010 |
| YOY(%) | -27.3 | 3.7 | 2.8 | 12.3 | 8.6 |
| 归母净利润(百万元) | 474 | -1,784 | -1,609 | 2,666 | 4,773 |
| YOY(%) | 90.1 | -476.8 | 9.8 | 265.6 | 79.1 |
| 毛利率(%) | 6.7 | 6.3 | 4.0 | 7.2 | 8.5 |
| 净利率(%) | 0.5 | -1.7 | -1.5 | 2.2 | 3.6 |
| ROE(%) | 0.6 | -5.1 | -6.2 | 9.4 | 14.7 |
| EPS(摊薄/元) | 0.10 | -0.36 | -0.32 | 0.54 | 0.96 |
| P/E(倍) | 80.7 | -21.4 | -23.7 | 14.3 | 8.0 |
| P/B(倍) | 1.7 | 1.9 | 1.8 | 1.7 | 1.4 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 22306 | 21308 | 27477 | 34216 | 48875 |
| 现金 | 8699 | 8627 | 12255 | 16364 | 33965 |
| 应收票据及应收账款 | 1119 | 1310 | 1070 | 1715 | 1367 |
| 其他应收款 | 983 | 544 | 1653 | 814 | 1866 |
| 预付账款 | 565 | 534 | 1266 | 635 | 1344 |
| 存货 | 10732 | 10093 | 10984 | 14441 | 10091 |
| 其他流动资产 | 208 | 201 | 249 | 247 | 241 |
| 非流动资产 | 95608 | 92925 | 89908 | 85472 | 81094 |
| 长期投资 | 30453 | 31599 | 34146 | 36648 | 39058 |
| 固定资产 | 46807 | 48966 | 46188 | 43528 | 39715 |
| 无形资产 | 1540 | 1467 | 1377 | 1222 | 1046 |
| 其他非流动资产 | 16808 | 10893 | 8199 | 4074 | 1276 |
| 资产总计 | 117914 | 114233 | 117385 | 119688 | 129969 |
| 流动负债 | 47135 | 43702 | 44485 | 44411 | 51497 |
| 短期借款 | 17742 | 14940 | 11000 | 11000 | 11000 |
| 应付票据及应付账款 | 11710 | 12213 | 15889 | 14621 | 18088 |
| 其他流动负债 | 17684 | 16548 | 17596 | 18790 | 22409 |
| 非流动负债 | 34233 | 36141 | 38056 | 37623 | 35198 |
| 长期借款 | 29732 | 31976 | 33581 | 33186 | 30791 |
| 其他非流动负债 | 4501 | 4164 | 4475 | 4437 | 4407 |
| 负债合计 | 81368 | 79843 | 82541 | 82034 | 86695 |
| 少数股东权益 | 10888 | 12190 | 11653 | 12542 | 14133 |
| 股本 | 4526 | 4503 | 4962 | 4962 | 4962 |
| 资本公积 | 5203 | 5242 | 7382 | 7382 | 7382 |
| 留存收益 | 13494 | 11532 | 9386 | 12940 | 19305 |
| 归属母公司股东权益 | 25657 | 22200 | 23191 | 25112 | 29141 |
| 负债和股东权益 | 117914 | 114233 | 117385 | 119688 | 129969 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 9127 | 9378 | 4042 | 2657 | 17983 |
| 净利润 | 202 | -1754 | -2146 | 3554 | 6364 |
| 折旧摊销 | 3322 | 3498 | 3942 | 3943 | 3962 |
| 财务费用 | 1804 | 1972 | 1320 | 1144 | 886 |
| 投资损失 | -1618 | -944 | -1200 | -1250 | -1250 |
| 营运资金变动 | 3928 | 4598 | 2693 | -4543 | 8431 |
| 其他经营现金流 | 1488 | 2009 | -567 | -191 | -410 |
| 投资活动现金流 | -1087 | -1551 | 333 | 1778 | 1677 |
| 资本支出 | 2184 | 2132 | 2573 | 2745 | 2699 |
| 长期投资 | 1318 | -178 | -2547 | -2502 | -2410 |
| 其他投资现金流 | -221 | 759 | 5453 | 7026 | 6785 |
| 筹资活动现金流 | -9368 | -8259 | -747 | -325 | |
| 短期借款 | 3247 | -2801 | -3940 | 0 | 0 |
| 长期借款 | -4309 | 2245 | 1605 | -395 | -2395 |
| 普通股增加 | -20 | -23 | 459 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -771 | 39 | 2141 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -7515 | -7718 | -1012 | 70 | 336 |
| 现金净增加额 | -1385 | -474 | 3628 | 4109 | 17601 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 103063 | 106856 | 109804 | 123346 | 134010 |
| 营业成本 | 96151 | 100143 | 105382 | 114409 | 122657 |
| 营业税金及附加 | 172 | 192 | 220 | 247 | 268 |
| 营业费用 | 1260 | 1288 | 2306 | 987 | 1340 |
| 管理费用 | 3756 | 3762 | 4941 | 4070 | 3350 |
| 研发费用 | 250 | 191 | 769 | 863 | 938 |
| 财务费用 | 1804 | 1972 | 1320 | 1144 | 886 |
| 资产减值损失 | -23 | -863 | -1260 | -881 | -757 |
| 其他收益 | 128 | 126 | 100 | 150 | 150 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 15 | 20 | 15 | 8 |
| 投资净收益 | 1618 | 944 | 1200 | 1250 | 1250 |
| 资产处置收益 | -118 | -293 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 1000 | -937 | -2114 | 4082 | 7137 |
| 营业外收入 | 113 | 94 | 94 | 94 | 94 |
| 营业外支出 | 629 | 312 | 312 | 312 | 312 |
| 利润总额 | 483 | -1156 | -2332 | 3863 | 6918 |
| 所得税 | 282 | 599 | -187 | 309 | 553 |
| 净利润 | 202 | -1754 | -2146 | 3554 | 6364 |
| 少数股东损益 | -272 | 30 | -536 | 889 | 1591 |
| 归属母公司净利润 | 474 | -1784 | -1609 | 2666 | 4773 |
| EBITDA | 5411 | 3876 | 2577 | 8591 | 11429 |
| EPS(元) | 0.10 | -0.36 | -0.32 | 0.54 | 0.96 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | -27.3 | 3.7 | 2.8 | 12.3 | 8.6 |
| 营业利润(%) | 233.0 | -193.7 | -125.6 | 293.1 | 74.8 |
| 归属于母公司净利润(%) | 90.1 | -476.8 | 9.8 | 265.6 | 79.1 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 6.7 | 6.3 | 4.0 | 7.2 | 8.5 |
| 净利率(%) | 0.5 | -1.7 | -1.5 | 2.2 | 3.6 |
| ROE(%) | 0.6 | -5.1 | -6.2 | 9.4 | 14.7 |
| ROIC(%) | 1.0 | 0.7 | -1.6 | 5.3 | 8.1 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 69.0 | 69.9 | 70.3 | 68.5 | 66.7 |
| 净负债比率(%) | 139.5 | 139.4 | 119.6 | 104.3 | 49.2 |
| 流动比率 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.8 | 0.9 |
| 速动比率 | 0.2 | 0.2 | 0.3 | 0.4 | 0.7 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | 1.1 |
| 应收账款周转率 | 92.0 | 105.9 | 106.7 | 105.0 | 104.3 |
| 应付账款周转率 | 10.5 | 14.2 | 10.0 | 10.0 | 10.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.10 | -0.36 | -0.32 | 0.54 | 0.96 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.84 | 1.89 | 0.81 | 0.54 | 3.62 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 4.47 | 4.03 | 4.23 | 4.62 | 5.43 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 80.7 | -21.4 | -23.7 | 14.3 | 8.0 |
| P/B | 1.7 | 1.9 | 1.8 | 1.7 | 1.4 |
| EV/EBITDA | 18.5 | 25.4 | 35.5 | 10.5 | 6.4 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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