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资讯 业绩亮眼，超节点交换设备龙头蓄势待发
锐捷网络（301165.SZ）
2026 年 08 月 16 日
投资评级：买入（维持）
2026/8/14
| 当前股价(元) | 143.90 |
| 一年最高最低(元) | 148.80/55.85 |
| 总市值(亿元) | 1,602.52 |
| 流通市值(亿元) | 1,602.52 |
| 总股本(亿股) | 11.14 |
| 流通股本(亿股) | 11.14 |
| 近3个月换手率(%) | 138.63 |
股价走势图
——公司信息更新报告
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蒋颖（分析师）
jiangying@kysec.cn
证书编号：S0790523120003
数据中心规模化部署，数据中心交换机或迎新增长空间，维持“买入”评级2026年8月14日锐捷网络发布 2026年上半年财报，公司 2026年上半年实现营收88.32亿元，同比增长32.83%；实现归母净利润6.94 亿元，同比增长53.54%，居此前预告区间6.00-7.50亿元的中值偏上限；实现扣非归母净利润 6.77亿元，同比增长56.56%，同样居此前预告区间 5.85-7.35亿元的中值偏上限。分季度来看，公司2026Q2实现营收 58.33亿元，同比增长41.81%；实现归母净利润5.71亿元，同比增长65.66%，环比增长364.73%；实现扣非归母净利润为 5.65亿元，同比增长 67.32%，环比增长 405.17%。锐捷网络核心受益于数据中心交换机产品的快速增长，随着 AIDC 建设持续拉动网络设备需求，公司作为国内高端交换机领军企业，有望深度受益于全球 AI 产业浪潮。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 20.82、32.96、43.72 亿元，当前收盘价对应PE为77.0、48.6、36.7倍，维持“买入”评级。
深耕高性能计算网络，技术创新持续巩固行业领先地位
交换设备方面，公司已形成覆盖 400G、800G及更高速率的数据中心交换产品布局，推出的 128 端口 800G 盒式交换机可用于建设高密度 AI 算力网络；解决方案方面，公司推出 AI-Fabric、AI-FlexiForce 等智算中心网络方案，支持大规模GPU集群协同；超节点方面，公司在 WAIC 2026呈现超节点整机柜实物 Demo，集中展示柜级架构、设备协同、高速互联及规模化交付能力。同时，公司已发布交换机商用互联方案，并构建覆盖 、 、 全技术路线矩阵，为AI智算、云计算提供更高速度、更低时延、更低功耗的光电互联能力。
战略布局 AI智算中心网络方案，逐步渗透互联网客户市场
在互联网与运营商市场，公司 AI 智算中心网络方案获得广泛应用，已服务于中国移动、阿里巴巴、字节跳动、百度、腾讯、快手、 等训练、推理大模型的应用。在 AI 算力投资市场机会的催化下，公司凭借先进的产品和技术工艺，面向互联网客户的数据中心交换机产品订单加速交付，有望进一步强化合作关系。 风险提示： 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 11,699 | 14,316 | 26,415 | 41,263 | 52,380 |
| YOY(%) | 1.4 | 22.4 | 84.5 | 56.2 | 26.9 |
| 归母净利润(百万元) | 574 | 696 | 2,082 | 3,296 | 4,372 |
| YOY(%) | 43.1 | 21.3 | 199.0 | 58.3 | 32.6 |
| 毛利率(%) | 38.6 | 35.5 | 35.0 | 34.8 | 34.7 |
| 净利率(%) | 4.9 | 4.9 | 7.9 | 8.0 | 8.3 |
| ROE(%) | 12.5 | 14.0 | 31.3 | 35.6 | 33.7 |
| EPS(摊薄/元) | 0.52 | 0.63 | 1.87 | 2.96 | 3.93 |
| P/E(倍) | 279.1 | 230.1 | 77.0 | 48.6 | 36.7 |
| P/B(倍) | 35.0 | 32.1 | 24.1 | 17.3 | 12.3 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 6984 | 7886 | 17031 | 21108 | 26852 |
| 现金 | 1407 | 2526 | 4661 | 7280 | 9242 |
| 应收票据及应收账款 | 1895 | 1979 | 4977 | 5889 | 7135 |
| 其他应收款 | 61 | 60 | 162 | 184 | 256 |
| 预付账款 | 2 | 44 | 42 | 93 | 78 |
| 存货 | 3367 | 2960 | 6852 | 7315 | 9785 |
| 其他流动资产 | 252 | 317 | 337 | 347 | 357 |
| 非流动资产 | 2519 | 2338 | 2770 | 3241 | 3527 |
| 长期投资 | 15 | 15 | 15 | 15 | 15 |
| 固定资产 | 502 | 460 | 845 | 1260 | 1444 |
| 无形资产 | 463 | 506 | 575 | 656 | 752 |
| 其他非流动资产 | 1540 | 1357 | 1335 | 1310 | 1316 |
| 资产总计 | 9503 | 10224 | 19802 | 24349 | 30380 |
| 流动负债 | 4817 | 5161 | 13075 | 15019 | 17322 |
| 短期借款 | 1385 | 1301 | 4898 | 6004 | 6470 |
| 应付票据及应付账款 | 2030 | 2193 | 5984 | 6701 | 8097 |
| 其他流动负债 | 1402 | 1667 | 2192 | 2313 | 2755 |
| 非流动负债 | 111 | 74 | 74 | 74 | 74 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 111 | 74 | 74 | 74 | 74 |
| 负债合计 | 4929 | 5235 | 13148 | 15093 | 17395 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 568 | 795 | 1114 | 1114 | 1114 |
| 资本公积 | 2280 | 2118 | 1800 | 1800 | 1800 |
| 留存收益 | 1725 | 2076 | 2692 | 3766 | 5320 |
| 归属母公司股东权益 | 4575 | 4989 | 6653 | 9256 | 12984 |
| 负债和股东权益 | 9503 | 10224 | 19802 | 24349 | 30380 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 219 | 1828 | -292 | 3052 | 2845 |
| 净利润 | 574 | 696 | 2082 | 3296 | 4372 |
| 折旧摊销 | 137 | 217 | 176 | 268 | 323 |
| 财务费用 | -14 | 16 | 82 | 110 | 100 |
| 投资损失 | 1 | 0 | 0 | 1 | 1 |
| 营运资金变动 | -478 | 541 | -2634 | -633 | -1966 |
| 其他经营现金流 | -1 | 357 | 2 | 10 | 16 |
| 投资活动现金流 | -1070 | -503 | -605 | -734 | -606 |
| 资本支出 | 485 | 249 | 608 | 738 | 610 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | -584 | -254 | 3 | 3 | 4 |
| 筹资活动现金流 | -349 | -432 | -566 | -804 | -744 |
| 短期借款 | 693 | -83 | 3597 | 1106 | 466 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 0 | 227 | 318 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 36 | -162 | -318 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -1078 | -414 | -4163 | -1910 | -1210 |
| 现金净增加额 | -1195 | 883 | -1462 | 1514 | 1496 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 11699 | 14316 | 26415 | 41263 | 52380 |
| 营业成本 | 7181 | 9237 | 17172 | 26918 | 34201 |
| 营业税金及附加 | 45 | 58 | 110 | 169 | 213 |
| 营业费用 | 1814 | 1655 | 2509 | 3507 | 3667 |
| 管理费用 | 644 | 693 | 1109 | 1651 | 1833 |
| 研发费用 | 1886 | 1998 | 5158 | 7333 | |
| 财务费用 | -14 | 16 | 82 | 110 | 100 |
| 资产减值损失 | -57 | -66 | -106 | -144 | -157 |
| 其他收益 | 304 | 219 | 283 | 269 | 269 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 2 | 1 | 1 | 1 |
| 投资净收益 | -1 | -0 | -0 | -1 | -1 |
| 资产处置收益 | 8 | 1 | 3 | 4 | 4 |
| 营业利润 | 384 | 816 | 2437 | 3863 | 5129 |
| 营业外收入 | 40 | 17 | 23 | 27 | 27 |
| 营业外支出 | 18 | 7 | 11 | 13 | 12 |
| 利润总额 | 406 | 825 | 2449 | 3878 | 5144 |
| 所得税 | -169 | 129 | 367 | 582 | 772 |
| 净利润 | 574 | 696 | 2082 | 3296 | 4372 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 574 | 696 | 2082 | 3296 | 4372 |
| EBITDA | 566 | 1048 | 2674 | 4234 | 5549 |
| EPS(元) | 0.52 | 0.63 | 1.87 | 2.96 | 3.93 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 1.4 | 22.4 | 84.5 | 56.2 | 26.9 |
| 营业利润(%) | 171.6 | 112.7 | 198.7 | 58.6 | 32.8 |
| 归属于母公司净利润(%) | 43.1 | 21.3 | 199.0 | 58.3 | 32.6 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 38.6 | 35.5 | 35.0 | 34.8 | 34.7 |
| 净利率(%) | 4.9 | 4.9 | 7.9 | 8.0 | 8.3 |
| ROE(%) | 12.5 | 14.0 | 31.3 | 35.6 | 33.7 |
| ROIC(%) | 10.1 | 11.0 | 18.4 | 22.1 | 22.8 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 51.9 | 51.2 | 66.4 | 62.0 | 57.3 |
| 净负债比率(%) | 1.1 | -23.1 | 3.6 | -13.7 | -21.3 |
| 流动比率 | 1.4 | 1.5 | 1.3 | 1.4 | 1.6 |
| 速动比率 | 0.7 | 0.9 | 0.8 | 0.9 | 1.0 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 1.3 | 1.5 | 1.8 | 1.9 | 1.9 |
| 应收账款周转率 | 7.5 | 7.8 | 8.0 | 8.0 | 8.5 |
| 应付账款周转率 | 5.3 | 6.1 | 6.0 | 6.0 | 6.5 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.52 | 0.63 | 1.87 | 2.96 | 3.93 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.20 | 1.64 | -0.26 | 2.74 | 2.55 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 4.11 | 4.48 | 5.97 | 8.31 | 11.66 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 279.1 | 230.1 | 77.0 | 48.6 | 36.7 |
| P/B | 35.0 | 32.1 | 24.1 | 17.3 | 12.3 |
| EV/EBITDA | 283.2 | 151.8 | 60.0 | 37.5 | 28.4 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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