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2026 年 8 月 25 日
| 市场数据 | 2026年8月25日 |
| 当前价格(元) | 12.25 |
| 52周价格区间(元) | 11.78-21.30 |
| 总市值(亿元) | 228.70 |
| 自由流通市值(亿元) | 228.70 |
| 总股本(亿股) | 18.67 |
| 流通股(亿股) | 18.67 |
| 52周内日均成交额(亿元) | 9.69 |
| 近一月换手率% | 39.39 |
| 第一大股东 | 中国电影集团公司 |
| 公司网址 | https://www.zgdygf.com/ |
52周收益率比较
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中国电影（600977.SH）首次覆盖报告—发行创作双端发力，影视龙头深入 AI应用
2026-6-30
分析师：李景星
Tel：0755-23832812
执业证书编号： S0370522090001
邮箱：lijingx@jyzq.cn
研究助理：谭景文
Tel：0755-83025635
执业证书编号： S0370125070004
邮箱：tanjw1@jyzq.cn
中国电影（600977.SH）
暑期档回暖叠加项目储备丰富，下半年业绩可期
评级：增持（维持）
上半年收入小幅下滑，盈利水平基本稳定：公司于8月 24日发布中报，26H1公司总收入15.12亿元，同比-11.93%，主要受一季度放映业务疲弱拖累；毛利率为6.40%，同比+0.96 pct；归母净利润-1.10亿元，同比减亏0.28%，其中 Q2环比扭亏、单季转正。
发行主业护城河稳健，创作板块储备充足：二季度公司发行业务稳健，但期间未有主控影片上映，盈利贡献相对有限。上半年公司共发行影片 344 部，实现票房 119.46 亿元，占全国票房总额的76.77%，全国票房前十影片中 7部为公司主导或参与发行。创作业务方面，目前公司创作开发中的项目近 80个，涵盖硬科幻题材《流浪地球3》、建军百年主题《无限之战》等，有望为公司业绩弹性提供支撑。
院线暑期档回暖，下半年业绩值得期待：Q2 单季票房约54.8亿元，同比增速回正。暑期档高质量影片供给密集，尽管部分影片为规避激烈竞争主动撤档，档期总票房仍突破 115亿元，院线回暖趋势得到确认。暑期档期间，公司发行的《蜘蛛侠：崭新之日》票房突破 15 亿元，《奥德赛》票房超 4.95亿元；公司出品或参投的《八仙！》《欢迎来龙餐馆》等作品如期上映，实现口碑与票房双高。此外，《复仇者联盟 5》全球定档12 月18 日，如内地引进成功，有望进一步激发院线活力。
维持公司增持投资评级：考虑到上半年电影市场较为疲软，我们下调全年收入预期但维持 "增持" 评级。
风险提示：票房不及预期风险；影片上映节奏放缓风险；影片撤档风险；消费者观影习惯改变风险；短剧替代加剧风险等。
| 盈利预测 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 主营收入(百万元) | 4833.13 | 4941.94 | 5714.59 | 6503.87 |
| yoy | 5.65% | 2.25% | 15.63% | 13.81% |
| 归母净利润(百万元) | 116.54 | 181.19 | 292.70 | 361.00 |
| yoy | -17.03% | 55.47% | 61.54% | 23.33% |
| 每股收益(元) | 0.06 | 0.10 | 0.16 | 0.19 |
| 每股净资产(元) | 5.95 | 5.99 | 6.06 | 6.15 |
| 毛利率(%) | 14.77% | 23.04% | 26.12% | 27.44% |
| 净利率(%) | 2.72% | 4.25% | 5.93% | 6.43% |
资产负债表
| 会计年度 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 货币资金 | 6258.56 | 6399.32 | 7399.82 | 8421.86 |
| 应收票据及账款 | 1363.93 | 1394.64 | 1612.69 | 1835.42 |
| 预付账款 | 80.10 | 81.91 | 94.71 | 107.79 |
| 其他应收款 | 88.63 | 90.62 | 104.79 | 119.26 |
| 存货 | 1472.06 | 1359.05 | 1508.65 | 1686.24 |
| 其他流动资产 | 5016.53 | 4913.92 | 4972.10 | 5031.53 |
| 流动资产总计 | 14279.81 | 14239.46 | 15692.76 | 17202.12 |
| 长期股权投资 | 348.76 | 358.41 | 368.07 | 377.72 |
| 固定资产 | 2188.64 | 1749.11 | 1309.52 | 869.13 |
| 在建工程 | 1.57 | 0.79 | 0.00 | 0.00 |
| 无形资产 | 674.13 | 645.24 | 616.34 | 587.45 |
| 长期待摊费用 | 101.96 | 89.22 | 76.47 | 63.73 |
| 其他非流动资产 | 1509.41 | 1498.94 | 1498.94 | 1498.94 |
| 非流动资产合计 | 4824.47 | 4341.71 | 3869.33 | 3396.96 |
| 资产总计 | 19104.28 | 18581.17 | 19562.10 | 20599.08 |
| 短期借款 | 1217.72 | 1179.79 | 1733.47 | 2196.22 |
| 应付票据及账款 | 3730.19 | 3443.84 | 3822.93 | 4272.95 |
| 其他流动负债 | 978.79 | 950.87 | 1078.37 | 1216.95 |
| 流动负债合计 | 5926.70 | 5574.49 | 6634.76 | 7686.12 |
| 长期借款 | 839.41 | 556.94 | 297.38 | 60.73 |
| 其他非流动负债 | 803.47 | 803.47 | 803.47 | 803.47 |
| 非流动负债合计 | 1642.88 | 1360.42 | 1100.85 | 864.20 |
| 负债合计 | 7569.58 | 6934.91 | 7735.61 | 8550.32 |
| 股本 | 1867.00 | 1867.00 | 1867.00 | 1867.00 |
| 资本公积 | 4521.84 | 4521.84 | 4521.84 | 4521.84 |
| 留存收益 | 4715.52 | 4798.38 | 4932.22 | 5097.30 |
| 归属母公司权益 | 11104.36 | 11187.22 | 11321.07 | 11486.15 |
| 少数股东权益 | 430.33 | 459.04 | 505.42 | 562.61 |
| 股东权益合计 | 11534.70 | 11646.26 | 11826.48 | 12048.76 |
| 负债和股东权益合计 | 19104.28 | 18581.17 | 19562.10 | 20599.08 |
现金流量表
| 会计年度 | 2025 | 2026E | 2027E | 2025 |
| 税后经营利润 | 131.53 | 22.71 | 151.89 | 231.01 |
| 折旧与摊销 | 356.87 | 481.95 | 482.02 | 482.02 |
| 财务费用 | -52.65 | 63.86 | 59.93 | 66.47 |
| 投资损失 | -147.06 | -104.46 | -104.46 | -104.46 |
| 营运资金变动 | -304.16 | -133.17 | 53.79 | 101.28 |
| 其他经营现金流 | 221.88 | 257.36 | 246.89 | 246.89 |
| 经营性现金净流量 | 206.40 | 588.25 | 890.07 | 1023.21 |
利润表
| 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 4833.13 | 4941.94 | 5714.59 | 6503.87 |
| 营业成本 | 4119.49 | 3803.25 | 4221.91 | 4718.90 |
| 税金及附加 | 62.10 | 67.74 | 78.33 | 89.15 |
| 销售费用 | 172.05 | 161.21 | 186.41 | 212.16 |
| 管理费用 | 507.94 | 510.57 | 590.39 | 671.94 |
| 研发费用 | 64.56 | 60.09 | 69.48 | 79.08 |
| 财务费用 | -52.65 | 63.86 | 59.93 | 66.47 |
| 资产减值损失 | -81.62 | -118.06 | -136.52 | -155.38 |
| 信用减值损失 | -51.97 | -122.84 | -142.05 | -161.67 |
| 其他经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资收益 | 147.06 | 104.46 | 104.46 | 104.46 |
| 公允价值变动损益 | 48.11 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 资产处置收益 | 29.81 | 36.03 | 36.03 | 36.03 |
| 其他收益 | 159.50 | 142.72 | 142.72 | 142.72 |
| 营业利润 | 210.51 | 317.53 | 512.77 | 632.35 |
| 营业外收入 | 7.99 | 9.43 | 9.43 | 9.43 |
| 营业外支出 | } | 9.72 | 9.72 | 9.72 |
| 其他非经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 利润总额 | 212.32 | 317.24 | 512.48 | 632.06 |
| 所得税 | 80.79 | 107.34 | 173.40 | 213.87 |
| 净利润 | 131.53 | 209.90 | 339.08 | 418.19 |
| 少数股东损益 | 14.98 | 28.71 | 46.38 | 57.20 |
| 归属母公司股东净利润 | 116.54 | 181.19 | 292.70 | 361.00 |
| EBITDA | 516.53 | 863.05 | 1054.44 | 1180.55 |
| NOPLAT | -73.73 | 228.51 | 355.08 | 438.53 |
| EPS(元) | 0.06 | 0.10 | 0.16 | 0.19 |
主要财务比率
| 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 成长能力 | ||||
| 营收增长率 | 5.65% | 2.25% | 15.63% | 13.81% |
| 营业利润增长率 | 58.27% | -14.46% | 50.84% | 61.49% |
| EBIT 增长率 | -26.24% | 138.68% | 50.20% | 22.03% |
| EBITDA 增长率 | -14.43% | 67.08% | 22.18% | 11.96% |
| 归母净利润增长率 | -17.03% | 55.47% | 61.54% | 23.33% |
| 经营现金流增长率 | -71.79% | 185.00% | 51.31% | 14.96% |
| 盈利能力 | ||||
| 毛利率 | 14.77% | 23.04% | 26.12% | 27.44% |
| 净利率 | 2.72% | 4.25% | 5.93% | 6.43% |
| 营业利润率 | 4.36% | 6.43% | 8.97% | 9.72% |
| 资本支出 | 287.60 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ROE | 1.05% | 1.62% | 2.59% | 3.14% |
| 长期投资 | -2001.54 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ROA | 0.61% | 0.98% | 1.50% | 1.75% |
| 其他投资现金流 | 201.09 | 35.10 | 35.10 | 35.10 | ROIC | -0.91% | 2.72% | 4.34% | 5.07% |
| 投资性现金净流量 | -2088.04 | 35.10 | 35.10 | 35.10 | 估值倍数 | ||||
| 短期借款 | 592.12 | -37.93 | 553.68 | 462.75 | P/E | 196.24 | 126.22 | 78.14 | 63.35 |
| 长期借款 | -168.55 | -282.46 | -259.57 | -236.65 | P/S | 4.73 | 4.63 | 4.00 | 3.52 |
| 普通股增加 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | P/B | 2.06 | 2.04 | 2.02 | 1.99 |
| 资本公积增加 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 股息率 | 0.26% | 0.43% | 0.69% | 0.86% |
| 其他筹资现金流 | -126.81 | -162.19 | -218.78 | -262.38 | EV/EBIT | 166.79 | 52.12 | 35.29 | 29.33 |
| 筹资性现金净流量 | 296.76 | -482.59 | 75.33 | -36.28 | EV/EBITDA | 51.56 | 23.01 | 19.16 | 17.35 |
| 现金流量净额 | -1588.84 | 140.76 | 1000.50 | 1022.04 | EV/NOPLAT | -361.20 | 86.92 | 56.89 | 46.71 |
资料来源：iFind，金元证券研究所整理
金元证券股票投资评级标准：
买入：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 15%以上；
增持：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 5%～15%；
中性：预期未来 6 个月内股价收益率相对沪深 300 指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间；
减持：预期未来 6 个月内股价收益率弱于沪深 300 指数的涨跌幅 5%以上。
金元证券行业投资评级标准：
强于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内超越沪深300 指数表现；
中性：预期行业相关指数在未来6 个月内基本与沪深300 指数表现持平；
弱于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内明显弱于沪深300 指数表现。
金元证券机构销售负责人：詹宝强
电子邮件：zhanbq@jyzq.cn
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