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资讯 天味食品（603317.SH） 2026Q1 收入利润超预期，内部激励持续优化
2026 年 04 月 29 日
公司信息更新报告
投资评级：增持（维持）
| 日期 | 2026/4/29 |
| 当前股价(元) | 17.28 |
| 一年最高最低(元) | 17.28/10.50 |
| 总市值(亿元) | 183.98 |
| 流通市值(亿元) | 183.98 |
| 总股本(亿股) | 10.65 |
| 流通股本(亿股) | 10.65 |
| 近3个月换手率(%) | 58.99 |
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《2025Q2 业绩如期改善，利润表现超预 期 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.31
张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003
方一苇（分析师）fangyiwei@kysec.cn证书编号：S0790524030001
bullet 公司披露 2026年一季报，收入利润超预期
公司2026年一季度报告发布，2026Q1公司营收/归母净利润 11.3 / 2.5 亿元（同比+76.2% / +23 4.7% ) ），收入利润超预期。考虑到公司经营超预期，我们上调2026-2028年盈利预测，预测 2026-2028 年公司归母净利润为 6.8 / 7.8 / 8.9 亿元（同比+18.8% / 15.8% / 13.7% big ) ），原值为 6.4 / 7.5 / 8.7 亿元，当前股价对应 PE 分别为27.2 / 23.5 / 20.6 倍，考虑到公司外延并购战略驱动，维持“增持”评级。
bigcirc 低基数下营收高增，线上线下快速增长
2026Q1公司收入同比增速超预期，我们认为主要系：（1）2025Q1基数低且2026年春节时点后移；（2）备货节奏调整，2026Q1 将小龙虾调料备货节奏提前；（3）一品味享并表影响。分产品：2026Q1 火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他收入分别同比 +10 0.4% +56.7% / +12 5.2% / +31 3.9% ；分渠道：2026Q1 线上/线下收入分别同比 +48.0% / +90.5% 。
bullet 费用投放节约 + 产品结构优化，2026Q1净利率创新高
2026Q1 公司净利率为 23.2% （同比 +10.5 mathrm p c t, ），盈利大幅改善主要系：（1）高毛利率产品占比提升，2026Q1 毛利率同比 +4.3 pct 至 45.0% ；（2）费用投放节约，尤其销售费用率 2026Q1 缩减明显（同比-9.5pct），管理/研发/财务费用率分别同比 -3.1 / -0.3 / +0.1 _ mathrm I pct。
bigcirc 内生 + 外延多点发力，产品渠道双轮驱动长期增长
公司发布2026年员工持股计划，根据考核规划，设定 2026/2027年两个考核期，以 2025 年营收为基数，要求 2026/2027 年营收增速分别不低于 16% / 30% 。同时叠加个人绩效考核，形成“公司 + 个人”双重约束，激励核心团队聚焦业绩增长，有助于激发团队积极性。我们认为公司C 端渠道地位逐步稳固，且重点突破小B渠道，外延收购不断补齐公司短板渠道，渠道完善有望打开公司长期增长天花板。
bigcirc 风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 3,476 | 3,449 | 4,030 | 4,485 | 4,979 |
| YOY(%) | 10.4 | -0.8 | 16.9 | 11.3 | 11.0 |
| 归母净利润(百万元) | 625 | 570 | 677 | 784 | 891 |
| YOY(%) | 36.8 | -8.8 | 18.8 | 15.8 | 13.7 |
| 毛利率(%) | 39.8 | 40.7 | 40.8 | 41.4 | 41.8 |
| 净利率(%) | 18.0 | 16.5 | 16.8 | 17.5 | 17.9 |
| ROE(%) | 13.8 | 12.6 | 12.9 | 13.7 | 14.2 |
| EPS(摊薄/元) | 0.59 | 0.54 | 0.64 | 0.74 | 0.84 |
| P/E(倍） | 29.5 | 32.3 | 27.2 | 23.5 | 20.6 |
| P/B(倍) | 4.0 | 4.1 | 3.5 | 3.2 | 3.0 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 3605 | 3819 | 4901 | 5438 | 6480 |
| 现金 | 234 | 354 | 1434 | 1896 | 2929 |
| 应收票据及应收账款 | 117 | 104 | 154 | 133 | 186 |
| 其他应收款 | 11 | 12 | 14 | 15 | 18 |
| 预付账款 | 13 | 29 | 20 | 34 | 26 |
| 存货 | 116 | 212 | 170 | 251 | 213 |
| 其他流动资产 | 3115 | 3109 | 3109 | 3109 | 3109 |
| 非流动资产 | 2057 | 1907 | 1800 | 1640 | 1483 |
| 长期投资 | 307 | 61 | -176 | -412 | -648 |
| 固定资产 | 1114 | 1175 | 1280 | 1348 | 1422 |
| 无形资产 | 68 | 106 | 107 | 109 | 112 |
| 其他非流动资产 | 568 | 564 | 588 | 595 | 597 |
| 资产总计 | 5662 | 5726 | 6701 | 7078 | 7963 |
| 流动负债 | 962 | 939 | 1209 | 1107 | 1401 |
| 短期借款 | 5 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 642 | 551 | 839 | 693 | 998 |
| 其他流动负债 | 315 | 387 | 370 | 415 | 403 |
| 非流动负债 | 16 | 18 | 18 | 18 | 18 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 16 | 18 | 18 | 18 | 18 |
| 负债合计 | 978 | 956 | 1227 | 1125 | 1419 |
| 少数股东权益 | 112 | 228 | 256 | 288 | 326 |
| 股本 | 1065 | 1065 | 1065 | 1065 | 1065 |
| 资本公积 | 1635 | 1631 | 1631 | 1631 | 1631 |
| 留存收益 | 1937 | 1924 | 1994 | 2076 | 2169 |
| 归属母公司股东权益 | 4572 | 4542 | 5219 | 5664 | 6218 |
| 负债和股东权益 | 5662 | 5726 | 6701 | 7078 | 7963 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 820 | 588 | 987 | 639 | 1202 |
| 净利润 | 645 | 603 | 705 | 816 | 928 |
| 折旧摊销 | 79 | 95 | 85 | 96 | 107 |
| 财务费用 | -6 | -1 | -15 | -36 | -57 |
| 投资损失 | -76 | -81 | -60 | -60 | -60 |
| 营运资金变动 | 148 | -80 | 272 | -176 | 285 |
| 其他经营现金流 | 31 | 53 | 0 | 0 | 0 |
| 投资活动现金流 | -622 | 210 | 82 | 124 | 111 |
| 资本支出 | 153 | 109 | 129 | 77 | 79 |
| 长期投资 | -424 | 257 | 236 | 234 | 236 |
| 其他投资现金流 | -893 | 575 | 448 | 434 | 426 |
| 筹资活动现金流 | -435 | -677 | 12 | -302 | -280 |
| 短期借款 | 5 | -5 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | -0 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -62 | -4 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -378 | -667 | 12 | -302 | -280 |
| 现金净增加额 | -236 | 120 | 1080 | 462 | 1033 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 3476 | 3449 | 4030 | 4485 | 4979 |
| 营业成本 | 2093 | 2046 | 2384 | 2627 | 2899 |
| 营业税金及附加 | 34 | 35 | 44 | 49 | 55 |
| 营业费用 | 451 | 490 | 584 | 650 | 722 |
| 管理费用 | 186 | 168 | 202 | 224 | 249 |
| 研发费用 | 36 | 37 | 48 | 54 | 60 |
| 财务费用 | -6 | -1 | -15 | -36 | -57 |
| 资产减值损失 | -0 | -31 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 7 | 8 | 7 | 7 | 7 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 76 | 81 | 60 | 60 | 60 |
| 资产处置收益 | -0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 757 | 736 | 849 | 984 | 1119 |
| 营业外收入 | 4 | 4 | 5 | 5 | 5 |
| 营业外支出 | 4 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 利润总额 | 758 | 735 | 849 | 984 | 1119 |
| 所得税 | 113 | 132 | 144 | 167 | 190 |
| 净利润 | 645 | 603 | 705 | 816 | 928 |
| 少数股东损益 | 20 | 33 | 28 | 33 | 37 |
| 归属母公司净利润 | 625 | 570 | 677 | 784 | 891 |
| EBITDA | 830 | 819 | 907 | 1029 | 1153 |
| EPS(元) | 0.59 | 0.54 | 0.64 | 0.74 | 0.84 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 10.4 | -0.8 | 16.9 | 11.3 | 11.0 |
| 营业利润(%) | 41.7 | -2.9 | 15.4 | 15.9 | 13.7 |
| 归属于母公司净利润(%) | 36.8 | -8.8 | 18.8 | 15.8 | 13.7 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 39.8 | 40.7 | 40.8 | 41.4 | 41.8 |
| 净利率(%) | 18.0 | 16.5 | 16.8 | 17.5 | 17.9 |
| ROE(%) | 13.8 | 12.6 | 12.9 | 13.7 | 14.2 |
| ROIC(%) | 13.9 | 13.0 | 13.0 | 13.7 | 13.9 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 17.3 | 16.7 | 18.3 | 15.9 | 17.8 |
| 净负债比率(%) | -4.4 | -7.1 | -26.0 | -31.6 | -44.6 |
| 流动比率 | 3.7 | 4.1 | 4.1 | 4.9 | 4.6 |
| 速动比率 | 3.1 | 3.3 | 3.5 | 4.3 | 4.1 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 51.0 | 31.3 | 31.3 | 31.3 | 31.3 |
| 应付账款周转率 | 3.5 | 3.4 | 3.4 | 3.4 | 3.4 |
| 每股指标 (元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.59 | 0.54 | 0.64 | 0.74 | 0.84 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.77 | 0.55 | 0.93 | 0.60 | 1.13 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 4.29 | 4.27 | 4.90 | 5.32 | 5.84 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 29.5 | 32.3 | 27.2 | 23.5 | 20.6 |
| P/B | 4.0 | 4.1 | 3.5 | 3.2 | 3.0 |
| EV/EBITDA | 18.9 | 19.1 | 16.1 | 13.7 | 11.4 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%～20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在一5%～+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡 (underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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