全线业务稳健，京福安徽协同加强

业绩简评

公司于 8 月30 日披露半年报，2026 年上半年收入 218.4 亿元，同比增长 3.9%；归母净利润 67.7 亿元，同比增长 7.2%。

经营分析

全线业务稳健增长，京福安徽协同效应持续释放。2026 年上半年，京沪高铁全线开行列车 11.6 万列、同比增长 8%，发送旅客 1.2 亿人次、同比增长 5.7%。其中，京福安徽收入 31.5 亿元，同比增长5.2%，净利润 1.9 亿元，同比增长 22.5 倍。京沪高铁和京福安徽路网协同效应持续释放，京沪高铁徐蚌段运输能力饱和情况有效缓解，全程利用率、区域路网客流密度提升。

成本费用同比优化。营业成本 119.3 亿元，同比增长 6.2%，略高于收入增速；毛利率 45.4%，同比下降 1.1pct，主因公司为客观反映土地收益对象，满足精细化管理需要，经梳理将土地摊销由管理费用重分类至主营业务成本，优化报表列报结构，不影响当期及前期损益。管理费用 0.4亿元，同比下降 89.4%。营业成本和管理费用合计同比增长 2.9%，慢于公司收入增速。财务费用 6.2 亿元，同比下降 19.1%。

经营现金流充足，承诺分红率不低于 55%。经营活动现金流 106.9亿元，同比增长 6.2%，为后续股东回报提供有力支撑。根据公司2025-2027 年股东分红回报规划，除特殊情况外，在公司无重大投资计划或重大现金支出发生时，每年累计分配的利润不低于当年合并报表归母净利润总额的 55%。

盈利预测、估值与评级

我们上调公司 2026-2028 年归母净利预测至各 141/150/159 亿元（原为 130/135/141 亿元），维持“买入”评级。

风险提示

客运量不及预期，定价政策变化，成本变动等。

交通运输组

分析师：李丹（执业 S1130526040004）

lidan6＠gjzq.com.cn

分析师：李一腾（执业 S1130526080004）

liyiteng＠gjzq.com.cn

市价（人民币）：4.86 元

相关报告：

1.《京沪高铁公司点评：铁路客运市场向好 Q3业绩同比增长》，2025.10.31

2.《京沪高铁公司点评：业绩同比下滑京福安徽实现盈利》，2025.8.31

项目	12/24	12/25	12/26E	12/27E	12/28E
营业收入(百万元)	42,157	43,062	45,363	47,468	49,671
营业收入增长率	3.62%	2.15%	5.34%	4.64%	4.64%
归母净利润(百万元)	12,768	13,172	14,123	15,022	15,867
归母净利润增长率	10.59%	3.16%	7.22%	6.37%	5.62%
摊薄每股收益(元)	0.260	0.269	0.289	0.307	0.324
每股经营性现金流净额	0.41	0.43	0.44	0.53	0.48
ROE(归属母公司)(摊薄)	6.31%	6.36%	6.63%	6.84%	6.99%
P/E	23.69	19.13	16.84	15.83	14.99
P/B	1.49	1.22	1.12	1.08	1.05

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
主营业务收入	40,683	42,157	43,062	45,363	47,468	49,671
增长率		3.6%	2.1%	5.3%	4.6%	4.6%
主营业务成本	-22,052	-22,179	-22,874	-24,609	-25,569	-26,562
%销售收入	54.2%	52.6%	53.1%	54.2%	53.9%	53.5%
毛利	18,631	19,978	20,188	20,754	21,898	23,109
%销售收入	45.8%	47.4%	46.9%	45.8%	46.1%	46.5%
营业税金及附加	-139	-228	-238	-249	-261	-273
%销售收入	0.3%	0.5%	0.6%	0.6%	0.6%	0.6%
营业费用	0	0	0	0	0	0
%销售收入	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%
管理费用	-802	-844	-829	-91	-95	-99
%销售收入	2.0%	2.0%	1.9%	0.2%	0.2%	0.2%
研发费用	-11	-11	-15	-14	-14	-15
%销售收入	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%
息税前利润(EBIT)	17,679	18,895	19,106	20,400	21,528	22,722
%销售收入	43.5%	44.8%	44.4%	45.0%	45.4%	45.7%
财务费用	-2,365	-1,788	-1,408	-1,368	-1,349	-1,349
%销售收入	5.8%	4.2%	3.3%	3.0%	2.8%	2.7%
资产减值损失	0	0	0	0	0	0
公允价值变动收益	0	0	0	0	0	0
投资收益	0	0	0	0	0	0
%税前利润	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%
营业利润	15,314	17,106	17,699	19,032	20,179	21,373
营业利润率	37.6%	40.6%	41.1%	42.0%	42.5%	43.0%
营业外收支	-5	7	-25	0	0	0
税前利润	15,309	17,113	17,673	19,032	20,179	21,373
利润率	37.6%	40.6%	41.0%	42.0%	42.5%	43.0%
所得税	-4,102	-4,442	-4,469	-4,853	-5,146	-5,450
所得税率	26.8%	26.0%	25.3%	25.5%	25.5%	25.5%
净利润	11,207	12,671	13,205	14,179	15,034	15,923
少数股东损益	-338	-97	33	56	11	56
归属于母公司的净利润	11,546	12,768	13,172	14,123	15,022	15,867
净利率	28.4%	30.3%	30.6%	31.1%	31.6%	31.9%

现金流量表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
净利润	11,207	12,671	13,205	14,179	15,034	15,923
少数股东损益	-338	-97	33	56	11	56
非现金支出	5,926	5,858	5,656	5,254	5,262	5,273
非经营收益	2,580	1,942	1,554	1,588	1,776	1,776
营运资金变动	1,367	-406	789	734	3,639	374
经营活动现金净流	21,081	20,065	21,205	21,755	25,711	23,346
资本开支	-1,490	-1,173	-750	2,873	-550	-605
投资	0	0	0	0	0	0
其他	378	5	-2,988	0	0	0
投资活动现金净流	-1,113	-1,168	-3,738	2,873	-550	-605
股权募资	0	0	0	0	0	0
债权募资	-9,126	-14,004	-2,007	-4,423	0	0
其他	-3,279	-7,606	-10,222	-10,057	-10,038	-10,503
筹资活动现金净流	-12,404	-21,609	-12,229	-14,480	-10,038	-10,503
现金净流量	7,564	-2,712	5,238	10,148	15,122	12,238

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	12,903	10,191	15,579	25,727	40,849	53,087
应收款项	1,373	1,638	1,658	3,057	3,199	3,347
存货	0	0	0	0	0	0
其他流动资产	144	180	83	41	41	41
流动资产	14,421	12,008	17,321	28,825	44,089	56,476
%总资产	4.9%	4.2%	6.0%	9.9%	14.6%	18.2%
长期投资	0	0	0	0	0	0
固定资产	219,019	214,638	210,282	205,895	201,546	197,238
%总资产	75.0%	75.4%	73.0%	70.7%	66.8%	63.7%
无形资产	58,376	57,626	56,941	56,576	56,214	55,855
非流动资产	277,799	272,654	270,618	262,491	257,778	253,111
%总资产	95.1%	95.8%	94.0%	90.1%	85.4%	81.8%
资产总计	292,220	284,663	287,938	291,316	301,868	309,586
短期借款	7,835	2,030	2,880	0	0	0
应付款项	5,426	4,580	4,891	9,788	10,170	10,565
其他流动负债	1,475	1,558	1,680	-1,126	2,272	2,400
流动负债	14,736	8,169	9,452	8,662	12,442	12,965
长期贷款	58,941	50,614	47,746	46,746	46,746	46,746
其他长期负债	631	632	750	0	0	0
负债	74,308	59,414	57,948	55,407	59,188	59,711
普通股股东权益	194,970	202,403	207,114	212,975	219,735	226,875
其中:股本	49,106	49,106	48,926	48,926	48,926	48,926
未分配利润	16,527	22,520	26,714	33,070	39,830	46,970
少数股东权益	22,941	22,845	22,877	22,933	22,945	23,001
负债股东权益合计	292,220	284,663	287,938	291,316	301,868	309,586

比率分析
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股指标
每股收益	0.235	0.260	0.269	0.289	0.307	0.324
每股净资产	3.970	4.122	4.233	4.353	4.491	4.637
每股经营现金净流	0.429	0.409	0.433	0.445	0.526	0.477
每股股利	0.033	0.049	0.011	0.159	0.169	0.178
回报率
净资产收益率	5.92%	6.31%	6.36%	6.63%	6.84%	6.99%
总资产收益率	3.95%	4.49%	4.57%	4.85%	4.98%	5.13%
投入资本收益率	4.54%	5.03%	5.08%	5.38%	5.54%	5.71%
增长率
主营业务收入增长率	110.40%	3.62%	2.15%	5.34%	4.64%	4.64%
EBIT增长率	871.27%	6.88%	1.12%	6.77%	5.53%	5.55%
净利润增长率	-2104%	11%	3.16%	7.22%	6.37%	5.62%
总资产增长率	1.27%	-2.59%	1.15%	1.17%	3.62%	2.56%
资产管理能力
应收账款周转天数	5.5	9.4	9.8	20.0	20.0	20.0
存货周转天数	0.5	0.4	0.4	0.4	0.4	0.4
应付账款周转天数	33.4	29.6	24.6	26.7	31.1	30.8
固定资产周转天数	285.8	268.7	254.2	230.9	222.4	202.9
偿债能力
净负债/股东权益	5.90%	7.41%	2.84%	2.71%	-1.18%	-6.33%
EBIT利息保障倍数	35.5	32.8	42.8	52.9	53.8	59.2
资产负债率	31.86%	32.13%	26.24%	34.46%	33.54%	32.58%

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	1	1	1	1	15
增持	0	1	2	2	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	1.00	1.50	1.67	1.67	1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；

增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；

中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

特别声明：

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