顺丰控股（002352.SZ）

优于大市

Q2 扣非净利同比正增长，聚焦长期投资价值

核心观点

2026年二季度公司扣非净利同比正增长。2026H1营收1555.1亿元（同比+5.9%），归母净利润55.0亿元（同比-4.1%），扣非归母净利润49.8亿元（同比+9.3%）；2026Q2 单季营收 813.6 亿元（同比+5.7%），归母净利润29.8亿元（同比-15.1%），扣非归母净利润26.6亿元（同比+3.1%）。

国内业务收入表现稳健，国际业务收入实现较快增长。公司H1营业收入同比增长5.9%，其中国际增速快于国内，1）速运物流业务H1收入同比增长3.2%，得益于公司不断调优业务结构，精准洞察客户需求，深耕生产生活细分场景；2）供应链及国际业务H1收入同比增长15.6%，剔除KLN的影响，该板块收入增速更高，相较去年进一步提速，一方面公司围绕链主企业延伸服务上下游，并锁定区域重点产业差异化布局，国际供应链收入实现高增，另一方面国际快递及跨境电商物流服务凭借产品竞争力提升和全链条保障，收入实现快速增长。

在内需弱且高油价背景下，Q2盈利能力表现稳定，资本开支规模提升。公司H1毛利率13.4%，同比提升0.2个百分点，扣非归母净利率3.2%，同比提升0.1个百分点，其中Q2毛利率13.2%，同比提升0.1个百分点，扣非归母净利率3.3%，同比持平。成本管控上，公司持续优化运营模式，推动产品和资源精准匹配，同时规模化落地智能装备和AI能力，赋能全链路各环节提效降本。2026H1公司资本开支为61亿元，同比提升47%。

公司重视投资者回报，实施回购，且提高分红比例。公司3月底宣布的A股60亿回购计划已完成，后续拟注销；且首次推出的5亿港元H股回购计划，截止7月底已使用2.3亿港元。在分红方面，公司将2026年中期分红比例从2025年的40%提升到45%，并计划将今年年度分红比例定为45%，2027年度提升至50%，且2028年度不低于50%，持续以真金白银回报股东，体现对未来经营基本面的坚定信心。

风险提示：宏观经济不及预期；市场拓展低于预期。

投资建议：小幅调整盈利预测，维持 “优于大市”评级。

小 幅 调 整 盈 利 预 测 ， 预 计 2026-2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为115.6/134.2/152.9 亿元（26-27 年调整幅度分别为-10.0%/-10.8%），分别同比增长 4.0%/16.1%/13.9%。公司中长期投资价值显著，维持“优于大市”评级。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

公司研究·财报点评

交通运输·物流

证券分析师：罗丹 021-60933142 luodan4@guosen.com.cn S0980520060003

基础数据

市场走势

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2026年二季度公司扣非净利同比正增长。2026H1营收1555.1亿元（同比+5.9%），归母净利润55.0亿元（同比-4.1%），扣非归母净利润49.8亿元（同比+9.3%）；2026Q2单季营收813.6亿元（同比+5.7%），归母净利润29.8亿元（同比-15.1%），扣非归母净利润26.6亿元（同比+3.1%）。

国内业务收入表现稳健，国际业务收入实现较快增长。公司H1营业收入同比增长5.9%，其中国际增速快于国内，1）速运物流业务H1收入同比增长3.2%，得益于公司不断调优业务结构，精准洞察客户需求，深耕生产生活细分场景；2）供应链及国际业务H1收入同比增长15.6%，剔除KLN的影响，该板块收入增速更高，相较去年进一步提速，一方面公司围绕链主企业延伸服务上下游，并锁定区域重点产业差异化布局，国际供应链收入实现高增，另一方面国际快递及跨境电商物流服务凭借产品竞争力提升和全链条保障，收入实现快速增长。

在内需弱且高油价背景下，Q2盈利能力表现稳定，资本开支规模提升。公司H1毛利率13.4%，同比提升0.2个百分点，扣非归母净利率3.2%，同比提升0.1个百分点，其中Q2毛利率13.2%，同比提升0.1个百分点，扣非归母净利率3.3%，同比持平。成本管控上，公司持续优化运营模式，推动产品和资源精准匹配，同时规模化落地智能装备和AI能力，赋能全链路各环节提效降本。2026H1 公司资本开支为 61 亿元，同比提升 47%。

公司重视投资者回报，实施回购，且提高分红比例。公司3月底宣布的A股60亿回购计划已完成，后续拟注销；且首次推出的5亿港元H股回购计划，截止7月底已使用2.3亿港元。在分红方面，公司将2026年中期分红比例从2025年的40%提升到45%，并计划将今年年度分红比例定为45%，2027年度提升至50%，且2028年度不低于50%，持续以真金白银回报股东，体现对未来经营基本面的坚定信心。

投资建议：小幅调整盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为115.6/134.2/152.9 亿元（26-27 年调整幅度分别为-10.0%/-10.8%），分别同比增长 4.0%/16.1%/13.9%。公司中长期投资价值显著，维持“优于大市”评级。

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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