煤炭量价齐升，盈利弹性凸显

动力煤

买入-A(维持)

2026 年 8 月 31 日

公司近一年市场表现

市场数据：2026年 8月 31日

基础数据：2026年 6月 30日

资料来源：常闻

分析师：

胡博

兖矿能源（600188.SH）

执业登记编码：S0760522090003

邮箱：hubo1@sxzq.com

程俊杰

执业登记编码：S0760519110005

邮箱：chengjunjie@sxzq.com

煤炭量价齐升，盈利弹性凸显

事件描述

公司研究/公司快报

 公司发布 2026 年半年报，实现总营业收入 756.47 亿元，同比增长13.01%；利润总额达到 119.97 亿元，同比增长 30.28%；实现归母净利润 71.50亿元，同比增长 47.75%。

事件点评

 煤炭量价齐升，资产处置增厚利润。上半年公司生产商品煤 8,802 万吨，同比减少 2.05%。销售煤炭 8,291 万吨，同比增长 3.23%。实现煤炭业务销售收入 464.14 亿元，同比增加 13.5%。煤炭业务销售成本为 296.21 亿元，同比增加 13.6%；自产煤吨煤销售成本 348.04 元/吨，同比增加 9.1%。煤炭价格 559.79 元/吨，同比增长 9.95%。公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权，确认投资收益，影响归属于上市公司股东的净利润增加 28.43亿元。内蒙古矿业 2026 年上半年实现净利润 11.66亿元，同比增加 10.58 亿元或 980.4%，主要是对内蒙古锦联铝材有限公司投资收益同比增加。

 煤化工业务表现亮眼。受中东地缘冲突持续发酵、国际油气价格重心上移等因素影响，煤化工成本优势持续显现，行业整体效益稳步改善。上半年煤化工业务实现销售收入 137.47 亿元，同比增长 9.52%。化工品产量 503万吨，同比增长 2.14%，销量 446.2 万吨，同比增长 2.61%。电力业务实现销售收入 9.51 亿元，同比下降 15.01%，发电量和售电量分别同比下降 9.09%和 8.19%。

 积极布局多矿种领域，产业体系优化升级。公司拟建设内蒙古曹四夭钼矿，资源量 10.4亿吨。矿业方面，成功竞标红隼煤矿，新增优质资源量 4.06亿吨，补齐高端炼焦煤资源短板，强化全球焦煤市场话语权。油房壕、杨家坪等矿井建设有序推进。高端化工新材料方面，荣信化工 80 万吨烯烃、鲁南化工 6 万吨聚甲醛项目进入收官冲刺阶段，新疆能化 80 万吨烯烃项目全面施工。电力新能源方面，收购控股股东新能源集团和山能售电 100%股权获得股东会批准，可增加电力装机 1201 万千瓦，加快建设“火电兜底、风光成长、储能调节、售电贯通”的电力资产多能互补体系。

投资建议

 预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.59\1.80\1.99 元，对应公司 8月 31 日收盘价 23.62 元，PE 分别为 14.8\13.1\11.9 倍，维持“买入-A”投资评级。

风险提示

 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；新建项目投产不及预期、海外煤炭价格持续下行风险等。

财务数据与估值：

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)

利润表(百万元)

现金流量表(百万元)

资料来源：常闻、山西证券研究所

主要财务比率

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级

买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；

增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；

中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；

减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；

卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级

领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；

同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；

落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

A： 预计波动率小于等于相对基准指数；

B： 预计波动率大于相对基准指数。

免责声明：

山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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