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资讯 瑞丰银行 （601528.SH） 2026 年三季报点评业绩改善，资产质量夯实
核心观点
三季度营收同比增速转正，净利润增速稳健。2026年前三季度实现营收33.34亿元，同比下降 0.68% ；实现归母净利润15.41亿元，同比增长 1.02% 。其中，第三季度营收和归母净利润同比分别增长1.97%和1. 12% 。
净息差企稳，净利息收入和手续费收入实现较好增长。公司披露的前三季度净息差1. 50% ，同比和环比上半年均提升1bps，净息差已经连续多个季度稳定在 1.49% sim 1.50% 。
前三季度净利息收入同比增长 9.8% ，较上半年增速下降约2.2个百分点，主要是规模增速放缓有所拖累。手续费及佣金收入同比增长 15.1% ，其他非息收入同比下降 33% ，高基数导致今年其他非息收入对营收形成明显拖累。
公司积极优化资产结构，三季度资产规模略有下降。期末资产总额2525亿元，较年初增长 4.5% ，较6月末微降 1.2% 。贷款总额1483亿元，较年初增长 5.0% ，较6月末增长 1.0% ；期末，贷款净额占资产总额的约 56.9% 。
前三季度新增贷款约71亿元，其中对公新增99亿元，零售新增约10亿元，低利率票据资产压降了近39亿元，信贷结构持续优化也是其净息差企稳的重要因素。
存量小微不良暴露处置或已近尾声，关注后续经济景气度。期末不良率继续稳定在1. 0% ；关注率 2.05% ，较年初提升9bps，较6月末下降约4bps。公司信贷聚焦小微企业和个体经营户，前期不良有所暴露，公司也是持续加强不良的确认和处置，我们判断存量小微不良暴露或已近尾声，关注后续稳增长政策落地情况。期末公司拨备覆盖率 30% ，较6月末下降约7.6个百分点，拨备计提充足。
投资建议：维持2026-2028年归母净利润至 20.5 / 22.1 / 24.4 亿元的预测，对应同比增速为 4.3% / 7.9% / 10.3% ，当前股价对应 2026-2028 年 PB 值为0.48 times / 0.44 times / 0.41 x 。考虑到当前低估值已体现了市场对于小微的悲观预期，基于中长期成长空间较为广阔，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
公司研究·财报点评
银行·农商行Ⅱ
证券分析师：王剑 证券分析师：田维韦021-60875165 021-60875161wangjian@guosen.com.cn tianweiwei@guosen.com.cnS0980518070002 S0980520030002
| 基础数据 | |
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 5.18元 |
| 总市值/流通市值 | 10164/9613 百万元 |
| 52 周最高价/最低价 | 5.89/4.39元 |
| 近3个月日均成交额 | 89.06百万元 |
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| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 4,385 | 4,408 | 4,476 | 4,899 | 5,442 |
| (+/-%) | 15.3% | 0.5% | 1.5% | 9.5% | 11.1% |
| 归母净利润（百万元) | 1,922 | 1,966 | 2,051 | 2,213 | 2,442 |
| (+/-%) | 11.3% | 2.3% | 4.3% | 7.9% | 10.3% |
| 摊薄每股收益(元） | 0.98 | 1.00 | 1.05 | 1.13 | 1.24 |
| 总资产收益率 | 0.93% | 0.86% | 0.82% | 1.59% | 0.78% |
| 净资产收益率 | 11.0% | 10.4% | 10.1% | 10.1% | 10.2% |
| 市盈率(PE) | 5.3 | 5.2 | 5.0 | 4.6 | 4.2 |
| 股息率 | 3.9% | 4.1% | 4.2% | 4.6% | 5.0% |
| 市净率(PB) | 0.54 | 0.52 | 0.48 | 0.44 | 0.41 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
财务预测与估值
| 每股指标（元） | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| EPS | 0.98 | 1.00 | 1.05 | 1.13 | 1.24 |
| BVPS | 9.67 | 10.03 | 10.87 | 11.78 | 12.79 |
| DPS | 0.20 | 0.21 | 0.22 | 0.24 | 0.26 |
| 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 总资产 | 220,503 | 241,495 | 265,644 | 297,522 | 336,200 |
| 其中：贷款 | 127,101 | 136,814 | 146,391 | 159,566 | 178,714 |
| 非信贷资产 | 93,402 | 104,681 | 119,254 | 137,956 | 157,486 |
| 总负债 | 201,277 | 221,531 | 244,020 | 274,090 | 310,763 |
| 其中：存款 | 166,191 | 181,638 | 194,353 | 209,901 | 226,693 |
| 非存款负债 | 35,085 | 39,892 | 49,667 | 64,189 | 84,070 |
| 所有者权益 | 19,226 | 19,964 | 21,625 | 23,432 | 25,436 |
| 其中：总股本 | 1,962 | 1,962 | 1,962 | 1,962 | 1,962 |
| 普通股东净资产 | 18,968 | 19,690 | 21,328 | 23,112 | 25,090 |
| 总资产同比 | 12.0% | 9.5% | 10.0% | 12.0% | 13.0% |
| 贷款同比 | 15.3% | 7.6% | 7.0% | 9.0% | 12.0% |
| 存款同比 | 12.9% | 9.3% | 7.0% | 8.0% | 8.0% |
| 贷存比 | 76% | 75% | 75% | 76% | 79% |
| 非存款负债/负债 | 17% | 18% | 20% | 23% | 27% |
| 权益乘数 | 11.5 | 12.1 | 12.3 | 12.7 | 13.2 |
| 资产质量指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 不良贷款率 | 0.97% | 0.99% | 1.10% | 1.10% | 1.05% |
| 信用成本率 | 0.78% | 0.60% | 0.86% | 0.72% | 0.70% |
| 拨备覆盖率 | 321% | 327% | 300% | 301% | 318% |
| 资本与盈利指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| ROA | 0.93% | 0.86% | 0.82% | 1.59% | 0.78% |
| ROE | 11.0% | 10.4% | 10.1% | 10.1% | 10.2% |
| 核心一级资本充足率 | 13.67% | 12.65% | 12.46% | 12.05% | 11.58% |
| 一级资本充足率 | 13.68% | 12.66% | 12.47% | 12.06% | 11.59% |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表（百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 4,385 | 4,408 | 4,476 | 4,899 | 5,442 |
| 其中：利息净收入 | 3,004 | 3,254 | 3,557 | 3,950 | 4,444 |
| 手续费净收入 | 39 | 119 | 143 | 151 | 158 |
| 其他非息收入 | 1,343 | 1,035 | 776 | 799 | 839 |
| 营业支出 | 2,561 | 2,391 | 2,444 | 2,703 | 3,013 |
| 其中：业务及管理费 | 1,369 | 1,360 | 1,381 | 1,512 | 1,679 |
| 资产减值损失 | 1,153 | 993 | 1,025 | 1,149 | 1,287 |
| 其他支出 | 38 | 38 | 38 | 42 | 47 |
| 营业利润 | 1,824 | 2,017 | 2,032 | 2,197 | 2,429 |
| 其中：拨备前利润 | 2,978 | 3,010 | 3,056 | 3,345 | 3,716 |
| 营业外净收入 | 70 | (21) | 50 | 50 | 50 |
| 利润总额 | 1,894 | 1,996 | 2,082 | 2,247 | 2,479 |
| 减：所得税 | (50) | 9 | 9 | 10 | 11 |
| 净利润 | 1,944 | 1,987 | 2,073 | 2,237 | 2,468 |
| 归母净利润 | 1,922 | 1,966 | 2,051 | 2,213 | 2,442 |
| 其中：普通股东净利润 | 1,922 | 1,966 | 2,051 | 2,213 | 2,442 |
| 分红总额 | 392 | 412 | 430 | 464 | 512 |
| 营业收入同比 | 15.3% | 0.5% | 1.5% | 9.5% | 11.1% |
| 其中：利息净收入同比 | -1.6% | 8.3% | 9.3% | 11.0% | 12.5% |
| 手续费净收入同比 | 390.9% | 207.4% | 20.0% | 5.0% | 5.0% |
| 归母净利润同比 | 11.3% | 2.3% | 4.3% | 7.9% | 10.3% |
| 业绩增长归因 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 生息资产规模 | 13.5% | 10.2% | 10.0% | 11.0% | 12.5% |
| 净息差 | -15.2% | -1.9% | -0.7% | 0.1% | 0.0% |
| 手续费净收入 | 1.7% | 2.5% | 0.4% | -0.2% | -0.3% |
| 其他非息收入 | 15.2% | -10.3% | -8.1% | -1.4% | -1.2% |
| 业务及管理费 | 6.1% | 0.5% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 资产减值损失 | -7.8% | 9.3% | -0.8% | -1.3% | -0.5% |
| 其他因素 | -2.3% | -8.0% | 3.6% | -0.2% | -0.2% |
| 归母净利润同比 | 11.3% | 2.3% | 4.3% | 7.9% | 10.3% |
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级（另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后 6 到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300 指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数 (HSI.HI)作为基准；美国市场以标普 500 指数 (SPX. GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数土10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数土10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
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