联赢激光（688518）

2026 年三季报点评：消费电子业务高增，Q3营收归母创单季新高

增持（维持）

投资要点

业绩实现显著跃升，归母净利润同环比增长显著：2026年前三季度公司实现营业总收入 29.34 亿元，同比+30.6%；归母净利润 2.50 亿元，同比+131.4%；扣非归母净利润 2.30 亿元，同比+159.3%。2026Q3 单季营收 11.92 亿元，同比+66.9%，环比+39.12%；归母净利润 1.52 亿元，同比+202.5%，环比+189.44%；扣非归母净利润 1.45 亿元，同比+215.1%，环比+223.87%。

◼ 毛利率同比微降、销售净利率同环比上升：2026年前三季度公司综合毛利率为 29.17%，同比-0.26pct。销售净利率 8.5%，同比+3.96pct；期间费用率为 22.3%，同比-4.1pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.3%/13.7%/0.2%/6.1%，同比-0.2/-2.5/+0.2/-1.6pct。2026Q3 单季销售毛利率 30.54%，同比-3.39pct，环比+0.91pct；销售净利率 12.74%，同比+5.95pct，环比+6.40pct。

◼ 存货同比增长，经营现金流大幅改善：截至 2026 年三季度末，公司存货 41.81 亿元，同比+73.6%；合同负债 30.25 亿元，同比+90.2%。2026年前三季度经营活动净现金流 2.87 亿元，同比增长 97.5%。2026Q3 单季经营活动净现金流3.31亿元，同比+338%，环比由负转正。

◼ 锂电设备应用持续拓展，消费电子、固态电池市场打开增量：①消费电子：小钢壳电池焊接设备持续获得国际头部客户订单，VC 散热片焊接系统通过国际头部手机厂商认证。②固态及新型电池：公司已向头部客户提供全固态电池相关设备并推进试产验证；同时自主开发高速激光模分机，并布局液流电池等新型电池装备，其中液流电池已形成从隔膜裁切、双极板检测到板框焊接、电堆组装的整线方案。

◼ 积极拓展 液冷、半导体等新应用，打开第二成长空间：①AI液冷：围绕 AI 服务器液冷场景布局激光焊接装备，覆盖分水器、水冷板、波纹管等核心部件焊接需求。②半导体：依托超快激光加工、精密检测等技术向半导体等高端制造领域延伸，公司已设立江苏联赢半导体技术有限公司。③其他新应用：持续布局钙钛矿等新兴方向，拓展激光加工设备应用边界。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到设备验收节奏，我们基本维持公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为 3.3/6.1/7.7 亿元；对应当前股价 PE 为21/11/9倍，维持“增持”评级。

◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。

2026 年 11 月 03 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005

liwenyi@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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