石药创新（300765）

SYS6010 肺癌数据读出，创新管线进入密集收获期

买入（维持）

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◼ 事件： 2026 年 9 月 14 日，公司核心品种 SYS6010（EGFR ADC）联合恩朗苏拜单抗一线治疗 non-AGA（ALK/ROS1/EGFR）阴性非小细胞肺癌研究成果于国际肺癌研究协会世界肺癌大会（WCLC）以口头报告形式公布。SYS6010 作为公司核心品种已布局多项 III 期临床，覆盖非小细胞肺癌一线/二线/辅助、头颈鳞癌二线、食管鳞癌二线、HER2 阴性 EGFR阳性乳腺癌等适应症。

◼ II 期数据显示抗肿瘤活性，安全性可控：研究共纳入 123 例既往未治疗的阴性晚期 患者，患者按 比例分别接受mg/kg 联合恩朗苏拜单抗 360 mg 每 3 周一次，或 SYS6010 3.6 mg/kg 联合恩朗苏拜单抗 240 mg 每 2周一次。截至 2026 年 7 月 13 日，两种方案分别有 62 例和 61 例受试者入组并接受治疗，中位随访时间 10.8 个月。两种联合方案均显示出抗肿瘤活性，总归人群 ORR 分别为 58.9%和 49.2%。非鳞癌及 PD-L1 高表达人群获益更突出，且高表达人群中的疗效在鳞癌与非鳞癌中均可见。两种方案高表达非鳞癌人群 ORR 分别可达 81.8%和 91.7%，两组≥3 级治疗相关不良事件发生率分别为 51.6%和 52.5%。

◼ 业绩高增， 业务进入兑现期：公司 实现营业收入 亿元（同比 ，下同），其中生物制药业务收入 亿元（ ），占主营业务收入比例由 的 提升至 的 ；实现归母净利润 亿元，上年同期亏损 万元，扭亏为盈。 已商业化产品恩舒幸、恩益坦实现销售收入 1.75 亿元（+87.07%）。合并范围内主体巨石生物与阿斯利康达成两项平台级合作：（ ） 年 月签署创新多肽领域战略合作与授权协议，巨石生物已于 年 月 日全额收取首付款 4.2 亿美元。（2）2026 年 7 月签署 siRNA 创新药物全球合作协议，巨石生物已于 年 月全额收取首付款 万美元，后续里程碑合计最高可达 亿美元。

◼ 研发管线持续推进，多项重磅数据即将公布：（ ）核心品种 二线突变 期研究已完成末例入组，计划公布 期数据；二线食管鳞癌、二线驱动基因阴性非鳞NSCLC、HER2 阴性 EGFR阳性乳腺癌等多项 期加速推进。（ ） （ ）铂耐药卵巢癌 期已启动，乳腺癌 期数据将在 快速口头报告。（ ） （双功能融合蛋白）晚期实体瘤 期数据将在 快速口头报告。

◼ 盈利预测与投资评级：公司核心管线得到国际会议认可，生物制药收入快速增长， 业务进入兑现期， 与 双平台管线持续推进。我们将 2026/2027 年的预期营业收入由 27.65/32.94 亿元上调至 48.14/33.67 亿元，新增 2028 年营业收入预测 46.15 亿元，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：新药研发及审批不及预期；产品销售及医保续约不及预期；竞品上市分流；海外授权款项确认节奏不及预期等。

2026 年 09 月 15 日

证券分析师 朱国广

执业证书：S0600520070004

zhugg@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

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