Q3 收入环比回落但合同负债环比增长，关注

买入|维持

《超自然》长线表现

——巨人网络(002558) 2026 年三季报点评

事件：

公司发布 2026 年三季报。

点评：

 Q3 收入环比下滑，合同负债环比增长

2026 年前三季度，公司实现营业收入 66.85 亿元，同比增长 98.45%，归母净利润 28.86 亿元，同比增长 103.73%。公司前三季度综合毛利率95.38%，同比提升4.76个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为30.01%、3.11%、13.68%、-0.04%，同比分别下降 6.22、1.68、7.59、0.28个百分点；归母净利率43.18%，同比提升 1.12 个百分点。Q3公司实现营业收入 19.96 亿元，同比增长 16.98%，环比下降 15.44%；归母净利润 7.42亿元，同比增长 16.01%，环比下降 30.25%；扣非归母净利润 8.62 亿元，同比增长 27.18%，环比下降 29.53%；毛利率 94.41%，同比提升 3.96 个百分点；归母净利率37.19%，同比下降 0.31个百分点。三季度末，公司合同负债 17.83 亿元，较二季度末增长11.37%。

 《超自然行动组》国内长线运营，关注海外商业化节奏

暑期，核心产品《超自然行动组》在用户规模、渠道拓展和内容更新方面取得多项进展。8 月 24 日，游戏宣布日活跃用户突破 1200 万，再创历史新高。渠道方面，产品于 7月登陆抖音小游戏中心，快速跻身平台 TOP3。内容方面，游戏先后落地《鬼吹灯》、齐白石艺术中心、“爬山模拟器—黄山”、《红楼梦》等内容联动，并陆续上线“无限梦境”、“超级躲猫猫”及多人互动动作等新内容，进一步丰富产品内容供给，在核心“搜打撤”玩法基础上持续拓展社交和娱乐体验。在 AI 投资方面，2026 年参投AI 算力基础设施服务商硅基流动、具身智能仿真基础设施厂商光轮智能，以及 AI 3D 大模型厂商VAST（三启万物），此外，公司今年先后披露拟以 1.5 亿元、1亿元及3500万元认缴云锋元创、石溪兆易一号及湖杉钇唯基金份额。

 投资建议与盈利预测

公司征途 IP 赛道经营稳健，《超自然行动组》长线运营，后续储备产品丰富，AI 布局实现多业务赋能。我们预计 26-28 年 EPS 为 2.17/2.40/2.69 元，PE为 9/8/7x，维持“买入”评级。

 风险提示

新游表现不及预期；头部产品流水超预期下滑；行业竞争加剧的风险等。

附表：盈利预测

资料来源：iFinD,国元证券研究所

相关研究报告

《国元证券公司研究-巨人网络（002558）2026年中报点评：业绩高增长，《超自然行动组》DAU持续攀升》2026.8.31

《国元证券公司研究-巨人网络（002558）2025年年报及 2026年一季报点评：业绩高速增长，期待暑期档表现及全球出海布局》2026.04.29

报告作者Au

分析师 李典

执业证书编号 S0020516080001

电话 021-51097188-1866

邮箱 lidian@gyzq.com.cn

资料来源：iFinD，国元证券研究所

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

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