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2026Q2 收入恢复双位数增长，汇率阶段性扰动利润率水平，家电/电机业务新项目持续开拓
2026 年 08 月 24 日
投资评级：买入（维持）
——公司信息更新报告
日期 2026/8/21
| 当前股价(元) | 11.91 |
| 一年最高最低(元) | 20.70/10.42 |
| 总市值(亿元) | 57.65 |
| 流通市值(亿元) | 57.65 |
| 总股本(亿股) | 4.84 |
| 流通股本(亿股) | 4.84 |
| 近3个月换手率(%) | 87.83 |
股价走势图
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《2025Q2 业绩阶段性受关税扰动，海外产能爬坡下看好短期业绩修复及长期代工份额提升 —公司信息更新报告》-2025.9.1
吕明（分析师）
lvming@kysec.cn
林文隆（分析师）
证书编号：S0790520030002
linwenlong@kysec.cn
证书编号：S0790524070004
⚫ 2026Q2收入恢复双位数增长，新项目持续开拓，维持“买入”评级
2026Q1/Q2 公司营收分别为 10.3/12.8 亿元（同比分别+2.7%/+20.2%，下同），归母净利润分别为 0.13/0.21 亿元（-84.4%/-29.5%），扣非归母净利润分别为 0.07/0.15亿元（-89.6%/-44.4%），单季度营收恢复双位数增长。但考虑汇率扰动，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润1.56/2.20/2.61 亿元（原值为 4.54/5.51 亿元），对应 EPS 为 0.32/0.46/0.54 元，当前股价对应 PE 为 37.0/26.2/22.1 倍，长期维度，公司海外产能转移进展顺利，继续看好新项目拓展从而带动家电业务增长，以及汇率扰动减弱后利润率修复。同时关注 EPS 电机/线控转向电机/空悬电机等业务放量空间，维持“买入”评级。
⚫ 2026H1家电/汽车电机业务均双位数稳健增长，新项目持续开拓
2026H1分业务，家电业务/汽车零部件业务分别实现营收 19.7/3.4亿元，同比分别+13.2%/+19.9%。家电业务，2026H1新增多家新项目合作，与北美吹风机头部客户合作项目量产落地、割草机器人等新项目量产进度顺利。汽车零部件业务，2026H1公司获得新定点项目5 个，对应全生命周期金额超过 8亿元。展望后续，随着越南以及泰国基地逐步爬产，依托海外产能优势有望开拓新客户以及围绕优质客户持续拓品类。同时看好EPS电机/线控转向/空悬电机长期增长空间。
⚫ 收入恢复双位数增长带动三费用率下降，汇兑损益扰动利润率水平
2026Q1/Q2 毛利率分别 11.8%/13.2%，同比分别-4.0/+0.8pct，Q2 单季度毛利率恢复同比提升趋势。费用端，2026Q1/Q2 期间费用率分别为 11.15%/9.77%（+3.5/+1.2pct），其中 2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-1.1/-0.7/+3.1pct，销售/管理/研发费用率下降系收入恢复双位数增长后摊薄效应提升，财务费用率提升主要系汇兑损失（2026H1 汇兑损失 0.57 亿元）。综合影响下 2026Q1/Q2 净利率同比-6.9/-1.2pct。
⚫ 风险提示：关税政策不确定性；原材料成本上行；新业务拓展不及预期等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 4,095 | 4,497 | 5,009 | 5,746 | 6,338 |
| YOY(%) | 47.6 | 9.8 | 11.4 | 14.7 | 10.3 |
| 归母净利润(百万元) | 411 | 163 | 156 | 220 | 261 |
| YOY(%) | 27.5 | -60.4 4.1 | 41.3 | 18.5 | |
| 毛利率(%) | 17.4 | 12.8 | 12.5 | 13.0 | 13.1 |
| 净利率(%) | 10.0 | 3.6 | 3.1 | 3.8 | 4.1 |
| ROE(%) | 13.7 | 5.4 | 5.2 | 7.1 | 8.1 |
| EPS(摊薄/元) | 0.85 | 0.34 | 0.32 | 0.46 | 0.54 |
| P/E(倍) | 14.0 | 35.4 | 37.0 | 26.2 | 22.1 |
| P/B(倍) | 1.9 | 1.9 | 1.9 | 1.9 | 1.8 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 3403 | 3351 | 3499 | 4308 | 4168 |
| 现金 | 1255 | 755 | 899 | 964 | 1064 |
| 应收票据及应收账款 | 1272 | 1337 | 1445 | 1816 | 1743 |
| 其他应收款 | 54 | 56 | 66 | 74 | 81 |
| 预付账款 | 31 | 38 | 39 | 49 | 48 |
| 存货 | 575 | 857 | 743 | 1083 | 928 |
| 其他流动资产 | 216 | 308 | 307 | 321 | 305 |
| 非流动资产 | 1809 | 2139 | 2172 | 2274 | 2319 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 1098 | 1424 | 1424 | 1485 | 1503 |
| 无形资产 | 304 | 354 | 403 | 454 | 509 |
| 其他非流动资产 | 407 | 361 | 345 | 335 | 307 |
| 资产总计 | 5212 | 5490 | 5671 | 6582 | 6487 |
| 流动负债 | 2119 | 2401 | 2561 | 3397 | 3186 |
| 短期借款 | 150 | 367 | 258 | 758 | 429 |
| 应付票据及应付账款 | 1488 | 1654 | 1778 | 2183 | 2157 |
| 其他流动负债 | 480 | 380 | 525 | 456 | 600 |
| 非流动负债 | 84 | 82 | 83 | 83 | 83 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 84 | 82 | 82 | 82 | 82 |
| 负债合计 | 2203 | 2483 | 2644 | 3480 | 3269 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 372 | 484 | 484 | 484 | 484 |
| 资本公积 | 1298 | 1186 | 1186 | 1186 | 1186 |
| 留存收益 | 1326 | 1358 | 1451 | 1582 | 1738 |
| 归属母公司股东权益 | 3010 | 3006 | 3027 | 3102 | 3218 |
| 负债和股东权益 | 5212 | 5490 | 5671 | 6582 | 6487 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 255 | 25 | 653 | 17 | 847 |
| 净利润 | 411 | 163 | 156 | 220 | 261 |
| 折旧摊销 | 119 | 160 | 174 | 194 | 217 |
| 财务费用 | -80 | -13 | 50 | 20 | 20 |
| 投资损失 | -12 | -4 | -7 | -7 | -7 |
| 营运资金变动 | -254 | -340 | 279 | -411 | 354 |
| 其他经营现金流 | 72 | 59 | 1 | 0 | 1 |
| 投资活动现金流 | -188 | -649 | -198 | -287 | -253 |
| 资本支出 | 509 | 563 | 207 | 296 | 262 |
| 长期投资 | 320 | -64 | -0 | -0 | -0 |
| 其他投资现金流 | 1 | -23 | 9 | 9 | 9 |
| 筹资活动现金流 | -5 | 60 | -310 | -111 | -192 |
| 短期借款 | 150 | 217 | -108 | 500 | -329 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | -0 |
| 普通股增加 | 0 | 112 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 0 | -112 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -155 | -156 | -202 | -611 | 136 |
| 现金净增加额 | 94 | -570 | 145 | -380 | 401 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 4095 | 4497 | 5009 | 5746 | 6338 |
| 营业成本 | 3384 | 3922 | 4382 | 5002 | 5510 |
| 营业税金及附加 | 15 | 25 | 30 | 37 | 38 |
| 营业费用 | 17 | 28 | 29 | 33 | 36 |
| 管理费用 | 173 | 205 | 218 | 244 | 266 |
| 研发费用 | 138 | 162 | 170 | 195 | 216 |
| 财务费用 | -80 | -13 | 50 | 20 | 20 |
| 资产减值损失 | -11 | -35 | 16 | 16 | 16 |
| 其他收益 | 12 | 21 | 10 | 10 | 10 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 12 | 4 | 7 | 7 | 7 |
| 资产处置收益 | 0 | 3 | 1 | 2 | 2 |
| 营业利润 | 456 | 158 | 169 | 253 | 290 |
| 营业外收入 | 2 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 5 | 13 | 9 | 11 | 3 |
| 利润总额 | 453 | 146 | 161 | 244 | 289 |
| 所得税 | 42 | -17 | 5 | 23 | 27 |
| 净利润 | 411 | 163 | 156 | 220 | 261 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 411 | 163 | 156 | 220 | 261 |
| EBITDA | 544 | 306 | 330 | 441 | 512 |
| EPS(元) | 0.85 | 0.34 | 0.32 | 0.46 | 0.54 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 47.6 | 9.8 | 11.4 | 14.7 | 10.3 |
| 营业利润(%) | 25.2 | -65.4 | 6.8 | 50.0 | 14.7 |
| 归属于母公司净利润(%) | 27.5 | -60.4 | -4.1 | 41.3 | 18.5 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 17.4 | 12.8 | 12.5 | 13.0 | 13.1 |
| 净利率(%) | 10.0 | 3.6 | 3.1 | 3.8 | 4.1 |
| ROE(%) | 13.7 | 5.4 | 5.2 | 7.1 | 8.1 |
| ROIC(%) | 23.0 | 6.9 | 6.7 | 8.6 | 11.6 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 42.3 | 45.2 | 46.6 | 52.9 | 50.4 |
| 净负债比率(%) | -35.6 | -11.3 | -20.1 | -5.6 | -18.7 |
| 流动比率 | 1.6 | 1.4 | 1.4 | 1.3 | 1.3 |
| 速动比率 | 1.3 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | 1.0 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.9 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | 1.0 |
| 应收账款周转率 | 3.8 | 3.5 | 3.6 | 3.5 | 3.6 |
| 应付账款周转率 | 4.2 | 3.9 | 4.1 | 4.0 | 4.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.85 | 0.34 | 0.32 | 0.46 | 0.54 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.53 | 0.05 | 1.35 | 0.04 | 1.75 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 6.22 | 6.21 | 6.25 | 6.41 | 6.65 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 14.0 | 35.4 | 37.0 | 26.2 | 22.1 |
| P/B | 1.9 | 1.9 | 1.9 | 1.9 | 1.8 |
| EV/EBITDA | 8.4 | 17.1 | 15.0 | 12.2 | 9.7 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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