海外增长提速，业绩表现超预期

业绩简评

2026年8月25日，公司披露2026 年半年报，26H1公司实现营业总收入 282.4 亿元，同比+3.71%；归母净利润 11.95 亿元，同比+13.23%；其中，26Q2 实现营收 145.2 亿元、同比+4.8%，归母净利润 6.05 亿元、同比+20.4%。

经营分析

体育赛事拉动电视需求增长，上半年海信全球出货份额提升。26H1公司主营业务收入约 277亿元、同比+11.08%，分业务看，预计电视主业稳健增长，据奥维睿沃，2026 年上半年全球电视产品出货量达 9,438.9 万台，同比增长 4%，海信系电视全球出货量市占率达 14.74%，同比提升 0.37个百分点；据奥维云网，海信系电视在中国大陆零售额、零售量市占率分别为 31.78%和 26.08%，均位列行业第一。新显示新业务加速放量，其中商用显示紧抓"AI+商显"机遇、实现国内外双增长，整体规模同比+127%，激光显示全球出货量+17%（海外+73%）。

高端化、大屏化持续升级，RGB引领行业发展。2022年至26H1 公司电视平均尺寸由 50.44 吋提升至 54.88 吋，Mini LED 产品销售额内占比由 2%提升至 35%（其中 RGB-Mini LED 占比达 5%）。新技术方面方面，据 Omdia，26H1 公司 RGB 系列产品全球、国内销量市占率均居第一，全球达47%、国内达 75%以上。

盈利能力同比提升。2026 年 Q2 公司毛利率 17.82%、同比+1.03pct，主要得益于公司积极推进 RGB、Mini LED 及大尺寸产品销售，在海外推进渠道结构升级，带动整体出货结构改善。期间费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.08%/1.49%/4.68%/0.25%，同比分别+0.07pct/-0.41pct/-0.04pct/+0.24pct。综合影响下，26Q2 公司归母净利率 4.17%、同比+0.54pct。

盈利预测、估值与评级

公司坚定不移推进全球化布局与高端化战略，海外主要区域均实现良好增长，出货结构优化带动盈利中枢提升，长期空间广阔。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 27.9、31.3、35.5 亿元，同比+13.8%、+12.2%、+13.5%，当前股价对应 PE 为 12.2、10.9、9.6倍，维持“买入”评级。

风险提示

面板价格波动；海外需求不及预期。

国金证券研究所

分析师：王刚（执业 S1130524080001 ）

wang\_g ＠gjzq.com.cn

分析师：赵中平（执业 S1130524050003 ）

zhaozhongping ＠gjzq.com.cn

分析师：蔡润泽（执业 S1130525090001 ）

cairunze ＠gjzq.com.cn

市价（人民币）： 26.18 元

相关报告：

1.《海信视像（600060.SH ）26Q1 业绩点评：结构优化带动...》，2026.4.29

2.《海信视像（600690.SH ）25 年业绩点评：全球布局+高端...》，2026.3.30

3.《海信视像公司点评：主营表现符合预期，费效提升带动盈利增强》， 2025.10.30

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	58,530	57,679	61,433	65,988	70,912
营业收入增长率	9.17%	-1.45%	6.51%	7.41%	7.46%
归母净利润(百万元)	2,246	2,454	2,793	3,132	3,554
归母净利润增长率	7.19%	9.25%	13.80%	12.16%	13.46%
摊薄每股收益(元)	1.721	1.881	2.140	2.400	2.723
每股经营性现金流净额	2.75	3.51	3.09	3.69	4.06
ROE(归属母公司)(摊薄)	11.47%	11.54%	12.24%	12.67%	13.22%
P/E	11.58	12.91	12.23	10.91	9.61
P/B	1.33	1.49	1.50	1.38	1.27

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
主营业务收入	53,616	58,530	57,679	61,433	65,988	70,912
增长率		9.2%	-1.5%	6.5%	7.4%	7.5%
主营业务成本	-44,534	-49,366	-48,045	-50,989	-54,638	-58,502
%销售收入	83.1%	84.3%	83.3%	83.0%	82.8%	82.5%
毛利	9,082	9,165	9,635	10,444	11,350	12,410
%销售收入	16.9%	15.7%	16.7%	17.0%	17.2%	17.5%
营业税金及附加	-258	-185	-186	-184	-198	-213
%销售收入	0.5%	0.3%	0.3%	0.3%	0.3%	0.3%
销售费用	-3,607	-3,421	-3,858	-3,932	-4,223	-4,467
%销售收入	6.7%	5.8%	6.7%	6.4%	6.4%	6.3%
管理费用	-934	-1,040	-1,010	-1,044	-1,122	-1,206
%销售收入	1.7%	1.8%	1.8%	1.7%	1.7%	1.7%
研发费用	-2,379	-2,374	-2,388	-2,488	-2,607	-2,836
%销售收入	4.4%	4.1%	4.1%	4.1%	4.0%	4.0%
息税前利润(EBIT)	1,903	2,144	2,192	2,795	3,200	3,687
%销售收入	3.5%	3.7%	3.8%	4.6%	4.9%	5.2%
财务费用	12	-52	-58	11	49	92
%销售收入	0.0%	0.1%	0.1%	0.0%	-0.1%	-0.1%
资产减值损失	-128	-205	-42	-40	-35	-35
公允价值变动收益	78	182	214	90	90	90
投资收益	514	396	333	300	300	300
%税前利润	18.5%	13.7%	10.3%	8.4%	7.5%	6.6%
营业利润	2,764	2,864	3,185	3,556	4,005	4,535
营业利润率	5.2%	4.9%	5.5%	5.8%	6.1%	6.4%
营业外收支	18	20	43	20	20	20
税前利润	2,781	2,884	3,227	3,576	4,025	4,555
利润率	5.2%	4.9%	5.6%	5.8%	6.1%	6.4%
所得税	-232	-312	-420	-393	-443	-501
所得税率	8.3%	10.8%	13.0%	11.0%	11.0%	11.0%
净利润	2,549	2,572	2,807	3,183	3,582	4,054
少数股东损益	454	325	353	390	450	500
归属于母公司的净利润	2,096	2,246	2,454	2,793	3,132	3,554
净利率	3.9%	3.8%	4.3%	4.5%	4.7%	5.0%

现金流量表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
净利润	2,550	2,572	2,807	3,183	3,582	4,054
少数股东损益	454	325	353	390	450	500
非现金支出	1,018	1,175	1,033	893	963	1,038
非经营收益	-520	-535	-580	432	-400	-402
营运资金变动	-120	383	1,323	-470	676	613
经营活动现金净流	2,928	3,595	4,583	4,038	4,821	5,303
资本开支	-535	-912	-539	-784	-750	-650
投资	-3,176	473	-1,983	-460	-460	-460
其他	914	476	628	300	300	300
投资活动现金净流	-2,797	37	-1,893	-944	-910	-810
股权募资	56	255	39	-94	20	30
债权募资	-730	-246	-296	-1,019	-51	0
其他	625	-3,208	-1,928	-1,164	-1,263	-1,430
筹资活动现金净流	-48	-3,199	-2,186	-2,276	-1,294	-1,400
现金净流量	55	422	461	819	2,617	3,093

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	2,272	2,683	2,706	3,491	6,085	9,162
应收款项	14,290	15,899	11,443	14,087	14,770	15,484
存货	5,831	5,647	5,773	5,588	5,988	6,411
其他流动资产	13,071	12,748	15,015	15,438	15,995	16,553
流动资产	35,464	36,976	34,936	38,605	42,839	47,611
%总资产	78.5%	79.3%	78.4%	81.9%	83.7%	85.7%
长期投资	1,568	1,641	1,442	1,442	1,442	1,442
固定资产	4,847	4,907	5,018	4,957	4,776	4,420
%总资产	10.7%	10.5%	11.3%	10.5%	9.3%	8.0%
无形资产	2,026	2,022	1,956	1,963	1,959	1,955
非流动资产	9,729	9,679	9,646	8,531	8,337	7,969
%总资产	21.5%	20.7%	21.6%	18.1%	16.3%	14.3%
资产总计	45,193	46,655	44,581	47,135	51,176	55,580
短期借款	1,153	1,121	975	251	200	200
应付款项	15,052	17,791	14,674	16,289	17,901	19,488
其他流动负债	2,177	1,540	1,472	1,592	1,728	1,880
流动负债	18,382	20,452	17,121	18,133	19,830	21,568
长期贷款	638	353	149	149	149	149
其他长期负债	855	851	904	497	491	494
负债	19,874	21,656	18,174	18,779	20,470	22,212
普通股股东权益	18,981	19,578	21,260	22,820	24,719	26,881
其中:股本	1,305	1,305	1,305	1,305	1,305	1,305
未分配利润	13,723	14,919	16,225	17,901	19,780	21,912
少数股东权益	6,338	5,421	5,147	5,537	5,987	6,487
负债股东权益合计	45,193	46,655	44,581	47,135	51,176	55,580

比率分析
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股指标
每股收益	1.605	1.721	1.881	2.140	2.400	2.723
每股净资产	14.541	15.003	16.292	17.487	18.942	20.599
每股经营现金净流	2.243	2.755	3.512	3.095	3.694	4.064
每股股利	0.805	0.880	0.940	0.856	0.960	1.089
回报率
净资产收益率	11.04%	11.47%	11.54%	12.24%	12.67%	13.22%
总资产收益率	4.64%	4.81%	5.50%	5.92%	6.12%	6.39%
投入资本收益率	6.38%	7.17%	6.87%	8.65%	9.17%	9.73%
增长率
主营业务收入增长率	17.22%	9.17%	-1.45%	6.51%	7.41%	7.46%
EBIT增长率	4.48%	12.69%	2.21%	27.53%	14.50%	15.22%
净利润增长率	24.80%	7.19%	9.25%	13.80%	12.16%	13.46%
总资产增长率	26.38%	3.24%	-4.45%	5.73%	8.57%	8.60%
资产管理能力
应收账款周转天数	27.6	33.6	38.9	25.0	23.0	21.0
存货周转天数	41.1	42.4	43.4	40.0	40.0	40.0
应付账款周转天数	52.1	59.5	65.4	55.0	58.0	60.0
固定资产周转天数	30.7	27.9	30.9	27.4	23.6	19.8
偿债能力
净负债/股东权益	-51.41%	-54.01%	-60.47%	-63.57%	-69.11%	-74.47%
EBIT利息保障倍数	-163.5	41.0	38.0	-260.3	-64.8	-39.9
资产负债率	43.98%	46.42%	40.77%	39.84%	40.00%	39.96%

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	1	2	9	13	46
增持	1	5	15	23	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	1.50	1.71	1.63	1.64	1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得2 分，为“中性”得3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

特别声明：

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