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资讯 广电计量（002967.SZ）
2026 年一季度战略新兴产业布局加速，创新驱动业绩增长
核心观点
业绩实现较好增长，下游行业维持高景气度。公司2025年实现营业收入36.03 亿元，同比增长 12.37%；归母净利润4.25 亿元，同比增长 20.57%。毛利率与净利率分别为 46.84%/12.31%，同比分别-0.37/+1.10 个百分点。核心驱动力为下游特殊行业/汽车/新能源等战略性新兴行业维持高景气度，高附加值技术服务占比持续提升。2026年一季度公司实现营业收入7.13亿元，同比增加15.39%；归母净利润0.17亿元，同比大增251.01%；毛利率与净利率分别为40.24%/1.77%，同比分别增长1.56/1.69个百分点。业务转型效果逐步显现，计量校准业务增速恢复，战略性科技创新测试服务与数字化测试、集成电路测试持续放量。
业务板块实现多项突破，创新驱动业绩增长。1）可靠性与环境试验收入8.93亿元，增速14.63%，首次突破航空发动机、卫星通信等高端项目，智能装备电子业务前十大客户签单显著增加；2）集成电路测试与分析收入3.09亿元，增速20.98%，成功攻克3nm及以上先进制程芯片解剖分析，布局A高算力芯片全生命周期一站式检测能力；3）电磁兼容检测实现营业收入4.23亿元，增速16.76%，eCall和NG ecall等业务量保持上升趋势，工业设备/工业机器人业务规模大幅增长；4）数据科学分析与评价收入2.72亿元，增速126.39%，软测业务规模大幅增长，并取得网络安全试验与评价试验类的装备承制单位资格。
定增落地加速战略新兴产业布局，维持高研发投入。2026年2月公司完成13亿元定增，将投资总计14.81亿元加速布局战略新兴产业相关领域、打造科技研发检测龙头。1）围绕国家战略性新兴产业布局，向航空装备（含低空）测试平台项目、新一代人工智能芯片测试平台项目、卫星互联网质量保障平台项目分别投资3.4亿元、2.92亿元、3.44亿元；2）强化区域实验室、技术平台，加强网络化布局，投资1.8亿元进行西安计量检测实验室升级建设、0.75亿元进行数据智能质量安全检验检测平台；3）补充流动资金2.5亿元，强化经营韧性。2026Q1研发费用投入0.99亿元，研发费用率达13.83%。
投资建议：公司为第三方计量检测龙头，产业布局服务于科技创新和新质生产力，下游需求维持高景气，业务转型效果逐步显现，经营趋势持续向好。定增募资进一步加速战略新兴产业布局，增强公司中长期业绩成长确定性。考虑到公司业绩表现良好，小幅上调公司2026-2027年归母净利润分别为4.95/5.67 亿元（前值 4.59/5.35 亿元），新增 2028 年归母净利润预测 6.55亿元，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 3,207 | 3,603 | 4,149 | 4,712 | 5,306 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 11.0% | 12.4% | 15.1% | 13.6% | 12.6% |
| 归母净利润(百万元) | 352 | 425 | 495 | 567 | 655 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 76.6% | 20.6% | 16.6% | 14.5% | 15.6% |
| 每股收益(元) | 0.60 | 0.73 | 0.85 | 0.97 | 1. 12 |
| EBIT Margin | 14.9% | 13.6% | 16.1% | 16.3% | 16.1% |
| 净资产收益率(ROE) | 10.6% | 11.8% | 13.0% | 14.0% | 15.2% |
| 市盈率(PE) | 34.5 | 28.6 | 24.5 | 21.4 | 18.5 |
| EV/EBITDA | 19.0 | 18.1 | 17.3 | 15.4 | 14.1 |
| 市净率(PB) | 3.64 | 3.36 | 3. 18 | 3.00 | 2.81 |
公司研究·财报点评
机械设备·通用设备
证券分析师：吴双0755-81981362wushuang2@guosen.com.cnS0980519120001
证券分析师：杜松阳
0755-81981934
dusongyang@guosen.com.cn
S0980524120002
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 19.76元 |
| 总市值/流通市值 | 12593/10813 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 26.66/16.20元 |
| 近3个月日均成交额 | 211.49百万元 |
市场走势
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资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
注：摊薄每股收益按最新总股本计算
表1：可比公司市盈率相对估值（截至 2026年 6月 1日）
| 证券代码 | 证券简称 | 投资评级 | 收盘价(元) | 总市值(亿元) | EPS | PE | ||||||
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |||||
| 300012.SZ | 华测检测 | 优于大市 | 14.42 | 243 | 0.61 | 0.69 | 0.79 | 0.90 | 24 | 21 | 18 | 16 |
| 300416.SZ | 苏试试验 | 优于大市 | 18.56 | 94 | 0.51 | 0.62 | 0.74 | 0.89 | 37 | 30 | 25 | 21 |
| 300938.SZ | 信测标准 | 优于大市 | 52.55 | 128 | 0.82 | 0.97 | 1.14 | 1.32 | 64 | 54 | 46 | 40 |
| 平均值 | 42 | 35 | 30 | 26 | ||||||||
| 002967.SZ | 广电计量 | 优于大市 | 20.86 | 133 | 0.73 | 0.85 | 0.97 | 1.12 | 29 | 25 | 21 | 19 |
资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 注：可比公司盈利预测为Wind一致预测
财务预测与估值
| 资产负债表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 现金及现金等价物 | 1025 | 1106 | 1197 | 1109 | 1137 |
| 应收款项 | 1572 | 1800 | 2096 | 2348 | 2658 |
| 存货净额 | 31 | 68 | 59 | 68 | 84 |
| 其他流动资产 | 607 | 418 | 557 | 691 | 702 |
| 流动资产合计 | 3265 | 3392 | 3909 | 4216 | 4582 |
| 固定资产 | 2209 | 2184 | 2550 | 2901 | 3152 |
| 无形资产及其他 | 148 | 152 | 146 | 140 | 134 |
| 投资性房地产 | 878 | 972 | 972 | 972 | 972 |
| 长期股权投资 | 54 | 43 | 41 | 36 | 30 |
| 资产总计 | 6555 | 6745 | 7619 | 8265 | 8869 |
| 短期借款及交易性金融负债 | 1116 | 716 | 1266 | 1412 | 1603 |
| 应付款项 | 511 | 609 | 656 | 774 | 866 |
| 其他流动负债 | 672 | 647 | 741 | 907 | 977 |
| 流动负债合计 | 2299 | 1972 | 2663 | 3093 | 3446 |
| 长期借款及应付债券 | 579 | 803 | 803 | 803 | 803 |
| 其他长期负债 | 259 | 235 | 208 | 182 | 156 |
| 长期负债合计 | 838 | 1038 | 1011 | 984 | 959 |
| 负债合计 | 3137 | 3010 | 3674 | 4077 | 4405 |
| 少数股东权益 | 82 | 124 | 133 | 143 | 153 |
| 股东权益 | 3336 | 3611 | 3813 | 4044 | 4311 |
| 负债和股东权益总计 | 6555 | 6745 | 7619 | 8265 | 8869 |
| 关键财务与估值指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股收益 | 0.60 | 0.73 | 0.85 | 0.97 | 1.12 |
| 每股红利 | 0.21 | 0.59 | 0.50 | 0.58 | 0.67 |
| 每股净资产 | 5.72 | 6.19 | 6.54 | 6.93 | 7.39 |
| ROIC | 8.99% | 8.70% | 10% | 11% | 11% |
| ROE | 10.56% | 11.76% | 13% | 14% | 15% |
| 毛利率 | 47% | 47% | 48% | 49% | 49% |
| EBIT Margin | 15% | 14% | 16% | 16% | 16% |
| EBITDA Margin | 25% | 23% | 22% | 22% | 22% |
| 收入增长 | 11% | 12% | 15% | 14% | 13% |
| 净利润增长率 | 77% | 21% | 17% | 15% | 16% |
| 资产负债率 | 49% | 46% | 50% | 51% | 51% |
| 股息率 | 1.0% | 2.9% | 2.4% | 2.8% | 3.2% |
| P/E | 34.5 | 28.6 | 24.5 | 21.4 | 18.5 |
| P/B | 3.6 | 3.4 | 3.2 | 3.0 | 2.8 |
| EV/EBITDA | 19.0 | 18.1 | 17.3 | 15.4 | 14.1 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 3207 | 3603 | 4149 | 4712 | 5306 |
| 营业成本 | 1693 | 1916 | 2139 | 2402 | 2699 |
| 营业税金及附加 | 14 | 19 | 17 | 22 | 25 |
| 销售费用 | 454 | 525 | 602 | 683 | 769 |
| 管理费用 | 221 | 250 | 267 | 317 | 366 |
| 研发费用 | 346 | 403 | 456 | 518 | 594 |
| 财务费用 | 23 | 42 | 61 | 73 | 80 |
| 投资收益 | (1) | (5) | (5) | (5) | (5) |
| 资产减值及公允价值变动 | (42) | (2) | (54) | (53) | (36) |
| 其他收入 | (27) | 26 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 386 | 468 | 548 | 639 | 732 |
| 营业外净收支 | 0 | 5 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 386 | 473 | 548 | 639 | 732 |
| 所得税费用 | 27 | 30 | 31 | 47 | 47 |
| 少数股东损益 | 7 | 19 | 22 | 25 | 29 |
| 归属于母公司净利润 | 352 | 425 | 495 | 567 | 655 |
| 现金流量表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 352 | 425 | 495 | 567 | 655 |
| 资产减值准备 | 7 | (90) | 2 | 2 | 2 |
| 折旧摊销 | 325 | 343 | 245 | 284 | 323 |
| 公允价值变动损失 | 42 | 2 | 54 | 53 | 36 |
| 财务费用 | 23 | 42 | 61 | 73 | 80 |
| 营运资本变动 | (159) | (211) | (311) | (134) | (200) |
| 其它 | (2) | 93 | 7 | 9 | 8 |
| 经营活动现金流 | 565 | 563 | 492 | 780 | 824 |
| 资本开支 | 0 | (200) | (661) | (683) | (606) |
| 其它投资现金流 | (30) | 30 | 0 | 0 | 0 |
| 投资活动现金流 | (27) | (159) | (658) | (678) | (600) |
| 权益性融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 负债净变化 | 139 | 224 | 0 | 0 | 0 |
| 支付股利、利息 | (125) | (346) | (293) | (335) | (388) |
| 其它融资现金流 | (1003) | (78) | 550 | 145 | 192 |
| 融资活动现金流 | (973) | (322) | 257 | (190) | (196) |
| 现金净变动 | (435) | 81 | 91 | (88) | 28 |
| 货币资金的期初余额 | 1460 | 1025 | 1106 | 1197 | 1109 |
| 货币资金的期末余额 | 1025 | 1106 | 1197 | 1109 | 1137 |
| 企业自由现金流 | 0 | 393 | (97) | 181 | 315 |
| 权益自由现金流 | 0 | 538 | 396 | 258 | 431 |
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国信证券投资评级
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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