磷酸铁兑现盈利，新技术成长可期

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-05

收盘价（元） 27.51

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：张志邦

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主要观点：

 业绩同比高增，Q3盈利受锂价下跌环比承压

公司 2026 年前三季度实现营业收入 235.42 亿元，同比增长 117.12%；归母净利润 39.02 亿元，同比增长 827.68%；扣非归母净利润 38.41 亿元，同比增长 929.17%。单三季度来看，实现营业收入 88.32 亿元，同比增长 131.58%、环比增长 9.91%；归母净利润 10.41 亿元，同比增长581.69%、环比下降 13.72%，盈利环比下降主要系碳酸锂跌价影响。

 电解液短期盈利承压，磷酸铁进入盈利通道

公司 2026 年第三季度实现销售毛利率/净利率 22.56%、11.77%，环比分别下降 6.75pcts、3.16pcts。电解液方面，Q3动力及储能需求进入旺季，出货稳健增长，但单位盈利受碳酸锂跌价带动产品价格下调、VC等添加剂成本上行双重挤压；后续随 VC 自供率提升，电解液单位盈利有望修复。正极方面，磷酸铁伴随产能利用率爬坡与产品涨价落地，盈利能力明显改善；磷酸铁锂正极受碳酸锂跌价影响产生一定库存损失，当期略有亏损。

 一体化+全球化布局深化，新技术多点突破打开远期空间

一体化方面，公司现有六氟磷酸锂折固产能 14 万吨，年产 20 万吨液体六氟磷酸锂项目正有序建设，预计将于 2027 年底建成，项目建成后公司六氟磷酸锂折固产能将达 20 万吨；VC 添加剂 2 万吨精制产能已于2026 年年中投产，自供能力显著增强。全球化方面，公司美国及摩洛哥基地均按计划有序推进，预计于 2028 年投产；新技术方面，公司百吨级硫化锂及固态电解质中试线调试工作已基本完成，相关小批量中试样品已向头部客户送样验证；公司已向头部企业供货钠电池电解液，同步布局六氟磷酸钠、NaFSI 等核心原材料，可根据订单需求灵活配套产能。

 投资建议

展望后续，公司六氟磷酸锂扩产进度领先，订单储备充足，份额有望持续提升；VC 等核心添加剂自供比例持续提升，增厚利润空间；正极业务已实现盈利，有望逐步贡献业绩增量。考虑到碳酸锂价格下跌幅度较大，我们调整公司 2026-2028 年归母净利润分别为 51.11/56.18/58.14亿元，（前值为 57.53/70.97/92.85 亿元），对应当前股价 PE 分别为11/10/10 倍，维持“买入”评级。

 风险提示

锂盐价格大幅波动；海外项目投产不及预期；新技术产业化进度放缓。

 重要财务指标

单位:百万元 资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。