26Q2业绩符合预期，座椅业务持续兑现

业绩简评

2026 年 8 月 15 日公司披露 2026 年中报，26H1 实现营收 130.78亿元，同比增长 24.28%，实现归母净利润 3.65 亿元，同比增长137.26%（预告为 3.32-3.98 亿元），26Q2 单季度实现营收 68.36亿元，同比增长 24.61%；实现归母净利润 2.33 亿元，同比增长372.28%。

经营分析

本部座椅等新业务快速发展，盈利能力大幅改善：2026年 1-6月期间，继峰分部收入 54.93 亿元，YOY+76.97%，实现归母净利 2.25亿元，YOY+93.97%，主要系乘用车座椅等新业务发展迅速，具体来看，①26H1 乘用车座椅业务实现营收 41.79 亿元，YOY+110.62%，配套理想、蔚来等车型，带动营收快速增长；②26H1 智能出风口业务实现收入 2.46亿元，YOY+81.18%，电动化智能化催生新需求；③26H1 车载冰箱实现收入 1.87 亿元，YOY+150.96%。

格拉默整合效率提升，海外持续改善：GrammerAG 集团分部收入77.69 亿元，YOY+2.21%，实现归母净利 1.71 亿元，YOY+83.18%，分区域看26Q2格拉默欧洲区经营性EBIT利润率为8%，环比+1pct、北美区经营性 EBIT利润率为-3%，环比+3pct，格拉默海外子公司整合成效显现并进入业绩改善周期。

期间费用率下降，盈利能力创历史新高：单季度归母净利率3.41%，同比增长 2.51pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.03%/6.78%/1.51%/2.79%，同比变动-0.37/-1.14/+0.89/-0.55pct,随着座椅业务规模增长以及海外子格拉默改善，期间费用率下降。乘用车座椅持续释放业绩，主业向机器人业务延伸。2021 年公司斩获首个乘用车座椅订单正式切入乘用车座椅赛道，截至26H1末公司乘用车座椅在手订单约 1200 亿元，业务拓展至中国、欧洲、东南亚，当前公司东南亚座椅基地已经投产，欧洲座椅基地建设工作在有序推进中；2026 年 6 月公司与灵心巧手成立合资公司，研发工业智能机器人，公司已将多台第一代 7 轴双臂机器人投入学习训练场景，为后续工业机器人量产做准备。

盈利预测、估值与评级

公司是国产座椅龙头，结合公司经营情况，我们预测 2026-2028年归母净利分别为 8.01/10.03/11.76 亿元，公司股票现价对应 PE估值为 19/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

乘用车座椅订单交付存在放缓风险、下游销量不及预期风险、格拉默整合不及预期的风险。

汽车组

分析师：徐慧雄（执业 S1130525110005）

xuhuixiong@gjzq.com.cn

分析师：何冠男（执业 S1130525110006)

heguannan@gjzq.com.cn

市价（人民币)：12.34元

相关报告：

1. 《继峰股份公司点评》，2026.4.30

2.《继峰股份公司深度研究：国产座椅龙头，海外触底反弹》，2026.4.23

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	22,255	22,783	27,101	29,863	31,902
营业收入增长率	3.17%	2.37%	18.95%	10.19%	6.83%
归母净利润(百万元)	-567	454	801	1,003	1,176
归母净利润增长率	-	-180.03%	76.50%	25.32%	17.16%
	378.01%
摊薄每股收益(元)	-0.448	0.357	0.629	0.789	0.924
每股经营性现金流净额	0.21	1.38	0.91	1.39	1.77
ROE(归属母公司)(摊薄)	-12.19%	8.47%	13.01%	14.02%	14.11%
P/E	-25.58	38.99	19.32	15.42	13.16
P/B	3.12	3.30	2.51	2.16	1.86

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
主营业务收入	21,571	22,255	22,783	27,101	29,863	31,902
增长率		3.2%	2.4%	19.0%	10.2%	6.8%
主营业务成本	-18,389	-19,131	-19,118	-22,635	-24,936	-26,577
%销售收入	85.2%	86.0%	83.9%	83.5%	83.5%	83.3%
毛利	3,183	3,124	3,665	4,465	4,927	5,326
%销售收入	14.8%	14.0%	16.1%	16.5%	16.5%	16.7%
营业税金及附加	-55	-74	-80	-81	-90	-96
%销售收入	0.3%	0.3%	0.3%	0.3%	0.3%	0.3%
销售费用	-308	-288	-317	-325	-358	-351
%销售收入	1.4%	1.3%	1.4%	1.2%	1.2%	1.1%
管理费用	-1,713	-2,104	-1,703	-1,978	-2,001	-2,074
%销售收入	7.9%	9.5%	7.5%	7.3%	6.7%	6.5%
研发费用	-422	-526	-692	-786	-836	-877
%销售收入	2.0%	2.4%	3.0%	2.9%	2.8%	2.8%
息税前利润(EBIT)	685	133	873	1,295	1,642	1,928
%销售收入	3.2%	0.6%	3.8%	4.8%	5.5%	6.0%
财务费用	-454	-369	-327	-294	-430	-501
%销售收入	2.1%	1.7%	1.4%	1.1%	1.4%	1.6%
资产减值损失	-37	-335	-104	-46	-3	-3
公允价值变动收益	0	6	-23	11	0	0
投资收益	-1	-16	28	0	0	0
%税前利润	n.a	n.a	5.1%	0.0%	0.0%	0.0%
营业利润	286	-518	542	965	1,209	1,424
营业利润率	1.3%	n.a	2.4%	3.6%	4.0%	4.5%
营业外收支	3	11	4	0	0	0
税前利润	289	-508	546	965	1,209	1,424
利润率	1.3%	n.a	2.4%	3.6%	4.0%	4.5%
所得税	-81	-172	-93	-145	-181	-214
所得税率	28.1%	n.a	17.1%	15.0%	15.0%	15.0%
净利润	208	-680	453	821	1,027	1,211
少数股东损益	4	-113	-1	20	24	35
归属于母公司的净利润	204	-567	454	801	1,003	1,176
净利率	0.9%	n.a	2.0%	3.0%	3.4%	3.7%

现金流量表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
净利润	208	-680	453	821	1,027	1,211
少数股东损益	4	-113	-1	20	24	35
非现金支出	871	1,216	1,065	824	876	985
非经营收益	400	408	226	351	267	248
营运资金变动	170	-674	6	-841	-402	-185
经营活动现金净流	1,648	270	1,750	1,154	1,769	2,257
资本开支	-1,254	-1,372	-1,154	-935	-1,122	-1,216
投资	211	1,818	1,887	0	0	0
其他	-179	-2,032	-1,986	-12	-15	-20
投资活动现金净流	-1,222	-1,587	-1,253	-947	-1,137	-1,236
股权募资	64	1,213	29	0	0	0
债权募资	176	1,518	-374	193	205	-250
其他	-520	-575	-594	-246	-244	-239
筹资活动现金净流	-281	2,156	-939	-54	-40	-489
现金净流量	199	768	-322	153	592	533

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	1,418	2,220	1,828	1,765	2,206	2,632
应收款项	4,060	5,060	6,567	7,051	7,279	7,776
存货	1,819	1,641	2,078	2,249	2,410	2,569
其他流动资产	844	1,429	1,704	2,058	2,221	2,297
流动资产	8,141	10,350	12,177	13,123	14,116	15,274
%总资产	45.3%	51.0%	52.0%	53.9%	55.1%	56.5%
长期投资	35	51	60	72	87	107
固定资产	4,491	4,641	5,282	5,297	5,320	5,338
%总资产	25.0%	22.9%	22.6%	21.7%	20.8%	19.8%
无形资产	3,130	2,844	3,071	3,328	3,506	3,673
非流动资产	9,811	9,935	11,220	11,237	11,492	11,746
%总资产	54.7%	49.0%	48.0%	46.1%	44.9%	43.5%
资产总计	17,952	20,285	23,398	24,360	25,608	27,020
短期借款	3,658	2,534	1,547	1,790	1,995	1,741
应付款项	4,708	5,028	7,094	7,562	7,644	8,145
其他流动负债	993	1,150	1,336	975	1,049	1,106
流动负债	9,360	8,712	9,978	10,327	10,688	10,991
长期贷款	2,046	4,571	5,557	5,557	5,557	5,557
其他长期负债	2,091	2,097	2,234	2,029	1,887	1,786
负债	13,496	15,380	17,769	17,913	18,133	18,335
普通股股东权益	4,101	4,648	5,356	6,154	7,157	8,333
其中:股本	1,161	1,266	1,272	1,272	1,272	1,272
未分配利润	-993	-1,525	-1,088	-287	716	1,892
少数股东权益	355	257	273	293	317	352
负债股东权益合计	17,952	20,285	23,398	24,360	25,608	27,020

比率分析
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股指标
每股收益	0.176	-0.448	0.357	0.629	0.789	0.924
每股净资产	3.533	3.671	4.210	4.837	5.626	6.550
每股经营现金净流	1.420	0.213	1.376	0.907	1.390	1.774
每股股利	0.000	0.000	0.000	0.000	0.000	0.000
回报率
净资产收益率	4.97%	-12.19%	8.47%	13.01%	14.02%	14.11%
总资产收益率	1.14%	-2.79%	1.94%	3.29%	3.92%	4.35%
投入资本收益率	4.60%	1.43%	5.48%	7.73%	9.02%	9.98%
增长率
主营业务收入增长率	20.06%	3.17%	2.37%	18.95%	10.19%	6.83%
EBIT增长率	130.62%	-80.60%	556.71%	48.35%	26.85%	17.41%
净利润增长率	-114.38%	-378.01%	-180.03%	76.50%	25.32%	17.16%
总资产增长率	16.17%	12.99%	15.35%	4.11%	5.12%	5.52%
资产管理能力
应收账款周转天数	53.1	67.4	85.8	86.0	80.0	80.0
存货周转天数	36.2	33.0	35.5	37.0	36.0	36.0
应付账款周转天数	69.0	80.8	100.3	110.0	100.0	100.0
固定资产周转天数	65.3	67.9	73.7	60.8	54.2	49.8
偿债能力
净负债/股东权益	98.22%	89.18%	84.59%	78.42%	64.50%	47.68%
EBIT利息保障倍数	1.5	0.4	2.7	4.4	3.8	3.8
资产负债率	75.18%	75.82%	75.94%	73.53%	70.81%	67.86%

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	0	3	5	8	34
增持	1	2	3	4	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	2.00	1.40	1.38	1.33	1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

特别声明：

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