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资讯 GW与千帆星座加速组网，2026H1实现商业航天营收2,069.80万元占比23%
2026 年 08 月 29 日
星图测控（920116.BJ）
投资评级：增持（维持）
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
余中天（分析师）
yuzhongtian@kysec.cn
证书编号：S0790525050003
日期
2026/8/28
| 当前股价(元) | 43.32 |
| 一年最高最低(元) | 156.88/42.37 |
| 总市值(亿元) | 96.90 |
| 流通市值(亿元) | 96.90 |
| 总股本(亿股) | 2.24 |
| 流通股本(亿股) | 2.24 |
| 近3个月换手率(%) | 106.21 |
北交所研究团队
⚫ 2026H1实现总营业收入 0.91亿元，维持“增持”评级
星图测控披露2026半年报，2026H1实现总营业收入0.91亿元，同比减少8.49%；实现归母净利润 0.28亿元，同比减少14.62%；扣非归母净利润1863 万元同比增长 32.76%。我们维持盈利预测，预计 2026-2028 年星图测控实现归母净利润1.18/1.40/1.70 亿元，对应 EPS 为 0.53/0.63/0.76 元，当前股价对应 PE 为83.3/70.3/57.8X，维持“增持”评级。
⚫ 2026H1商业航天实现营收 2,069.80万元，技术开发与服务毛利率 52.99%
2026H1星图测控在特种航天领域实现营收 7,006.05万元，占比 77.19%；商业航天领域实现营收 2,069.80 万元，占比 22.81%。细分产品看，技术开发与服务实现营收8226万元同比增长 6.66%，对应毛利率 52.99%。2026年，公司将着力推进“星眼”太空感知试验卫星发射、感知处理中心建设等工作，开展天基太空感知各项创新技术试验，实现在轨稳定运行，初步构建空间态势数据以及碰撞预警信息发布体系，为后续“星眼”太空感知星座建设奠定基础；开展卫星“智驾”相关核心技术攻关，创新卫星在轨服务商业模式。加快地面站网规模建设，推进海外测控站网布局；开展Ka频段、高码率数传、激光星地链路等新技术研究。
⚫ 2026H1我国入轨卫星 218颗，同比增长 43.42%，GW与千帆星座加速组网2026 年上半年，全球火箭发射次数达 154 次，再创历史新高。其中美国完成 95次发射；中国完成 44次发射，位居第二，发射次数较 2025年同期增长25.7%。2026 年 1 月，美国联邦通信委员会批准 SpaceX 新增部署 7,500 颗第二代 Starlink卫星的申请，使获批二代卫星总数达1.5万颗。亚马逊LEO星座截至 2026年年中在轨卫星390颗，达到了启动商业服务的关键门槛。国内方面，上半年我国入轨卫星共计 218 颗，同比增长 43.42%，其中商业卫星占比 94%，通信卫星占比65%，84%的卫星部署于低地球轨道。GW 星座与千帆星座持续加速组网。千帆星座在轨总量突破 238 颗。GW 星座亦持续推进密集组网发射，在轨数量突破172 颗。
⚫ 风险提示：技术更新迭代风险、行业政策变动风险、收入季节性波动风险。
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财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 288 | 321 | 368 | 434 | 523 |
| YOY(%) | 25.9 | 11.4 | 14.5 | 17.9 | 20.7 |
| 归母净利润(百万元) | 85 | 101 | 118 | 140 | 170 |
| YOY(%) | 35.7 | 18.7 | 17.2 | 18.4 | 21.7 |
| 毛利率(%) | 52.8 | 50.8 | 50.6 | 51.5 | 52.5 |
| 净利率(%) | 29.5 | 31.4 | 32.1 | 32.3 | 32.5 |
| ROE(%) | 17.9 | 17.2 | 17.3 | 17.3 | 17.7 |
| EPS(摊薄/元) | 0.38 | 0.45 | 0.53 | 0.63 | 0.76 |
| P/E(倍) | 115.8 | 97.6 | 83.3 | 70.3 | 57.8 |
| P/B(倍) | 20.7 | 16.8 | 14.4 | 12.2 | 10.3 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 649 | 712 | 780 | 1016 | 1136 |
| 现金 | 261 | 208 | 319 | 316 | 445 |
| 应收票据及应收账款 | 251 | 240 | 252 | 363 | 382 |
| 其他应收款 | 4 | 6 | 6 | 8 | 8 |
| 预付账款 | 34 | 56 | 46 | 74 | 71 |
| 存货 | 50 | 128 | 77 | 160 | 120 |
| 其他流动资产 | 49 | 74 | 80 | 96 | 109 |
| 非流动资产 | 78 | 128 | 125 | 124 | 123 |
| 长期投资 | 2 | 3 | 4 | 4 | 5 |
| 固定资产 | 2 | 31 | 36 | 40 | 43 |
| 无形资产 | 3 | 13 | 10 | 8 | 6 |
| 其他非流动资产 | 70 | 81 | 75 | 72 | 70 |
| 资产总计 | 727 | 840 | 905 | 1140 | 1259 |
| 流动负债 | 208 | 232 | 199 | 309 | 277 |
| 短期借款 | 16 | 26 | 17 | 20 | 21 |
| 应付票据及应付账款 | 169 | 167 | 148 | 252 | 221 |
| 其他流动负债 | 23 | 39 | 34 | 38 | 35 |
| 非流动负债 | 43 | 22 | 22 | 22 | 22 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 43 | 22 | 22 | 22 | 22 |
| 负债合计 | 251 | 253 | 220 | 331 | 299 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 110 | 160 | 224 | 224 | 224 |
| 资本公积 | 185 | 162 | 99 | 99 | 99 |
| 留存收益 | 181 | 265 | 359 | 471 | 606 |
| 归属母公司股东权益 | 476 | 587 | 685 | 809 | 960 |
| 负债和股东权益 | 727 | 840 | 905 | 1140 | 1259 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 2 | 2 | 3 | 5 | 5 |
| 净利润 | 85 | 101 | 118 | 140 | 170 |
| 折旧摊销 | 5 | 6 | 9 | 10 | 13 |
| 财务费用 | 0 | -0 | -1 | -2 | -3 |
| 投资损失 | 0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 营运资金变动 | -97 | -111 | 15 | -140 | -33 |
| 其他经营现金流 | 18 | 17 | 7 | 8 | 9 |
| 投资活动现金流 | -16 | -76 | -6 | -9 | -12 |
| 资本支出 | 16 | 65 | 5 | 8 | 12 |
| 长期投资 | 0 | -2 | -1 | -1 | -1 |
| 其他投资现金流 | 0 | -9 | 0 | 0 | 0 |
| 筹资活动现金流 | 178 | 11 | -31 | -10 | -15 |
| 短期借款 | 7 | 10 | -9 | 3 | 1 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 28 | 50 | 64 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 139 | -22 | -64 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | 4 | -27 | -22 | -13 | -16 |
| 现金净增加额 | 173 | -53 | 111 | -3 | 129 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 288 | 321 | 368 | 434 | 523 |
| 营业成本 | 136 | 158 | 182 | 210 | 249 |
| 营业税金及附加 | 2 | 1 | 2 | 2 | 3 |
| 营业费用 | 16 | 16 | 17 | 20 | 24 |
| 管理费用 | 15 | 21 | 19 | 23 | 28 |
| 研发费用 | 40 | 50 | 51 | 61 | 68 |
| 财务费用 | 0 | -0 | -1 | -2 | -3 |
| 资产减值损失 | -1 | -2 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 19 | 40 | 33 | 35 | 35 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | -0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 82 | 108 | 123 | 147 | 181 |
| 营业外收入 | 10 | 2 | 6 | 6 | 5 |
| 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 92 | 110 | 129 | 153 | 186 |
| 所得税 | 7 | 9 | 11 | 13 | 16 |
| 净利润 | 85 | 101 | 118 | 140 | 170 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 85 | 101 | 118 | 140 | 170 |
| EBITDA | 91 | 111 | 131 | 155 | 188 |
| EPS(元) | 0.38 | 0.45 | 0.53 | 0.63 | 0.76 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 25.9 | 11.4 | 14.5 | 17.9 | 20.7 |
| 营业利润(%) | 38.9 | 31.7 | 14.3 | 19.7 | 22.7 |
| 归属于母公司净利润(%) | 35.7 | 18.7 | 17.2 | 18.4 | 21.7 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 52.8 | 50.8 | 50.6 | 51.5 | 52.5 |
| 净利率(%) | 29.5 | 31.4 | 32.1 | 32.3 | 32.5 |
| ROE(%) | 17.9 | 17.2 | 17.3 | 17.3 | 17.7 |
| 1 | 7 | 7 | 2 | ||
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 34.6 | 30.2 | 24.3 | 29.0 | 23.7 |
| 净负债比率(%) | -44.1 | -28.6 | -42.4 | -35.1 | -42.9 |
| 流动比率 | 3.1 | 3.1 | 3.9 | 3.3 | 4.1 |
| 速动比率 | 2.7 | 2.2 | 3.2 | 2.5 | 3.3 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.4 |
| 应收账款周转率 | 1.5 | 1.3 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 应付账款周转率 | 1.5 | 1.4 | 3.4 | 0.0 | 0.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.38 | 0.45 | 0.53 | 0.63 | 0.76 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.05 | 0.05 | 0.66 | 0.07 | 0.70 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 2.13 | 2.62 | 3.06 | 3.62 | 4.29 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 115.8 | 97.6 | 83.3 | 70.3 | 57.8 |
| P/B | 20.7 | 16.8 | 14.4 | 12.2 | 10.3 |
| EV/EBITDA | 106.4 | 87.2 | 72.8 | 61.8 | 50.1 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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