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资讯 胜宏科技（300476.SZ）
2026 年 04 月 29 日
投资评级：买入（维持）
| 日期 | 2026/4/28 |
| 当前股价(元) | 313.06 |
| 一年最高最低(元) | 355.00/73.01 |
| 总市值(亿元) | 3,076.71 |
| 流通市值(亿元) | 2,708.58 |
| 总股本(亿股) | 9.83 |
| 流通股本(亿股) | 8.65 |
| 近3个月换手率(%) | 238.38 |
相关研究报告
《2025Q3 业绩同比高增，未来增长动力充足—胜宏科技三季报点评》-2025.10.28
2026Q1 业绩同环比增长，产能建设加快推进中
公司信息更新报告
陈蓉芳（分析师）chenrongfang@kysec.cn证书编号：S0790524120002
刘琦（分析师）liuqi1@kysec.cn证书编号：S0790525020001
2026Q1业绩同环比增长，利润率仍保持高位，维持“买入”评级
2025 年公司实现营收 192.92 亿元， mathrm y o y +79.77% ，实现归母净利润 43.12 亿元，90 9 +27 3.52% 。2026Q1，公司实现营收 55.19 亿元， mathrm y o y +27.99% ， 90 9 +6.65% ；实现了归母净利润 12.88 亿元， mathrm y o y +39.95% ， 90 9 +20.73% ；2026Q1 实现毛利率34.46% ，yoy+1.08pct，qoq+0.95pct；实现净利率 23.34% ，yoy+1.99pct，qoq+2.72pct，公司绑定国际头部客户，AI 业务维持高增长，在上游原材料价格持续提升的背景下，公司利润率仍维持高位，Q1 销售费用率、管理费用率、研发费用率均实现同环比下降，财务费用率在汇兑等因素影响下上升。基于公司 AI 领域订单释放节奏以及产能的持续扩充，我们上调 2026、2027年利润预期，新增 2028年利润预期，预计 2026-2028 年归母净利润为 91.19/154.41/222.88 亿元（2026、2027年原值为 47.90/80.40 亿元），EPS 为 9.28/15.71/22.68 元，当前股价对应 PE 为33.7/19.9/13.8 倍，维持“买入”评级。
bigcirc 持续加强 AI布局，技术能力迈上新台阶
公司在高多层及高阶 HDI 领域均具备较强优势，在高多层领域，公司具备 100层以上高多层板制造能力，在HDI领域，公司已经实现 6阶24 层HDI产品大规模生产，同时在布局10阶30 层HDI与16层任意互联 HDI技术，支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。公司在AI算力卡、AI Data Center UBB＆交换机市场份额全球领先。
加快产能建设节奏，为 AI业务放量奠定基础
公司计划 2030 年达到千亿产值，国内产能方面，惠州厂房四项目现已分阶段逐步投产，目前处于爬坡与量产阶段；厂房十、十一项目正按计划快速有序推进中。海外产能方面，公司泰国工厂 A1 栋一期升级改造已于 2025 年 3 月完成，二期高端产能已经开始生产验证板；泰国A2栋厂房和越南工厂的建设也正在按计划推进中。
风险提示：产能建设节奏不及预期；竞争加剧风险；客户订单释放节奏不及预期。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 10,731 | 19,292 | 32,816 | 54,970 | 76,930 |
| YOY(%) | 35.3 | 79.8 | 70.1 | 67.5 | 39.9 |
| 归母净利润(百万元) | 1,154 | 4,312 | 9,119 | 15,441 | 22,288 |
| YOY(%) | 72.0 | 273.5 | 111.5 | 69.3 | 44.3 |
| 毛利率(%) | 22.7 | 35.2 | 39.1 | 38.5 | 39.3 |
| 净利率(%) | 10.8 | 22.4 | 27.8 | 28.1 | 29.0 |
| ROE(%) | 12.9 | 25.9 | 38.0 | 39.3 | 36.3 |
| EPS(摊薄/元) | 1.17 | 4.39 | 9.28 | 15.71 | 22.68 |
| P/E(倍) | 266.5 | 71.4 | 33.7 | 19.9 | 13.8 |
| P/B(倍) | 34.5 | 18.5 | 12.8 | 7.8 | 5.0 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 8080 | 13514 | 24294 | 50415 | 69313 |
| 现金 | 1662 | 3280 | 4922 | 21073 | 34171 |
| 应收票据及应收账款 | 4079 | 6061 | 13629 | 17135 | 23528 |
| 其他应收款 | 121 | 352 | 195 | 905 | 121 |
| 预付账款 | 34 | 78 | 109 | 440 | 0 |
| 存货 | 2045 | 3162 | 5162 | 10557 | 11171 |
| 其他流动资产 | 138 | 580 | 277 | 305 | 322 |
| 非流动资产 | 11095 | 21731 | 17968 | 21256 | 24521 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 7181 | 9164 | 11186 | 14833 | 18463 |
| 无形资产 | 756 | 959 | 921 | 882 | 843 |
| 其他非流动资产 | 3159 | 11607 | 5861 | 5541 | 5216 |
| 资产总计 | 19175 | 35244 | 42262 | 71671 | 93834 |
| 流动负债 | 7530 | 14039 | 15079 | 29575 | |
| 短期借款 | 1254 | 1500 | 2240 | 1800 | 2000 |
| 应付票据及应付账款 | 4963 | 10526 | 10879 | 25331 | 24721 |
| 其他流动负债 | 1314 | 2013 | 1960 | 2161 | 2854 |
| 非流动负债 | 2717 | 4588 | 3183 | 3104 | 2860 |
| 长期借款 | 2310 | 3867 | 2760 | 2664 | 2395 |
| 其他非流动负债 | 407 | 721 | 423 | 440 | 465 |
| 负债合计 | 10247 | 18627 | 18262 | 32396 | 32436 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 863 | 870 | 870 | 870 | 870 |
| 资本公积 | 3267 | 5387 | 5387 | 5387 | 5387 |
| 留存收益 | 4308 | 8362 | 15657 | 28010 | 45840 |
| 归属母公司股东权益 | 8928 | 16618 | 24000 | 39275 | 61398 |
| 负债和股东权益 | 19175 | 35244 | 42262 | 71671 | 93834 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 1358 | 4603 | 1121 | 20223 | 16285 |
| 净利润 | 1154 | 4312 | 9119 | 15441 | 22288 |
| 折旧摊销 | 788 | 993 | 943 | 1244 | 1633 |
| 财务费用 | 21 | 120 | -391 | -1000 | -1781 |
| 投资损失 | -9 | -25 | -10 | -10 | -10 |
| 营运资金变动 | -710 | -847 | -8579 | 4555 | -5826 |
| 其他经营现金流 | 114 | 50 | 39 | -6 | -19 |
| 投资活动现金流 | -1041 | -6735 | 2504 | -4548 | -4918 |
| 资本支出 | 834 | 6617 | 2758 | 4605 | 4969 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | -207 | -118 | 5262 | 57 | 51 |
| 筹资活动现金流 | -210 | 4377 | -2722 | 1216 | 1731 |
| 短期借款 | -1760 | 246 | 740 | -440 | 200 |
| 长期借款 | 533 | 1557 | -1108 | -96 | -269 |
| 普通股增加 | 0 | 8 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 11 | 2120 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | 1007 | 446 | -2355 | 1752 | 1799 |
| 现金净增加额 | 177 | 2280 | 903 | 16891 | 13098 |
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 10731 | 19292 | 32816 | 54970 | 76930 |
| 营业成本 | 8293 | 12497 | 19978 | 33796 | 46715 |
| 营业税金及附加 | 64 | 64 | 197 | 330 | 462 |
| 营业费用 | 201 | 257 | 427 | 825 | 1346 |
| 管理费用 | 392 | 500 | 886 | 1484 | 2077 |
| 研发费用 | 450 | 778 | 1313 | 1924 | 2693 |
| 财务费用 | 21 | 120 | -391 | -1000 | -1781 |
| 资产减值损失 | -24 | -34 | -66 | -110 | -154 |
| 其他收益 | 36 | 48 | 15 | 20 | 25 |
| 公允价值变动收益 | -3 | 0 | -3 | 1 | 1 |
| 投资净收益 | 9 | 25 | 10 | 10 | 10 |
| 资产处置收益 | -48 | -22 | -20 | -24 | -28 |
| 营业利润 | 1288 | 5057 | 10370 | 17553 | 25334 |
| 营业外收入 | 44 | 15 | 15 | 19 | 23 |
| 营业外支出 | 20 | 50 | 23 | 26 | 30 |
| 利润总额 | 1312 | 5022 | 10362 | 17546 | 25328 |
| 所得税 | 157 | 710 | 1243 | 2106 | 3039 |
| 净利润 | 1154 | 4312 | 9119 | 15441 | 22288 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 1154 | 4312 | 9119 | 15441 | 22288 |
| EBITDA | 2278 | 6262 | 11406 | 18614 | 26334 |
| EPS(元) | 1.17 | 4.39 | 9.28 | 15.71 | 22.68 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 35.3 | 79.8 | 70.1 | 67.5 | 39.9 |
| 营业利润(%) | 69.8 | 292.5 | 105.1 | 69.3 | 44.3 |
| 归属于母公司净利润(%) | 72.0 | 273.5 | 111.5 | 69.3 | 44.3 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 22.7 | 35.2 | 39.1 | 38.5 | 39.3 |
| 净利率(%) | 10.8 | 22.4 | 27.8 | 28.1 | 29.0 |
| ROE(%) | 12.9 | 25.9 | 38.0 | 39.3 | 36.3 |
| ROIC(%) | 9.9 | 19.6 | 30.9 | 34.2 | 32.5 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 53.4 | 52.9 | 43.2 | 45.2 | 34.6 |
| 净负债比率(%) | 29.3 | 19.1 | 3.8 | -39.8 | -46.6 |
| 流动比率 | 1.1 | 1.0 | 1.6 | 1.7 | 2.3 |
| 速动比率 | 0.8 | 0.7 | 1.3 | 1.3 | 2.0 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 1.0 | 0.9 |
| 应收账款周转率 | 3.0 | 4.0 | 3.5 | 3.8 | 4.0 |
| 应付账款周转率 | 3.6 | 2.5 | 3.5 | 3.5 | 3.5 |
| 每股指标 (元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.17 | 4.39 | 9.28 | 15.71 | 22.68 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.38 | 4.68 | 1.14 | 20.58 | 16.57 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 9.08 | 16.91 | 24.42 | 39.96 | 62.47 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 266.5 | 71.4 | 33.7 | 19.9 | 13.8 |
| P/B | 34.5 | 18.5 | 12.8 | 7.8 | 5.0 |
| EV/EBITDA | 120.8 | 44.0 | 24.0 | 13.8 | 9.3 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%～20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在一5%～+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡 (underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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