股票 
板块 
用户 
资讯 CMP 批量应用支撑增长，平台化布局持续推进
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 4.96/4.96总市值/流通(亿元) 1,013.65/1,01
3.65
12 个月内最高/最低价 374.85/126.02(元)
相关研究报告
证券分析师：张世杰
E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523020001
证券分析师：罗平
E-MAIL：luoping@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190524030001
事件：华海清科发布《2026 年第三季度报告》，2026 年前三季度实现营收41.82 亿元，同比增长 30.95%；实现归母净利润 10.02 亿元，同比增长26.62%。其中，2026Q3 实现营收 15.39 亿元，同比增长 23.71%；实现归母净利润 4.39 亿元，同比增长 53.46%。
CMP 批量应用拉动增长，新业务产业化成效突出。报告期内，公司依托产品与技术优势把握行业市场机遇，CMP 装备已在先进逻辑、先进存储、先进封装等领域实现批量落地应用，市场占有率及经营销售规模稳步提升，支撑公司业绩增长。同时，公司持续加码研发投入、推进产能体系建设，减薄装备、离子注入装备、清洗装备、晶圆再生、关键耗材及维保服务等新产品业务研发迭代与市场拓展推进顺畅。2026 年前三季度，公司实现毛利率 42.13%，同比降低 1.96 个百分点。
持续加码研发投入，销售及研发费率下降。2026 年前三季度，公司发生销售费用 1.75 亿元，销售费率 4.18%，同比降低 0.50个百分点；发生管理费用 2.76 亿元，管理费率 6.59%，同比增长 0.30 个百分点；发生研发费用 4.36 亿元，研发费率 10.43%，同比降低 1.35 个百分点；发生财务费用-0.05 亿元，同比增加 0.0025 亿元。
多品类装备持续突破，晶圆再生产能加快布局。截至 2026H1，①CMP 装备：Universal-S300 已获得多家客户批量订单，Universal-300FS 切入国内头部逻辑客户供应链并获得大批量订单，Universal-S300A 首台装备已交付头部存储客户开展工艺验证。②减薄及离子注入装备：面向先进存储的 Versatile-GH300 完成首台出机；12 英寸大束流离子注入装备持续为国内多家头部集成电路制造企业批量供货，首台 iPUMA-LT 低温离子注入机正推进客户端验证。③晶圆再生：公司已获得多家头部晶圆厂大生产线批量长期订单并稳定供货；昆山晶圆再生扩产项目已完成投资备案及环评批复，投产后将与天津厂区现有 20 万片/月产能形成协同，全部达产后公司晶圆再生总产能将提升至 60 万片/月。
盈利预测
我们预计公司 2026-2028 年实现营收 60.50、81.33、105.02 亿元，实现归母净利润 14.03、19.14、25.34 亿元，对应 PE 74.60、54.67、41.29x，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风；行业景气度波动风险；其他风险。
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 4,648 | 6,050 | 8,133 | 10,502 |
| 营业收入增长率(%) | 36.46% | 30.16% | 34.42% | 29.14% |
| 归母净利(百万元) | 1,084 | 1,403 | 1,914 | 2,534 |
| 净利润增长率(%) | 5.89% | 29.45% | 36.44% | 32.41% |
| 摊薄每股收益(元) | 2.12 | 2.74 | 3.74 | 4.95 |
| 市盈率(PE) | 96.57 | 74.60 | 54.67 | 41.29 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
| 资产负债表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 2,761 | 2,036 | 7,199 | 8,749 | 10,788 |
| 应收和预付款项 | 721 | 1,031 | 1,302 | 1,764 | 2,278 |
| 存货 | 3,268 | 3,989 | 5,550 | 7,349 | 9,297 |
| 其他流动资产 | 2,082 | 2,953 | 2,738 | 2,785 | 2,832 |
| 流动资产合计 | 8,832 | 10,009 | 16,790 | 20,647 | 25,196 |
| 长期股权投资 | 224 | 356 | 356 | 356 | 356 |
| 投资性房地产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 965 | 1,535 | 1,620 | 1,586 | 1,487 |
| 在建工程 | 373 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产开发支出 | 240 | 222 | 216 | 216 | 216 |
| 长期待摊费用 | 4 | 4 | 4 | 4 | 4 |
| 其他非流动资产 | 9,945 | 11,022 | 17,775 | 21,632 | 26,181 |
| 资产总计 | 11,751 | 13,139 | 19,970 | 23,793 | 28,243 |
| 短期借款 | 28 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付和预收款项 | 1,306 | 1,928 | 2,408 | 3,258 | 4,151 |
| 长期借款 | 361 | 234 | 234 | 234 | 234 |
| 其他负债 | 3,576 | 3,518 | 4,886 | 6,194 | 7,548 |
| 负债合计 | 5,271 | 5,680 | 7,528 | 9,687 | 11,933 |
| 股本 | 237 | 354 | 512 | 512 | 512 |
| 资本公积 | 3,907 | 3,885 | 7,501 | 7,501 | 7,501 |
| 留存收益 | 2,413 | 3,367 | 4,587 | 6,252 | 8,456 |
| 归母公司股东权益 | 6,473 | 7,458 | 12,442 | 14,107 | 16,311 |
| 少数股东权益 | 7 | 0 | 0 | 0 | -1 |
| 股东权益合计 | 6,480 | 7,458 | 12,442 | 14,106 | 16,311 |
| 负债和股东权益 | 11,751 | 13,139 | 19,970 | 23,793 | 28,243 |
| 现金流量表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 1,155 | 800 | 1,493 | 1,880 | 2,365 |
| 投资性现金流 | -592 | -1,205 | 38 | -81 | 4 |
| 融资性现金流 | -389 | -332 | 3,632 | -249 | -330 |
| 现金增加额 | 174 | -737 | 5,164 | 1,550 | 2,039 |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 利润表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 3,406 | 4,648 | 6,050 | 8,133 | 10,502 |
| 营业成本 | 1,935 | 2,705 | 3,502 | 4,695 | 5,972 |
| 营业税金及附加 | 30 | 29 | 44 | 59 | 74 |
| 销售费用 | 122 | 187 | 272 | 325 | 420 |
| 管理费用 | 191 | 310 | 424 | 569 | 735 |
| 财务费用 | -24 | -8 | 0 | 0 | 0 |
| 资产减值损失 | -21 | -8 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 48 | 64 | 92 | 118 | 153 |
| 公允价值变动 | 3 | 20 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 1,118 | 1,196 | 1,550 | 2,115 | 2,801 |
| 其他非经营损益 | 0 | 2 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 1,118 | 1,198 | 1,551 | 2,116 | 2,802 |
| 所得税 | 95 | 115 | 148 | 203 | 268 |
| 净利润 | 1,023 | 1,083 | 1,403 | 1,914 | 2,534 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归母股东净利润 | 1,023 | 1,084 | 1,403 | 1,914 | 2,534 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 43.20% | 41.81% | 42.12% | 42.27% | 43.14% |
| 销售净利率 | 30.05% | 23.31% | 23.19% | 23.54% | 24.13% |
| 销售收入增长率 | 35.82% | 36.46% | 30.16% | 34.42% | 29.14% |
| EBIT 增长率 | 45.05% | 5.89% | 40.37% | 36.44% | 32.41% |
| 净利润增长率 | 41.40% | 5.89% | 29.45% | 36.44% | 32.41% |
| ROE | 15.81% | 14.53% | 11.28% | 13.57% | 15.54% |
| ROA | 9.81% | 8.71% | 8.47% | 8.75% | 9.74% |
| ROIC | 13.68% | 12.56% | 10.81% | 13.07% | 15.05% |
| EPS (X) | 2.00 | 2.12 | 2.74 | 3.74 | 4.95 |
| PE (X) | 102.26 | 96.57 | 74.60 | 54.67 | 41.29 |
| PB (X) | 16.17 | 14.03 | 8.41 | 7.42 | 6.42 |
| PS (X) | 30.72 | 22.51 | 17.30 | 12.87 | 9.96 |
| EV/EBITDA (X) | 32.05 | 40.83 | 55.47 | 41.03 | 30.94 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
太平洋证券股份有限公司
云南省昆明市盘龙区北京路 926号同德广场写字楼 31楼
北京市西城区北展北街九号
华远·企业号 D座
投诉电话： 95397
投诉邮箱： kefu@tpyzq.com
免责声明
太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提面许可任何机
构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
评论 (0)