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资讯 江苏银行 2026 年中报点评：息差收窄支撑利息收入，资产质量延续改善
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 183.51/183.51总市值/流通(亿元) 2,209.5/2,209
12 个月内最高/最低价 12.2/9.65(元)
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证券分析师：夏芈卬
电话：010-88695119
E-MAIL：xiama@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523030003
事件：江苏银行在 8 月 19 日发布 2026 年中报：上半年实现营业收入489.52 亿元，同比+9.11%；归母净利润 218.76 亿元，同比+8.09%。上半年末不良贷款率 0.81%，较上年末下降 3bp。
核心营收持续增长，利息收入贡献主要增量。报告期核心营收（净息收入与净手续费收入合计）同比+10.97%，净息收入同比+12.00%，占比升至 75.36%、较上年同期提高 1.94pct；业务及管理费同比+0.37%，成本收入比降至 20.43%，经营效率持续提升。
对公与重点领域承接扩表增量。报告期总资产、总负债较年初分别+13.79%、+14.53%；存款较年初+17.39%。对公贷款余额 19,400 亿元、占各项贷款余额 70.03%，较年初+16.72%，贡献核心增量。制造业贷款、基础设施贷款、绿色融资较年初分别+14%、+27%、+24.3%，增速在贷款平均增速以上；零售端资产规模 1.83 万亿元，在城商行中居首位。
息差收窄，负债定价下行持续贡献价值。公司报告期净息差 1.64%、较 25A 同比缩窄 9BP。资产侧生息资产平均收益率 3.21%，负债侧计息负债平均成本率 1.59%。企业定期与储蓄定期分别占存款余额 28.86%、33.13%，合计 61.99%，活期存款占比 29.97%；各项存款余额较年初扩张17.39%的同时，存款利息支出同比减少 0.96%，负债成本的优化支撑息差企稳趋势。
中收收入双位数扩张，其他债券投资扩容。公司报告期非息净收入120.60 亿元、同比+1.13%，其中投资收益 68.86 亿元，公允价值变动净收益 14.39 亿元。手续费及佣金收入 42.38 亿元、同比+11.92%，代理业务与托管及其他受托业务佣金分别+25.40%、+41.13%，财富管理业务增速明显，私行客户和 AUM 较上年末均超 20%。配置方面，其他债权投资项下债券投资较年初+19.44%；期末其他综合收益较年初+54.89%，其他债权投资扩容，后续损益波动缓冲更为充足。
资产质量与前瞻指标同向优化。报告期内，期末不良贷款率 0.81%、较年初收窄 3bp，关注类占比 1.15%、下行 17bp，逾期贷款占比 1.11%，三项指标保持良好态势。分行业看，制造业不良率 0.86%、较年初压降0.15pct，房地产业 4.18%、压降 0.05pct，重点领域风险敞口延续收敛。拨备覆盖率 304.83%、较年初回落 18.15pct，拨贷比 2.47%、回落 23bp，仍维持充足水平，核心一级资本充足率 8.67%，可支撑当前扩表节奏。
公司息差缩窄存款定价下行释放负债红利，对公信贷与绿色金融维持较快扩张，中收收入端实现双位数增长。预计公司 2026-2028 年营业收入为 956.97、1,037.66、1,125.85 亿元，归母净利润为 373.61、404.32、437.91 亿元，每股净资产为 15.65、17.19、18.86 元，对应 8 月 24 日收盘价的 PB 估值为 0.78、0.71、0.64 倍。维持”买入”评级。
风险提示：宏观经济修复力度不及预期；市场波动影响投资收益；零售资产质量承压。
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 87,942.37 | 95,697.31 | 103,765.65 | 112,584.87 |
| 营业收入增长率(%) | 8.82% | 8.82% | 8.43% | 8.50% |
| 归母净利(百万元) | 34,501.00 | 37,360.89 | 40,431.66 | 43,790.59 |
| 净利润增长率(%) | 8.35% | 8.29% | 8.22% | 8.31% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.76 | 1.91 | 2.08 | 2.26 |
| 市盈率(PE) | 6.89 | 6.34 | 5.83 | 5.36 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
财务预测摘要
| 人民币百万 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | |||||
| 净利息收入 | 55,956.76 | 67,517.84 | 74,829.20 | 81,909.14 | 89,543.83 |
| 手续费及佣金收入 | 4,416.93 | 5,655.01 | 5,768.11 | 6,056.52 | 6,541.04 |
| 其他收入 | 20,441.52 | 14,769.52 | 15,100.00 | 15,800.00 | 16,500.00 |
| 营业收入 | 80,815.21 | 87,942.37 | 95,697.31 | 103,765.65 | 112,584.87 |
| 营业税及附加 | 947.20 | 992.94 | 1,052.67 | 1,141.42 | 1,238.43 |
| 业务管理费 | 19,983.45 | 23,450.71 | 24,211.42 | 26,231.96 | 28,438.94 |
| 其他业务成本 | 202.02 | 211.54 | 222.47 | 241.23 | 261.73 |
| 营业外净收入 | -37.87 | -116.06 | -70.83 | -70.83 | -70.83 |
| 拨备前利润 | 59,644.66 | 63,171.12 | 70,139.92 | 76,080.22 | 82,574.94 |
| 计提拨备 | 18,376.65 | 22,104.77 | 24,716.32 | 26,923.14 | 29,334.05 |
| 税前利润 | 41,268.01 | 41,066.35 | 45,423.61 | 49,157.08 | 53,240.89 |
| 所得税 | 7,961.61 | 4,782.59 | 6,132.19 | 6,636.21 | 7,187.52 |
| 净利润 | 31,843.21 | 34,501.00 | 37,360.89 | 40,431.66 | 43,790.59 |
| 资产负债表 | ||||||
| 贷款 | 2,038,660.85 | 2,411,711.32 | 2,744,358.48 | 3,106,017.91 | 3,483,409.68 | |
| 同业资产 | 199,976.48 | 328,940.47 | 296,636.61 | 311,468.44 | 327,041.86 | |
| 证券投资 | 1,526,470.40 | 1,927,887.79 | 2,352,023.10 | 2,704,826.56 | 3,056,454.02 | |
| 生息资产 | 3,907,382.44 | 4,853,922.58 | 5,611,770.14 | 6,374,971.42 | 7,153,672.96 | |
| 总资产 | 3,952,041.57 | 4,931,316.05 | 5,706,889.81 | 6,475,186.47 | 7,258,666.77 | |
| 存款 | 2,160,655.10 | 2,589,723.92 | 3,055,874.23 | 3,529,534.73 | 4,006,021.92 | |
| 其他计息负债 | 1,376,304.58 | 1,842,869.95 | 2,105,379.74 | 2,364,626.51 | 2,633,705.59 | |
| 总负债 | 3,638,383.35 | 4,581,733.98 | 5,326,253.97 | 6,064,161.24 | 6,814,727.51 | |
| 股东权益合计 | 313,658.22 | 349,582.07 | 380,635.84 | 411,025.23 | 443,939.26 | |
| 利率指标 | |||||
| 净息差(NIM) | 1.86% | 1.73% | 1.63% | 1.57% | 1.53% |
| 净利差(Spread) | 1.86% | 1.71% | 1.61% | 1.55% | 1.51% |
| 生息资产收益率 | 4.05% | 3.52% | 3.17% | 3.09% | 3.04% |
| 计息负债成本率 | 2.19% | 1.81% | 1.56% | 1.54% | 1.53% |
| 盈利能力 | |||||
| 信贷成本 | 1.06% | 0.95% | 1.00% | 0.96% | 0.93% |
| 成本收入比 | 24.73% | 26.67% | 25.30% | 25.28% | 25.26% |
| ROAA | 0.91% | 0.82% | 0.74% | 0.70% | 0.67% |
| ROAE | 13.59% | 13.14% | 12.88% | 12.67% | 12.56% |
| 拨备前利润率 | 73.80% | 71.83% | 73.29% | 73.32% | 73.34% |
| 所得税有效税率 | 19.29% | 11.65% | 13.50% | 13.50% | 13.50% |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 收入增长 | |||||
| 净利润增速 | 10.76% | 8.35% | 8.29% | 8.22% | 8.31% |
| 拨备前利润增速 | 7.60% | 5.91% | 11.03% | 8.47% | 8.54% |
| 税前利润增速 | 6.65% | -0.49% | 10.61% | 8.22% | 8.31% |
| 营业收入增速 | 8.78% | 8.82% | 8.82% | 8.43% | 8.50% |
| 净利息收入增速 | 6.29% | 20.66% | 10.83% | 9.46% | 9.32% |
| 手续费及佣金增速 | 3.29% | 28.03% | 2.00% | 5.00% | 8.00% |
| 业务管理费用增速 | 12.11% | 17.35% | 3.24% | 8.35% | 8.41% |
| 其他业务成本增速 | 56.94% | 4.71% | 5.17% | 8.43% | 8.50% |
| 规模增长 | |||||
| 生息资产增速 | 16.27% | 24.22% | 15.61% | 13.60% | 12.21% |
| 贷款增速 | 16.66% | 18.30% | 13.79% | 13.18% | 12.15% |
| 同业资产增速 | 41.49% | 64.49% | -9.82% | 5.00% | 5.00% |
| 证券投资增速 | 24.20% | 26.30% | 22.00% | 15.00% | 13.00% |
| 计息负债增速 | 15.26% | 25.32% | 16.44% | 14.20% | 12.65% |
| 存款增速 | 12.83% | 19.86% | 18.00% | 15.50% | 13.50% |
| 同业负债增速 | 10.36% | 64.26% | 8.99% | 6.79% | 6.81% |
| 归属母公司权益增速 | 21.24% | 11.32% | 8.62% | 7.71% | 7.75% |
| 资产质量 | |||||
| 不良贷款率 | 0.89% | 0.84% | 0.81% | 0.80% | 0.80% |
| 不良贷款净生成率 | 1.11% | 0.91% | 0.88% | 0.86% | 0.84% |
| 拨备覆盖率 | 350.10% | 322.98% | 309.92% | 292.23% | 277.94% |
| 拨贷比 | 3.12% | 2.70% | 2.50% | 2.35% | 2.22% |
| 资本 | |||||
| 资本充足率 | 12.99% | 12.87% | 12.77% | 12.22% | 11.80% |
| 核心资本充足率 | 9.12% | 8.93% | 9.08% | 8.82% | 8.67% |
| 杠杆倍数 | 16.55 | 18.67 | 19.33 | 19.89 | 20.25 |
| 每股指标 | |||||
| EPS(摊薄) | 1.65 | 1.76 | 1.91 | 2.08 | 2.26 |
| 每股拨备前利润(元) | 3.25 | 3.44 | 3.82 | 4.15 | 4.50 |
| BVPS(元) | 12.73 | 14.06 | 15.65 | 17.19 | 18.86 |
| 每股总资产(元) | 215.35 | 268.72 | 310.98 | 352.85 | 395.54 |
| P/E | 7.35 | 6.89 | 6.34 | 5.83 | 5.36 |
| P/POP | 3.73 | 3.52 | 3.17 | 2.93 | 2.70 |
| P/B | 0.95 | 0.86 | 0.78 | 0.71 | 0.64 |
| P/A | 0.06 | 0.05 | 0.04 | 0.03 | 0.03 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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