Q3毛利率环比改善，关注减速器等新兴业务拓展

——双环传动（002472.SZ）2026年三季报点评报告

华龙证券研究所

投资评级：买入（维持）

市场数据

分析师：李浩洋

执业证书编号：S0230525080001

邮箱：lihy@hlzq.com

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事件：

双环传动发布 2026年第三季度报告：2026年前三季度公司实现营业收入 71.18 亿元，同比+10.08%；实现归母净利润 9.20 亿元，同比+2.40%；实现扣非归母净利润 8.45 亿元，同比-0.22%。2026Q3 实现营业收入 25.59亿元，同比+14.40%；实现归母净利润 3.33 亿元，同比+3.76%；实现扣非归母净利润3.11亿元，同比+6.50%。

观点：

 新能源齿轮基本盘稳固，Q3 收入增速抬升。2026Q3 公司营收同比+14.40%，增速较 Q2/Q1 的+13.82%/+1.49%抬升，或系新能源汽车齿轮主业放量及减速器等新兴业务贡献增加所致。分业务看，公司 2026H1 新能源汽车齿轮市占率保持稳定，展望后续，随着主机厂选择齿轮外包比例提升以及欧洲为代表的海外市场新能源渗透率提升，新能源齿轮业务空间充足，有望持续增长。新兴业务方面，智能执行机构业务 Q2 营收占比已接近 10%，机器人减速器业务发展稳健、产能利用率处于高位并启动扩产，随着人形机器人等赛道迅速增长，公司新兴业务规模有望实现快速扩张。

 毛利率环比改善，公司2026Q3费用控制优秀。2026Q3 公司毛利率 26.78%，同比/环比-0.07/+0.67pct，毛利率同比略降或系下游车市竞争加剧下压力传导，但毛利率已呈现环比修复态势。公司费用控制优秀，2026Q3 公司期间费用率同比-0.39pct 至 11.53%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.09/-0.34/+0.10/ -0.06pct。现金流表现良好，2026前三季度公司经营性现金净流入14.27亿元，同比+9.91%。

 主业同轴升级提升价值量，机器人减速器与海外产能构筑第二增长极。乘用车齿轮主业方面，同轴减速箱凭借结构紧凑、功率密度高的优势加速上车，其齿轮品类与结构更复杂、单车价值量更高，行业份额存在向头部供应商集中的趋势，公司同轴减速箱齿轮产能上半年释放成效良好，下半年按计划继续扩产。机器人业务方面，子公司环动科技机器人减速器行业地位稳步提升，客户结构持续丰富，扩产匹配下游需求。海外方面，匈牙利工厂已于Q2 实现微利，公司正推进多个欧洲品牌项目的询价与报价，资本开支重点投向匈牙利、越南基地建设。我们认为，随着海外产能爬坡完成及机器人减速器放量，公司盈利弹性有望逐步兑现。

 盈利预测及投资评级：公司主业通过产品升级&海外拓展有望持续增长，减速器等新兴业务有望随着人形机器人行业发展而实现快速扩张，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润 13.81/16.41/19.82 亿元，当前股价对应 PE 为 25.5/21.5/17.8 倍，维持“买入”评级。

 风险提示：汽车&人形机器人行业竞争加剧；汽车市场需求不及预期；人形机器人量产进度不及预期；地缘政治风险；上游原材料涨价；汇率波动风险；测算存在误差，以实际为准。

 盈利预测简表

数据来源：Wind，华龙证券研究所

表：公司财务预测表

数据来源：Wind，华龙证券研究所

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