股票 
板块 
用户 
资讯 大财富管理稳定 ROE，国际、直投跟投贡献弹性
广发证券（000776.SZ）
2026 年 08 月 30 日
——广发证券 2026 年中报点评
投资评级：买入（维持）
2026/8/28
| 当前股价(元) | 21.43 |
| 一年最高最低(元) | 25.43/17.66 |
| 总市值(亿元) | 1,676.86 |
| 流通市值(亿元) | 1,265.24 |
| 总股本(亿股) | 78.25 |
| 流通股本(亿股) | 59.04 |
| 近3个月换手率(%) | 98.81 |
股价走势图
相关研究报告
《业绩超预期，投资收益高增是主因—广发证券 2026 年一季报点评》-2026.4.28
《扣非净利润同比+60%，大财富管理业务高增—广发证券2025年报点评》-2026.3.31
《稀释总股份4%、H股19%，中长期利好国际业务—广发证券配售 H 股及发行可转债点评》-2026.1.8
高超（分析师）
gaochao1@kysec.cn
卢崑（分析师）
证书编号：S0790520050001
lukun@kysec.cn
证书编号：S0790524040002
⚫ 大财富管理稳定高 ROE中枢，国际业务和直投跟投贡献弹性
2026H1 公司实现营业收入、归母净利润 268.8、116.5 亿元，同比+74.6%、+80.1%，处于业绩预告区间（预告增长 70%至 85%）。单 Q2营业收入、归母净利润约 152、69 亿元，环比+30%、+47%，Q2 业绩进一步提速。2026H1 年化加权 ROE 16.2%，同比+6.5pct；期末权益乘数（扣客户资金）约 4.95 倍，同比+20%，持续扩表。公司拟中期分红 19.6 亿元，分红率 16.8%。我们上修投资收益率假设，预计2026-2028 年归母净利润为 207、237、259（调前 172、186、207）亿元，同比+51%、+14%、+9%，当前股价对应 PE 8.1、7.1、6.5 倍，对应 PB 1.2、1.1、0.9倍，中证金已退出前十大股东，资金压制影响减弱2026Q2 。大财富管理高盈利+成长性体现，国际业务持续高增长，直投跟投弹性突出，维持“买入”评级。
⚫ 两家基金公司利润贡献约 16%，广发基金净利润翻倍，代销收入翻倍增长（1）2026H1广发基金实现收入、净利润67.5、24.6亿元，同比+73%、+108%，利润贡献 ，公司披露广发基金利润高增主要受基金管理费收入及投资收入增长驱动。期末广发基金非货AUM 1.04万亿元，同比+23%，环比+11%，偏股AUM4432亿，同比+31%，环比+3%。（2）2026H1易方达基金实现收入、净利润77.4、23.3亿元，同比+31%、+24%，利润贡献约4.5%；期末非货AUM1.70万亿元，同比+21%，环比+15%，偏股AUM9314亿，同比+10%，环比+15%。两家基金合计利润贡献约16%，大财富管理继续贡献稳定且高质量利润来源。（3）2026H1经纪业务净收入65.6亿元，同比+67%，其中代理买卖证券、席位租赁、代销金融产品净收入分别同比 、 、 ，代销收入弹性突出。期末代销金融产品保有规模超过4500亿元，较年初+22%；公司股基成交额市占率4.17%，同比+0.23pct。期末两融融出资金余额1735亿元，较年初+25%，市占率5.94%，较年初提升0.23pct。（4）2026H1投行业务净收入4.9亿元，同比+54%，收入占比2%。境内 主承销金额 亿元，同比 ；境外方面完成 单股权融资项目，其中 单港股 ，发行规模 亿港元，香港股权融资业务排名中资券商第 。
⚫ 境外收入和利润接近翻倍，直投+跟投子公司利润同比翻倍
（1）2026H1自营投资收益约131亿元，同比+141%，年化投资收益率5.8%（2025H1为3.7%），受益于股债市向好、国际业务和直投跟投收入增长。期末自营投资金融资产5128亿元，同比+57%，环比+3%。
（2）2026H1境外子公司收入21.5亿元，同比+89%，占集团收入比重8.0%，同比提升约0.6pct。期末集团境外资产1372亿元，较2025年末+17%，占集团总资产11.5%。 广发控股香港实现收入、净利润16.0、9.1亿元，同比+87%、+77%，利润贡献约7.8%；期末总资产1236亿元，较年初+16%，年化ROE约16.5%，较2025全年的12%进一步提升。
（3）2026H1广发信德、广发乾和分别实现净利润2.1、2.6亿元，同比约+889%、+28%，合计净利润4.7亿元，同比翻倍，利润贡献4.0%，同比+0.5pct，资本市场回暖下直投及另类投资亦贡献一定业绩弹性。
⚫ 风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 27,199 | 35,493 | 48,909 | 54,773 | 59,749 |
| YOY(%) | 16.7 | 30.5 | 37.8 | 12.0 | 9.1 |
| 归母净利润(百万元) | 9,637 | 13,702 | 20,731 | 23,685 | 25,874 |
| YOY(%) | 38.1 | 42.2 | 51.3 | 14.3 | 9.2 |
| 毛利率(%) | 42.2 | 52.9 | 59.0 | 60.5 | 60.9 |
| 净利率(%) | 35.4 | 38.6 | 42.4 | 43.2 | 43.3 |
| ROE(%) | 6.8 | 9.0 | 12.6 | 13.0 | 12.7 |
| EPS(摊薄/元) | 1.26 | 1.80 | 2.65 | 3.03 | 3.31 |
| P/E(倍) | 17.4 | 12.2 | 8.1 | 7.1 | 6.5 |
| P/B(倍) | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 0.9 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 611770 | 829407 | 1118113 | 1270246 | 1407250 |
| 现金 | 169396 | 195735 | 294916 | 329877 | 364674 |
| 应收票据及应收账款 | 8659 | 13724 | 14000 | 16000 | 16000 |
| 其他应收款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 预付账款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 存货 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 433715 | 619948 | 809196 | 924369 | 1026576 |
| 非流动资产 | 146976 | 146077 | 113962 | 129761 | 129327 |
| 长期投资 | 11007 | 11985 | 13040 | 14260 | 15655 |
| 固定资产 | 2860 | 2718 | 2809 | 2889 | 2969 |
| 无形资产 | 1,550 | 1,496 | 1,484 | 1,524 | 1,564 |
| 其他非流动资产 | 131,558 | 129,877 | 96,629 | 111,088 | 109,140 |
| 资产总计 | 758,745 | 975,484 | 1,232,074 | 1,400,007 | 1,536,576 |
| 流动负债 | 485,231 | 655,231 | 853,110 | 965,123 | 1,057,532 |
| 短期借款 | 4,324 | 10,957 | 12,052 | 14,463 | 17,355 |
| 应付票据及应付账款 | 31,538 | 49,324 | 55,800 | 56,600 | 57,400 |
| 其他流动负债 | 449,368 | 594,951 | 785,257 | 894,060 | 982,777 |
| 非流动负债 | 120,429 | 157,796 | 199,077 | 234,848 | 256,991 |
| 长期借款 | 103,291 | 138,511 | 170,369 | 204,443 | 224,887 |
| 其他非流动负债 | 17,138 | 19,284 | 28,708 | 30,406 | 32,104 |
| 负债合计 | 605,660 | 813,026 | 1,052,187 | 1,199,972 | 1,314,523 |
| 少数股东权益 | 5,483 | 6,346 | 6,848 | 7,615 | 8,453 |
| 股本 | 7,621 | 7,606 | 7,825 | 7,825 | 7,825 |
| 资本公积 | 31,274 | 31,045 | 31,045 | 31,045 | 31,045 |
| 留存收益 | 41,655 | 42,560 | 42,987 | 42,987 | 42,987 |
| 归属母公司股东权益 | 147,602 | 156,111 | 173,039 | 192,421 | 213,600 |
| 负债和股东权益 | 758,745 | 975,484 | 1,232,074 | 1,400,007 | 1,536,576 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 9971 | -27781 | -12698 | -4383 | 3099 |
| 净利润 | 10545 | 14952 | 22619 | 25835 | 28216 |
| 折旧摊销 | 663 | 746 | 846 | 946 | 1046 |
| 财务费用 | 2108 | 2935 | 0 | 0 | 0 |
| 投资损失 | -2952 | -3477 | -3577 | -3677 | -3777 |
| 营运资金变动 | 23699 | 69046 | 74046 | 79046 | 84046 |
| 其他经营现金流 | -24640 | -106733 | -106633 | -106533 | -106433 |
| 投资活动现金流 | 25179 | 9348 | 9548 | 9748 | 9948 |
| 资本支出 | -723 | -709 | -709 | -709 | -709 |
| 长期投资 | 20505 | 5568 | 5668 | 5768 | 5868 |
| 其他投资现金流 | 5397 | 4488 | 4588 | 4688 | 4788 |
| 筹资活动现金流 | 15717 | 41553 | 24538 | 24519 | 24719 |
| 短期借款 | -71687 | -83605 | -83505 | -83405 | -83305 |
| 长期借款 | 93809 | 107525 | 107625 | 107725 | 107825 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 219 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 4092 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -10497 | 17634 | 200 | 200 | 200 |
| 现金净增加额 | 50992 | 22734 | 10730 | -6459 | 4640 |
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 27199 | 35493 | 48909 | 54773 | 59749 |
| 营业成本 | 15731 | 16700 | 20047 | 21638 | 23344 |
| 营业税金及附加 | 181 | 217 | 299 | 335 | 366 |
| 营业费用 | 8 | 8 | 8 | 8 | 8 |
| 管理费用 | 14792 | 16456 | 19748 | 21327 | 23034 |
| 研发费用 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 财务费用 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产减值损失 | (65) | (107) | (128) | (154) | (184) |
| 其他收益 | 8 | 8 | 8 | 8 | 8 |
| 公允价值变动收益 | (35) | 5347 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 8,577 | 8,421 | 22,154 | 26,311 | 29,529 |
| 资产处置收益 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 |
| 营业利润 | 11,468 | 18,793 | 28,862 | 33,136 | 36,405 |
| 营业外收入 | 415 | 1 | 24 | 27 | 30 |
| 营业外支出 | 31 | 821 | 1,132 | 1,269 | 1,384 |
| 利润总额 | 11,468 | 18,793 | 28,862 | 33,136 | 36,405 |
| 所得税 | 1,307 | 3,021 | 5,134 | 6,060 | 6,835 |
| 净利润 | 10,545 | 14,952 | 22,619 | 25,835 | 28,216 |
| 少数股东损益 | 908 | 1,251 | 1,889 | 2,149 | 2,342 |
| 归属母公司净利润 | 9,637 | 13,702 | 20,731 | 23,685 | 25,874 |
| EBITDA | 12131 | 18793 | 28942 | 33215 | 36491 |
| EPS(元) | 1.26 | 1.80 | 2.65 | 3.03 | 3.31 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 16.7 | 30.5 | 37.8 | 12.0 | 9.1 |
| 营业利润(%) | 30.4 | 63.9 | 53.6 | 14.8 | 9.9 |
| 归属于母公司净利润(%) | 38.1 | 42.2 | 51.3 | 14.3 | 9.2 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 42.2 | 52.9 | 59.0 | 60.5 | 60.9 |
| 净利率(%) | 35.4 | 38.6 | 42.4 | 43.2 | 43.3 |
| ROE(%) | 6.8 | 9.0 | 12.6 | 13.0 | 12.7 |
| ROIC(%) | 4.0 | 4.8 | 6.2 | 6.2 | 6.1 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 79.8 | 83.3 | 85.4 | 85.7 | 85.5 |
| 净负债比率(%) | 2.5 | 2.9 | 3.1 | 3.3 | 3.3 |
| 流动比率 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | 1.3 |
| 速动比率 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | 1.3 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 3.8 | 4.1 | 4.4 | 4.2 | 4.1 |
| 应收账款周转率 | 274.6 | 317.1 | 352.8 | 365.2 | 373.4 |
| 应付账款周转率 | 45.8 | 41.3 | 38.1 | 38.5 | 41.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.26 | 1.80 | 2.65 | 3.03 | 3.31 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.31 | -3.65 | -1.62 | -0.56 | 0.40 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 19.37 | 20.53 | 22.11 | 24.59 | 27.30 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 17.4 | 12.2 | 8.1 | 7.1 | 6.5 |
| P/B | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 0.9 |
| EV/EBITDA | 72.7 | 50.3 | 43.1 | 41.0 | 41.8 |
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师承诺
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券研究所
地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn
北京地址：北京市西城区西直门外大街 号金贸大厦 座 层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn
深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号
518000 邮箱：research@kysec.cn
西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn
评论 (0)