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个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 56.23 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 0.71 / 0.71 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 40 / 40 |
| 52周内最高/最低价 | 80.78 / 36.22 |
| 资产负债率(%) | 22.4% |
| 市盈率 | 330.76 |
| 第一大股东 | 谢朋村 |
研究所
分析师:万玮
SAC 登记编号:S1340525030001
Email:wanwei@cnpsec.com
分析师:吴文吉
SAC 登记编号:S1340523050004
Email:wuwenji@cnpsec.com
数字电源放量
l 投资要点
多类产品高速增长，实现盈利修复。AI算力建设高景气，带动快充、服务器电源需求上涨，算电协同趋势下算力中心、超充网络等场景拉动储能需求高速增长；同时人形及各类机器人产业快速发展，也为传感器、电机驱动、电源管理等核心芯片带来增量市场。公司聚焦高功率快充、服务器及数据中心电源、光伏储能、机器人灵巧手及关节等重点方向，加快产品布局与市场开拓；上半年实现营业收入4.52亿元，同比+59.95%，其中电机驱动、大功率电源、电池管理、DC‑DC等多类芯片产品收入合计同比增幅超137%；归母净利润3759.84 万元，同比扭亏为盈；毛利率33.18%，同比+3.60pct。
品类持续扩充，算力应用开始放量。公司持续完善产品矩阵，其中高压DC‑DC新品拓展储能、新能源车市场；多款BLDC、步进驱动芯片集成完备保护功能；高压BMS AFE实现储能量产，低压端电量计、充电及保护芯片覆盖穿戴、移动电源等消费电子；数字隔离、SiC隔离栅极驱动等产品推出，同时布局光储电流传感器、机器人用高分辨率磁编码传感器；MCU/DSP搭建包含AI‑MCU在内的完整产品体系。从下游应用来看，2026H1服务器与数据中心、新能源、工业电源等高景气赛道带动大功率电源、同步整流器、传感器等芯片业务大幅放量，收入同比增长126.8%；工业自动化领域营收同比提升78.1%；智能家电业务同样保持稳健增长，实现收入 1.3亿元，同比增长 74.0%。
l 投资建议：
我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 10/13/17 亿元，归母净利润分别为 1.0/1.5/2.3亿元，维持“买入”评级。
l 风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。
n 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 683 | 1005 | 1311 | 1695 |
| 增长率(%) | -0.70 | 46.98 | 30.45 | 29.37 |
| EBITDA(百万元) | 10.06 | 114.09 | 184.59 | 226.23 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 12.08 | 99.34 | 147.55 | 230.86 |
| 增长率(%) | 170.32 | 722.66 | 48.53 | 56.46 |
| EPS(元/股) | 0.17 | 1.41 | 2.09 | 3.27 |
| 市盈率(P/E) | 328.65 | 39.95 | 26.90 | 17.19 |
| 市净率(P/B) | 2.82 | 2.65 | 2.43 | 2.16 |
| EV/EBITDA | 203.76 | 27.06 | 16.24 | 12.75 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[<sub>财</sub>t<sub>务</sub>ab<sub>报</sub>le<sub>表</sub>\_<sub>和</sub>Fi<sub>主</sub>nc<sub>要</sub>hi<sub>财</sub>n<sub>务</sub>aD<sub>比</sub>et<sub>率</sub>a
| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 683 | 1005 | 1311 | 1695 |
| 营业成本 | 479 | 668 | 845 | 1094 |
| 税金及附加 | 3 | 5 | 6 | 7 |
| 销售费用 | 24 | 34 | 43 | 56 |
| 管理费用 | 40 | 58 | 75 | 97 |
| 研发费用 | 154 | 211 | 256 | 331 |
| 财务费用 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产减值损失 | -5 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 5 | 69 | 137 | 177 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 2 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 3 | 69 | 137 | 177 |
| 所得税 | -3 | -23 | 20 | 26 |
| 净利润 | 5 | 92 | 116 | 150 |
| 归母净利润 | 12 | 99 | 148 | 231 |
| 每股收益(元) | 0.17 | 1.41 | 2.09 | 3.27 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 846 | 1073 | 1162 | 1275 |
| 交易性金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应收票据及应收账款 | 134 | 47 | 61 | 79 |
| 预付款项 | 10 | 12 | 16 | 21 |
| 存货 | 152 | 116 | 143 | 188 |
| 流动资产合计 | 1170 | 1293 | 1436 | 1627 |
| 固定资产 | 120 | 132 | 141 | 144 |
| 在建工程 | 43 | 43 | 43 | 43 |
| 无形资产 | 42 | 37 | 32 | 28 |
| 非流动资产合计 | 586 | 590 | 590 | 589 |
| 资产总计 | 1756 | 1883 | 2026 | 2216 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 97 | 93 | 115 | 150 |
| 其他流动负债 | 44 | 90 | 111 | 139 |
| 流动负债合计 | 141 | 182 | 225 | 290 |
| 其他 | 252 | 252 | 252 | 252 |
| 非流动负债合计 | 252 | 252 | 252 | 252 |
| 负债合计 | 393 | 435 | 478 | 542 |
| 股本 | 70 | 71 | 71 | 71 |
| 资本公积金 | 1056 | 1060 | 1060 | 1060 |
| 未分配利润 | 232 | 306 | 415 | 587 |
| 少数股东权益 | -44 | -52 | -83 | -164 |
| 其他 | 49 | 63 | 85 | 120 |
| 所有者权益合计 | 1363 | 1448 | 1548 | 1674 |
| 负债和所有者权益总计 | 1756 | 1883 | 2026 | 2216 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | -0.7% | 47.0% | 30.5% | 29.4% |
| 营业利润 | 113.2% | 1,337.8% | 98.0% | 29.3% |
| 归属于母公司净利润 | 170.3% | 722.7% | 48.5% | 56.5% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 29.9% | 33.5% | 35.5% | 35.5% |
| 净利率 | 1.8% | 9.9% | 11.3% | 13.6% |
| ROE | 0.9% | 6.6% | 9.0% | 12.6% |
| ROIC | -1.1% | 5.6% | 6.7% | 8.0% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 22.4% | 23.1% | 23.6% | 24.5% |
| 流动比率 | 8.29 | 7.09 | 6.38 | 5.62 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 5.44 | 11.39 | 24.20 | 24.22 |
| 存货周转率 | 2.99 | 4.99 | 6.52 | 6.61 |
| 总资产周转率 | 0.43 | 0.55 | 0.67 | 0.80 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 0.17 | 1.41 | 2.09 | 3.27 |
| 每股净资产 | 19.94 | 21.25 | 23.12 | 26.04 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 328.65 | 39.95 | 26.90 | 17.19 |
| PB | 2.82 | 2.65 | 2.43 | 2.16 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 5 | 92 | 116 | 150 |
| 折旧和摊销 | 18 | 45 | 48 | 50 |
| 营运资本变动 | 44 | 147 | -11 | -14 |
| 其他 | -4 | -20 | -26 | -34 |
| 经营活动现金流净额 | 64 | 263 | 127 | 152 |
| 资本开支 | -86 | -47 | -47 | -47 |
| 其他 | -174 | 18 | 25 | 32 |
| 投资活动现金流净额 | -261 | -29 | -22 | -15 |
| 股权融资 | 12 | 5 | 0 | 0 |
| 债务融资 | 173 | -1 | 0 | 0 |
| 其他 | -7 | -10 | -16 | -25 |
| 筹资活动现金流净额 | 179 | -6 | -16 | -25 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -18 | 227 | 89 | 113 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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