2026Q3收入增速回正，流水型业务占比提升

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-03

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：谭国超

执业证书号：S0010521120002

邮箱：tangc@hazq.com

分析师：李婵

执业证书号：S0010523120002

邮箱：lichan@hazq.com

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主要观点：

 事件：

公司发布 2026 年第三季度报告：2026 年前三季度，公司实现营业收入270.97 亿元，同比增长 4.89%；净利润 75.64 亿元，同比下降 3.19%；扣非净利润 76.29 亿元，同比下降 0.81%；经营性现金流净额 82.97 亿元，同比增长 14.08%。在汇率中性情况下，2026 年前三季度营业收入同比增长 7.38%。此外，剔除汇兑损益影响后，净利润同比增长 6.29%，扣非净利润同比增长 8.83%。

2026 年第三季度，公司实现营业收入 93.50 亿元，同比增长 2.85%，环比接近持平；净利润 25.17 亿元，同比下降 2.47%；扣非净利润 26.00亿元，同比增长0.60%；经营性现金流净额34.20亿元，同比增长2.07%。在汇率中性情况下，2026 年第三季度营业收入同比增长 5.95%。此外，剔除汇兑损益影响后，净利润同比增长 1.79%，扣非净利润同比增长4.71%。

 点评：

 国内业务暂时承压，海外业务高速增长

2026 年前三季度，公司国际业务实现收入 143.64 亿元，同比增长11.04%，若以美元口径计算则同比增长 16.02%，国际收入占比达到53%。其中，欧洲市场前三季度增长近 20%，各主要国家如英国、法国、德国、意大利均实现了高速增长；拉美市场收入增长近 18%；亚太市场收入增长 14%，各主要发展中国家如印度、墨西哥、巴西等均实现了高速增长。公司预计 2026 年全年国际业务有望延续较快增长的趋势，其中欧洲、拉美、亚太有望引领增长，国际业务收入占公司整体收入的比重也将进一步提升。

国内业务实现收入 127.33 亿元，同比下降 1.28%，其中第三季度收入环比第二季度增长 1.95%。展望全年，2026 年国内业务有望实现正增长，2027 年及以后，国内业务有望迈入稳健高质量的持续快速增长通道。

 新兴业务和 IVD 业务成为增长核心引擎

2026 年前三季度，公司新兴业务（包括微创外科、微创介入、动物医疗）实现收入 47.35 亿元，同比增长 20.52%，占公司整体收入的比重达到17%，其中国内新兴业务收入占国内整体收入的比重达到 23%，微创外科和微创介入业务收入增速均超过了 20%。体外诊断产线实现收入105.87 亿元，同比增长 7.79%，占公司整体收入的比重提升至 39%，其中免疫业务和凝血业务均实现了双位数增长。得益于加速突破海外高端私立医疗集团、第三方连锁实验室等中大样本量客户，国际体外诊断业务前三季度增长 20%，其中国际免疫业务增长超过 30%。

 投资建议：维持“买入”评级

我 们 预 计 公 司 2026-2028 年 营 业 收 入 有 望 分 别 实 现353.92/397.98/457.06 亿元，同比增长 6.3%/12.4%/14.8%；归母净利润分别实现 84.22/99.34/114.75 亿元，同比增长 3.5%/18.0%/15.5%；对应 EPS 为 6.95/8.19/9.46 元；对应 PE 倍数为 26/22/19X。维持“买入”评级。

 风险提示

市场竞争加剧风险；海外销售不及预期风险。

 重要财务指标 单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司 PIPE 项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。

分析师：李婵，医药行业研究员，主要负责医疗器械和 IVD 行业研究。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。