宝立食品：BC 两端同步拓进，健康化新品初显成效

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证券分析师：郭梦婕

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证券分析师：梁帅奇

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分析师登记编号：S1190526030002

事件：公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营收 16.02 亿元，同比+16.08%，归母净利润 1.28 亿元，同比+10.13%，扣非归母净利润 1.26亿元，同比+13.20%。2026Q2 实现营收 8.26 亿元，同比+16.15%，归母净利润 0.63 亿元，同比+7.68%。

全品类协同增长，健康化战略初显成效。分产品看，2026H1 轻烹解决方案/复合调味料/饮品甜点配料分别实现收入 7.57/7.36/0.74 亿元，2026Q2 分别同比+17.4%/+15.7%/+13.7%，全品类实现增长。轻烹业务高增主要由 C 端"空刻"品牌新品放量和渠道拓展驱动，报告期内推出双重蛋白鹰嘴豆烩番茄肉酱意面、高蛋白三色藜麦鸡排、彩蔬儿童意面等"健康+"新品，研发投入同比增长超 20%。B 端复合调味料保持稳健增长，客户结构持续优化，除百胜、麦当劳等大客户外，山姆会员店等新零售渠道贡献增量，渠道定制化能力持续兑现。分渠道看，2026Q2 直销/非直销分别同比+21.0%/-7.2%，直销持续引领增长。

毛利端阶段性承压，费用结构优化部分对冲。2026Q2 公司毛利率33.76%、同比-0.92pct，主因 C 端新品推广促销及产品结构变化。费用端，2026Q2 销售/管理/研发费用率分别为 17.00%/1.80%/2.15%，同比+0.53/-0.79/+0.12pct，销售费用率抬升主要系 C 端新品前期投入较高及抖音等线上平台投放效率承压，管理费用率则延续优化。综合来看，2026Q2扣非销售净利率 7.53%、同比基本持平，盈利质量保持稳健。

投资建议：公司上半年全品类实现增长，B 端新零售业务与 C 端"健康+"新品战略成效初显，展现出持续的增长动能。B 端业务深度绑定头部连锁餐饮，并成功卡位新零售渠道，增长确定性强。C 端业务通过持续的产品创新（健康化、高端化）与渠道拓展，已从单一爆品驱动转向多品类矩阵驱动，成长空间进一步打开。虽然短期因 C 端新品投入导致毛利率承压，但随着规模效应显现和费用投放效率优化，盈利能力有望逐步修复。我们看好公司作为餐饮供应链优质标的，在 B、C 两端多轮驱动下的长期成长价值。我们预计 2026-2028 年实现收入 33.4/37.7/42.2 亿元，同比增长 13.9%/12.9%/11.9%，实现归母净利润 3.0/3.4/3.9 亿元，同比增长13.8%/14.1%/13.0%，对应 PE 为 17x/15x/13x，维持"买入"评级。

风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨风险、新品拓展不及预期。

◼ 盈利预测和财务指标

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万）

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数5%以上；

中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与5%之间；

看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；

持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；

减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。

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