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资讯 2026 年 08 月 30 日
投资评级：买入（维持）
业绩高增，股东溢价获得控股权彰显产业资本认可
华阳集团（002906.SZ）
邓健全（分析师）
——公司信息更新报告
dengjianquan@kysec.cn
赵悦媛（分析师）
zhaoyueyuan@kysec.cn
赵旭杨（分析师）
证书编号：S0790525090003
2026/8/28
证书编号：S0790525100003
zhaoxuyang@kysec.cn
证书编号：S0790523090002
| 当前股价(元) | 26.76 |
| 一年最高最低(元) | 35.15/22.50 |
| 总市值(亿元) | 140.47 |
| 流通市值(亿元) | 140.41 |
| 总股本(亿股) | 5.25 |
| 流通股本(亿股) | 5.25 |
| 近3个月换手率(%) | 99.36 |
股价走势图
⚫ 2026H1业绩高增，股权溢价转让彰显产业资本认可
华阳集团发布半年报，上半年公司实现收入 69.23 亿元，同比+30.36%，实现净利润 4.01 亿元，同比+17.55%，扣非净利润 3.46 亿，同比+7.07%。Q2 单季度实现收入 38.27 亿元，同比+35.65%，归母净利润 2.36 亿元，同比+26.71%。公司业绩表现优异，但综合行业现状，我们下调公司 2026-2027年盈利预测，新增 2028年预测；预计公司 2026-2028 年归母净利润 9.57（-2.47）/12.07（-3.12）/14.52亿元，对应 EPS 分别为 1.82/2.30/2.77 元/股，对应当前股价 PE 分别为 15.0/11.9/9.9倍，鉴于公司优异的成长性，仍维持“买入”评级。
相关研究报告
⚫ 两大业务收入显著高增长，产品线持续拓宽
2026年上半年，公司汽车电子收入 50.63亿，同比+33.64%，毛利率 14.80%，同比-2.11pct；精密压铸收入 15.74 亿，同比+21.81%，毛利率 22.84%，同比-1.38pct。汽车电子领域， 、 等产品获得客户平台型定点， 国内市占率第一。客户端持续获得福特、斯特兰迪斯等国际品牌客户定。同时延展了两轮车HUD、域控、仪表盘等产品。精密压铸方面，公司切入AI算力领域，打造数据互联、散热、数据中心机柜三大方向零部件，配套产品含光模块、服务器高速连接器等，散热产品包含铝合金铜合金液冷模组散热零部件，推进液冷 CAGE 开发。配套客户含捷普、莫仕、泰科、安费诺等，AI相关在手订单超过 20 亿元。
⚫ 九洲集团以200亿估值取得公司控股权，彰显产业资本对公司认可
年 月，公司控股股东华越投资与九洲集团签署协议，约定将华越投资持有的华阳集团 28.30%的股权协议转让给九洲集团，标的股份转让单价为 38.10元/股，总对价对应公司估值 亿元，完成后控股股东转变为九洲集团。业绩承诺为，2026 年、2026-2027 年、2026-2028 年公司归母净利润合计分别不低于亿、 亿、 亿元人民币。彰显产业资本对公司实力认可。此外，公司积极完善机器人布局，探索机器人大小脑域控、机器人投影、交互屏、充电、灵巧手、信标定位等新产品，获得机器人关节模组和头部零件定点。
风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 10,158 | 13,048 | 16,250 | 20,441 | 25,266 |
| YOY(%) | 42.3 | 28.5 | 24.5 | 25.8 | 23.6 |
| 归母净利润(百万元) | 651 | 782 | 957 | 1,207 | 1,452 |
| YOY(%) | 40.1 | 20.0 | 22.4 | 26.1 | 20.3 |
| 毛利率(%) | 20.7 | 18.4 | 18.2 | 18.3 | 18.4 |
| 净利率(%) | 6.5 | 6.0 | 5.9 | 5.9 | 5.8 |
| ROE(%) | 10.1 | 11.2 | 12.1 | 13.4 | 14.1 |
| EPS(摊薄/元) | 1.24 | 1.49 | 1.82 | 2.30 | 2.77 |
| P/E(倍) | 22.1 | 18.4 | 15.0 | 11.9 | 9.9 |
| P/B(倍) | 2.2 | 2.1 | 1.8 | 1.6 | 1.4 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 8767 | 9990 | 11162 | 14313 | 16698 |
| 现金 | 958 | 1087 | 1354 | 2003 | 2105 |
| 应收票据及应收账款 | 4525 | 4920 | 6001 | 7626 | 9218 |
| 其他应收款 | 51 | 46 | 75 | 78 | 111 |
| 预付账款 | 128 | 158 | 198 | 250 | 304 |
| 存货 | 1669 | 2214 | 2633 | 3454 | 4060 |
| 其他流动资产 | 1435 | 1563 | 901 | 901 | 901 |
| 非流动资产 | 3438 | 4396 | 4955 | 5652 | 6383 |
| 长期投资 | 168 | 164 | 181 | 194 | 208 |
| 固定资产 | 2336 | 2942 | 3503 | 4200 | 4928 |
| 无形资产 | 342 | 356 | 343 | 316 | 284 |
| 其他非流动资产 | 593 | 933 | 928 | 942 | 963 |
| 资产总计 | 12205 | 14386 | 16117 | 19964 | 23081 |
| 流动负债 | 5217 | 6705 | 7510 | 10325 | 12169 |
| 短期借款 | 45 | 53 | 1169 | 53 | 1931 |
| 应付票据及应付账款 | 4529 | 5750 | 5294 | 9197 | 9024 |
| 其他流动负债 | 643 | 902 | 1047 | 1075 | 1215 |
| 非流动负债 | 498 | 648 | 610 | 568 | 523 |
| 长期借款 | 49 | 271 | 233 | 191 | 147 |
| 其他非流动负债 | 449 | 377 | 377 | 377 | 377 |
| 负债合计 | 5716 | 7352 | 8120 | 10893 | 12692 |
| 少数股东权益 | 32 | 37 | 44 | 53 | 64 |
| 股本 | 525 | 525 | 525 | 525 | 525 |
| 资本公积 | 2357 | 2364 | 2364 | 2364 | 2364 |
| 留存收益 | 3600 | 4130 | 5094 | 6310 | 7772 |
| 归属母公司股东权益 | 6457 | 6996 | 7953 | 9018 | 10325 |
| 负债和股东权益 | 12205 | 14386 | 16117 | 19964 | 23081 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 590 | 1057 | 110 | 3125 | -246 |
| 净利润 | 657 | 787 | 964 | 1216 | 1462 |
| 折旧摊销 | 312 | 435 | 399 | 501 | 623 |
| 财务费用 | 30 | 41 | 19 | 4 | 14 |
| 投资损失 | -27 | -10 | -23 | -20 | -20 |
| 营运资金变动 | -549 | -280 | -1182 | 1477 | -2222 |
| 其他经营现金流 | 167 | 85 | -66 | -53 | -103 |
| 投资活动现金流 | -672 | -1073 | -934 | -1176 | -1332 |
| 资本支出 | 903 | 1134 | 942 | 1184 | 1341 |
| 长期投资 | 203 | 16 | -16 | -13 | -14 |
| 其他投资现金流 | 28 | 45 | 24 | 22 | 22 |
| 筹资活动现金流 | -163 | -15 | -26 | -183 | -199 |
| 短期借款 | -38 | 8 | 1117 | -1117 | 1878 |
| 长期借款 | 49 | 222 | -38 | -41 | -45 |
| 普通股增加 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 10 | 7 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -184 | -251 | -1105 | 975 | -2032 |
| 现金净增加额 | -244 | -32 | -850 | 1766 | -1776 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 10158 | 13048 | 16250 | 20441 | 25266 |
| 营业成本 | 8056 | 10653 | 13296 | 16696 | 20610 |
| 营业税金及附加 | 46 | 60 | 75 | 94 | 116 |
| 营业费用 | 261 | 287 | 374 | 470 | 581 |
| 管理费用 | 209 | 243 | 325 | 409 | 505 |
| 研发费用 | 764 | 926 | 1216 | 1554 | 1945 |
| 财务费用 | 30 | 41 | 19 | 4 | 14 |
| 资产减值损失 | -97 | -56 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 66 | 98 | 62 | 70 | 74 |
| 公允价值变动收益 | 5 | 1 | 1 | 2 | 2 |
| 投资净收益 | 27 | 10 | 23 | 20 | 20 |
| 资产处置收益 | -1 | -2 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 702 | 832 | 968 | 1255 | 1488 |
| 营业外收入 | 6 | 12 | 6 | 7 | 8 |
| 营业外支出 | 9 | 6 | 5 | 6 | 6 |
| 利润总额 | 699 | 838 | 968 | 1256 | 1490 |
| 所得税 | 43 | 51 | 4 | 41 | 27 |
| 净利润 | 657 | 787 | 964 | 1216 | 1462 |
| 少数股东损益 | 5 | 5 | 7 | 9 | 11 |
| 归属母公司净利润 | 651 | 782 | 957 | 1207 | 1452 |
| EBITDA | 988 | 1261 | 1386 | 1762 | 2127 |
| EPS(元) | 1.24 | 1.49 | 1.82 | 2.30 | 2.77 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 42.3 | 28.5 | 24.5 | 25.8 | 23.6 |
| 营业利润(%) | 48.3 | 18.5 | 16.3 | 29.7 | 18.6 |
| 归属于母公司净利润(%) | 40.1 | 20.0 | 22.4 | 26.1 | 20.3 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 20.7 | 18.4 | 18.2 | 18.3 | 18.4 |
| 净利率(%) | 6.5 | 6.0 | 5.9 | 5.9 | 5.8 |
| ROE(%) | 10.1 | 11.2 | 12.1 | 13.4 | 14.1 |
| ROIC(%) | 11.9 | 12.6 | 12.4 | 17.0 | 14.5 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 46.8 | 51.1 | 50.4 | 54.6 | 55.0 |
| 净负债比率(%) | -9.0 | -6.0 | 5.3 | -15.2 | 3.4 |
| 流动比率 | 1.7 | 1.5 | 1.5 | 1.4 | 1.4 |
| 速动比率 | 1.3 | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 1.0 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.1 | 1.2 |
| 应收账款周转率 | 2.8 | 2.9 | 3.0 | 3.0 | 3.0 |
| 应付账款周转率 | 4.5 | 4.1 | 4.6 | 4.5 | 4.4 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.24 | 1.49 | 1.82 | 2.30 | 2.77 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.12 | 2.01 | 0.21 | 5.95 | -0.47 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 12.30 | 13.33 | 15.15 | 17.18 | 19.67 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 22.1 | 18.4 | 15.0 | 11.9 | 9.9 |
| P/B | 2.2 | 2.1 | 1.8 | 1.6 | 1.4 |
| EV/EBITDA | 13.7 | 11.0 | 10.6 | 7.3 | 6.9 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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