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资讯 钨丝金刚线成为主流，废钨回收利润稳定
可持续
业绩简评
8 月 25 日公司披露 2026 年中报，上半年实现营收 11.62 亿元，同增 15.31%；实现归母净利润 3.10亿元，同比增长265.67%。其中 Q2实现营收5.71亿元，同降 2.36%、环降3.45%；实现归母净利润 1.15 亿元，同增 98.14%、环降 40.65%。
经营分析
钨丝金刚线成为主流产品。随着下游市场对钨丝金刚线的认可度持续提升，叠加公司高强度钨丝母线技术日趋成熟，钨丝金刚线在公司金刚线总产销量中的占比稳步提高，上半年钨丝金刚线在国内市场已基本取代碳钢金刚线成为主要产品。上半年公司金刚石线业务实现收入 7.31亿元，同比下降 14.36%，预计主要因光伏新增装机量大幅下滑导致需求走弱，同时耗量较低的钨丝金刚线产品加速渗透导致行业总体需求下降。
创新性推出废钨回收业务平滑钨价波动，利润稳定可持续。上半年重要原材料钨粉价格剧烈震荡，经历了快速冲高、深度回调后小幅反弹的过程，公司创新性地推出废钨丝金刚石线回收处理业务，一方面为客户提供了“以废换价”的降本方案，同时平缓了钨价波动对钨丝线定价的影响，废钨回收业务利润稳定可持续，上半年公司废物回收业务实现收入 3.48 亿元、毛利 3.42 亿元，显著贡献利润。
一体化布局提升核心竞争力，财务稳健保障公司穿越周期。公司持续进行产业链上游延伸，已攻克关键原材料诸如黄丝、碳钢丝母线、钨丝母线、金刚石破碎分选及预处理的核心工艺，在促进重要原材料生产技术进步、保障供应链安全稳定的同时，大幅降低生产成本，有效提升了公司核心竞争力。此外，公司在手资金充足，报告期末货币资金及交易性金融资产余额超 23亿元，资产负债率仅 9.6%，财务稳健保障公司穿越行业周期。
盈利预测、估值与评级
根据我们对金刚线价格的最新判断，调整公司 2026-2028 年<sup>摊薄每股</sup>净利润预测至 4.97、4.94、5.58 亿元，当前股价对应 PE 分别为22/23/20倍，公司财务稳健、金刚线头部优势明显，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动，需求不及预期，行业竞争加剧。
新能源与电力设备组
分析师：姚遥（执业S1130512080001）
yaoy@gjzq.com.cn
分析师：张嘉文（执业 S1130523090006)
zhangjiawen@gjzq.com.cn
市价（人民币)：16.59元
相关报告：
1. 《美畅股份公司点评：钨丝加速渗透，废钨回收利润高增》，2026.4.29
2. 《美畅股份公司点评：钨丝持续渗透，金刚线龙头优势稳固》，2025.10.28
3. 《美畅股份公司点评：龙头地位稳固，钨丝加速渗透》，2025.8.28
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 2,271 | 2,160 | 2,448 | 2,496 | 2,787 |
| 营业收入增长率 | -49.66% | -4.88% | 13.32% | 1.96% | 11.66% |
| 归母净利润(百万元) | 146 | 244 | 497 | 494 | 558 |
| 归母净利润增长率 | -90.84% | 67.60% | 103.75% | -0.52% | 12.84% |
| 益(元) | 0.303 | 0.363 | 0.740 | 0.736 | 0.830 |
| 每股经营性现金流净额 | 3.36 | 0.25 | 0.57 | 0.67 | 0.72 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 2.26% | 3.80% | 7.29% | 6.86% | 7.29% |
| P/E | 65.81 | 41.13 | 22.43 | 22.55 | 19.98 |
| P/B | 1.49 | 1.56 | 1.64 | 1.55 | 1.46 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 4,512 | 2,271 | 2,160 | 2,448 | 2,496 | 2,787 |
| 增长率 | -49.7% | -4.9% | 13.3% | 2.0% | 11.7% | |
| 主营业务成本 | -2,142 | -1,866 | -1,654 | -1,770 | -1,861 | -2,072 |
| %销售收入 | 47.5% | 82.1% | 76.6% | 72.3% | 74.6% | 74.3% |
| 毛利 | 2,370 | 405 | 506 | 678 | 635 | 715 |
| %销售收入 | 52.5% | 17.9% | 23.4% | 27.7% | 25.4% | 25.7% |
| 营业税金及附加 | -37 | -16 | -15 | -22 | -22 | -25 |
| %销售收入 | 0.8% | 0.7% | 0.7% | 0.9% | 0.9% | 0.9% |
| 销售费用 | -168 | -37 | -30 | -22 | -22 | -25 |
| %销售收入 | 3.7% | 1.6% | 1.4% | 0.9% | 0.9% | 0.9% |
| 管理费用 | -71 | -85 | -56 | -69 | -65 | -67 |
| %销售收入 | 1.6% | 3.8% | 2.6% | 2.8% | 2.6% | 2.4% |
| 研发费用 | -119 | -60 | -30 | -44 | -40 | -39 |
| %销售收入 | 2.6% | 2.6% | 1.4% | 1.8% | 1.6% | 1.4% |
| 息税前利润(EBIT) | 1,975 | 207 | 375 | 521 | 485 | 559 |
| %销售收入 | 43.8% | 9.1% | 17.4% | 21.3% | 19.4% | 20.1% |
| 财务费用 | 9 | 13 | -1 | -5 | 0 | 0 |
| %销售收入 | -0.2% | -0.6% | 0.1% | 0.2% | 0.0% | 0.0% |
| 资产减值损失 | -196 | -125 | -157 | -30 | -1 | -4 |
| 公允价值变动收益 | 27 | 30 | 29 | 5 | 5 | 5 |
| 投资收益 | 20 | 28 | 46 | 50 | 50 | 50 |
| %税前利润 | 1.1% | 15.8% | 16.2% | 8.9% | 8.9% | 7.9% |
| 营业利润 | 1,887 | 179 | 305 | 565 | 562 | 634 |
| 营业利润率 | 41.8% | 7.9% | 14.1% | 23.1% | 22.5% | 22.7% |
| 营业外收支 | -11 | -4 | -23 | 0 | 0 | 0 |
| 税前利润 | 1,876 | 175 | 282 | 565 | 562 | 634 |
| 利润率 | 41.6% | 7.7% | 13.0% | 23.1% | 22.5% | 22.7% |
| 所得税 | -282 | -32 | -38 | -68 | -67 | -76 |
| 所得税率 | 15.0% | 18.2% | 13.4% | 12.0% | 12.0% | 12.0% |
| 净利润 | 1,594 | 143 | 244 | 497 | 494 | 558 |
| 少数股东损益 | 6 | -2 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司的净利润 | 1,589 | 146 | 244 | 497 | 494 | 558 |
| 净利率 | 35.2% | 6.4% | 11.3% | 20.3% | 19.8% | 20.0% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 1,594 | 143 | 244 | 497 | 494 | 558 |
| 少数股东损益 | 6 | -2 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 非现金支出 | 449 | 429 | 466 | 202 | 202 | 245 |
| 非经营收益 | -24 | -82 | -92 | -79 | -57 | -57 |
| 营运资金变动 | -1,914 | 1,121 | -449 | -238 | -190 | -264 |
| 经营活动现金净流 | 106 | 1,612 | 170 | 382 | 449 | 482 |
| 资本开支 | -173 | -18 | -8 | 149 | -232 | -232 |
| 投资 | 160 | -1,383 | -229 | -400 | 0 | 0 |
| 其他 | 46 | 57 | 64 | 50 | 50 | 50 |
| 投资活动现金净流 | 32 | -1,344 | -172 | -201 | -182 | -182 |
| 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 0 | 0 | 0 | 1 | -5 | 0 |
| 其他 | -262 | -179 | -306 | -100 | -100 | -112 |
| 筹资活动现金净流 | -262 | -179 | -306 | -99 | -105 | -112 |
| 现金净流量 | -118 | 91 | -309 | 82 | 162 | 187 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 480 | 549 | 256 | 332 | 489 | 671 |
| 应收款项 | 2,592 | 1,038 | 1,553 | 1,473 | 1,601 | 1,787 |
| 存货 | 1,105 | 839 | 722 | 856 | 899 | 1,001 |
| 其他流动资产 | 1,770 | 3,116 | 2,365 | 2,161 | 2,167 | 2,175 |
| 流动资产 | 5,947 | 5,541 | 4,896 | 4,821 | 5,157 | 5,635 |
| %总资产 | 77.9% | 78.4% | 68.9% | 65.4% | 66.5% | 68.5% |
| 长期投资 | 30 | 35 | 995 | 1,395 | 1,395 | 1,395 |
| 固定资产 | 1,273 | 1,145 | 946 | 918 | 959 | 961 |
| %总资产 | 16.7% | 16.2% | 13.3% | 12.4% | 12.4% | 11.7% |
| 无形资产 | 229 | 200 | 157 | 113 | 109 | 106 |
| 非流动资产 | 1,685 | 1,522 | 2,208 | 2,553 | 2,592 | 2,591 |
| %总资产 | 22.1% | 21.6% | 31.1% | 34.6% | 33.5% | 31.5% |
| 资产总计 | 7,633 | 7,064 | 7,103 | 7,374 | 7,749 | 8,226 |
| 短期借款 | 16 | 31 | 24 | 25 | 20 | 20 |
| 应付款项 | 447 | 130 | 218 | 191 | 201 | 224 |
| 其他流动负债 | 454 | 228 | 255 | 165 | 139 | 146 |
| 流动负债 | 916 | 389 | 497 | 381 | 360 | 390 |
| 长期贷款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 265 | 230 | 192 | 181 | 181 | 182 |
| 负债 | 1,181 | 620 | 689 | 562 | 541 | 572 |
| 普通股股东权益 | 6,439 | 6,444 | 6,415 | 6,812 | 7,208 | 7,654 |
| 其中:股本 | 480 | 480 | 672 | 672 | 672 | 672 |
| 未分配利润 | 3,901 | 3,692 | 4,089 | 4,485 | 4,931 | |
| 少数股东权益 | 13 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 负债股东权益合计 | 7,633 | 7,064 | 7,103 | 7,374 | 7,749 | 8,226 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 3.310 | 0.303 | 0.363 | 0.740 | 0.736 | 0.830 |
| 每股净资产 | 13.414 | 13.425 | 9.548 | 10.139 | 10.728 | 11.392 |
| 每股经营现金净流 | 0.221 | 3.358 | 0.253 | 0.568 | 0.668 | 0.717 |
| 每股股利 | 0.000 | 0.500 | 0.150 | 0.148 | 0.147 | 0.166 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 24.67% | 2.26% | 3.80% | 7.29% | 6.86% | 7.29% |
| 总资产收益率 | 20.81% | 2.06% | 3.43% | 6.74% | 6.38% | 6.78% |
| 投入资本收益率 | 25.36% | 2.57% | 4.98% | 6.63% | 5.84% | 6.34% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 23.34% | -49.66% | -4.88% | 13.32% | 1.96% | 11.66% |
| EBIT增长率 | 16.70% | -89.50% | 81.03% | 38.90% | -6.88% | 15.18% |
| 净利润增长率 | 7.86% | -90.84% | 67.60% | 103.75% | -0.52% | 12.84% |
| 总资产增长率 | 12.95% | -7.45% | 0.56% | 3.82% | 5.08% | 6.16% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 63.4 | 95.3 | 145.4 | 180.0 | 180.0 | 180.0 |
| 存货周转天数 | 161.5 | 190.2 | 172.2 | 180.0 | 180.0 | 180.0 |
| 应付账款周转天数 | 52.4 | 35.7 | 30.6 | 20.0 | 20.0 | 20.0 |
| 固定资产周转天数 | 85.5 | 143.9 | 125.4 | 102.0 | 101.7 | 87.3 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -32.88% | -55.21% | -34.31% | -33.49% | -33.98% | -34.44% |
| EBIT利息保障倍数 | -213.4 | -15.4 | 264.3 | 106.0 | 1,127.7 | -1,335.2 |
| 资产负债率 | 15.47% | 8.77% | 9.70% | 7.63% | 6.99% | 6.96% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 0 | 1 | 2 | 3 |
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 1 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 0.00 | 0.00 | 1.00 | 1.33 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
特别声明：
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